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中报|水井坊业绩重挫7成，去库存情况未知，诸多问题前路艰难 | 中报季


中报|水井坊业绩重挫7成，去库存情况未知，诸多问题前路艰难 | 中报季
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作者：林洛栩
出品：全球财说
7月27日 ， 水井坊（600779. SH）发布2020年半年度报告 。
上半年业绩重挫 下半年仍存不确定性 2020年上半年 ， 水井坊实现营业收入8.04亿元 ， 同比下降52.41%；归属净利润1.03亿元 ， 同比下降69.64%；扣非净利润9631.49万元 ， 同比下降71.66% 。

中报|水井坊业绩重挫7成，去库存情况未知，诸多问题前路艰难 | 中报季
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图片来源：水井坊2020年半年报
水井坊表示 ， 疫情使社交场景处于暂停状态 ， 消费需求急剧收缩 ， 给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难 。
随着疫情防控形势逐步好转 ， 二季度市场消费场景得到一定恢复 ， 但市场总体还是以消化库存为主 。
分季度来看 ， 2020年一季度 ， 水井坊营收下滑21.63%至7.29亿元 ， 净利下滑12.64%至1.91亿元 。
进入二季度 ， 水井坊营收只有7540万元 ， 下跌明显 。
从销售数据来看 ， 2020年上半年 ， 水井坊高档酒收入7.80亿元 ， 同比下降51.40%；中档酒收入0.23亿元 ， 同比下降42.02%.
与此同时 ， 水井坊基酒业务直接为0 ， 上年同期则为4359.95万元 。
分地区来看 ， 省内省外均面临下滑压力 。 四川省内的销售收入同比下降70.21% ， 省外销售收入同比下降50.60% 。
渠道方面 ， 2020年上半年 ， 水井坊新渠道及团购、批发代理的销售收入对比去年同期腰斩 。
批发代理渠道7.26亿元 ， 同比下跌50.91%；新渠道及团购营收0.78亿元 ， 同比下跌53.55% 。

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图片来源：水井坊2020年半年度经营数据公告
同时 ， 销售量为2366.81千升 ， 同比下降73.19% 。
在投资者交流会上 ， 水井坊称 ， 自疫情以来公司集中资源在全力帮助经销商和门店降低社会库存 ， 在上半年严控厂家出货 ， 并调整了疫情开始后半年经销商和门店的考核方式和季度目标 ， 减轻渠道的现金流压力 。
截至2020年6月30日 ， 经销商加门店的总体社会库存已降回了2018年至2019年间的水平 。
同时 ， 水井坊坦言 ， 由于担心疫情反弹出现第二波 ， 因此 ， 下半年水井坊业绩依然具有不确定性 。
不确定性 ， 可谓是给市场、投资人打了一剂预防针 ， 也算是说了个“活话” 。
去库存情况未知 销售费用高企 存货堪忧 水井坊一季度业绩受影响较小 ， 主要源于元旦及春节前已完成铺货 ， 库存转至终端；二季度渠道销售不畅 ， 经销商库存积压严重 ， 水井坊也只能选择被动去库存之策 。
但是对于经销商相关的具体数据 ， 水井坊并未详细披露 ， 去库存进展如何 ， 也不得而知 ， 下半年水井坊业绩能否提振与去库存进展则息息相关 。
2020年上半年 ， 水井坊销售费用高达2.94亿元 ， 其中广告费及促销费为2.21亿元 ， 占整体销售费用的75.17% 。
业绩下滑7成 ， 销售费用虽有所减少 ， 却依旧处于高位 ， 占营收比例甚至创出5年来新高 ， 至36.57% 。
同时 ， 水井坊的存货余额也格外需要注意 。 截至2020年6月30日 ， 水井坊存货为17.73亿元 ， 同比增加24.57% ， 占总资产比例为45.99% 。 其中 ， 自制半成品占最大比例 ， 为16.12亿元 。
2020年上半年 ， 水井坊存货周转天数已高达2091.72天 ， 存货变现能力越来越慢 ， 资金流动性停滞 ， 整体竞争力处于严重下滑态势 。
截至6月30日 ， 水井坊货币资金为9.42亿元 ， 较上年同期的15.05亿元同比下降37.42% ， 也主要源于销售商品收到现金减少 ， 维持公司正常业务活动的现金支出未能同比减少所致 。


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