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股票|孩子王IPO：高瓴、腾讯入股，神州优车出局，持有现金理财22亿仍计划募资24亿( 二 )



但除了棉纺类业务 ， 孩子王其他三类业务的2019年毛利率均低于爱婴室 。 其中 ， 奶粉类业务的毛利率比爱婴室低3.07个百分点 。
另据天眼查显示 ， 孩子王曾在4起涉及商品销售的案件中成为被告 ， 案由分别为消费者权益纠纷、网络购物合同纠纷、产品销售者责任纠纷 。 这些案件分别因原告撤诉或未到庭而告终 。
其中一起案件的裁判文书称 ， 消费者范某曾在孩子王某门店购买某品牌进口婴儿鳕鱼肝油 ， 后因所购鱼肝油属于违法的不安全食品为由起诉孩子王 。 其余3起案件的裁判文书均未披露具体内容 。
母婴商品毛利率下滑 ， 高毛利增值服务解围
虽然从收入及毛利构成上看 ， 孩子王仍以销售母婴相关的实物商品为主 ， 但其在经营模式上根据行业趋势进行了多项调整 。
通过建立会员制 ， 强化客户的黏性 ， 进而提升客户的复购率与单客产值 ， 这是目前国内母婴商品零售业的通常做法 。
招股书称 ， 截至2019年末 ， 孩子王的会员人数超过3300万人 ， 较2017年初的1154万人增长约186%；会员贡献收入占其母婴商品收入的98%以上 ， 即超过72.62亿元 。
另据爱婴室公告 ， 截至2019年末 ， 其会员人数为385万人 ， 较2016年末的约250万人增长约54%；活跃会员实现销售占其总销售的87.5% 。

在母婴商品的销售渠道上 ， 孩子王亦有变化 。
2017~2019年 ， 其门店线下销售金额占母婴商品收入的比重由84.6%下降至55.8% ， 门店扫码购占母婴商品收入之比由10.6%上升至39% ， 电商平台占母婴商品收入之比由4.8%提高到5.2% 。
孩子王称 ， 扫码购及电商平台实现的收入占比持续提升 ， 是由于互联网消费模式的快速革新以及公司全渠道战略融合所致 。
而孩子王的线下门店数量还在增加 。 2017年、2018年及2019年 ， 其实体门店的净增加数量分别为39家、45家及94家 。 截至2019年末 ， 其拥有352家直营的实体门店 ， 门店面积平均超过2700平方米 。
在此期间 ， 爱婴室的实体门店净增加数量分别为10家、34家及56家 。 截至2019年末 ， 其拥有297家直营实体门店 ， 门店面积平均约为585平方米 。
此外 ， 虽然孩子王增值服务的收入较少 ， 但凭借较高的毛利率 ， 这类收入依然贡献了可观的毛利 。
2019年 ， 孩子王母婴服务、供应商服务的收入占营收之比分别为3.2%、5.1% 。 由于两者的毛利率分别为94.32%、97.33% ， 故两者实现的毛利占全部毛利之比分别可达9.9%、16.4% 。

2017~2019年 ， 孩子王的母婴服务收入由1.27亿元增长至2.64亿元 ， 两年的收入复合增速为43.8% 。 孩子王称 ， 该业务的收入增加 ， 主要来自于其推出付费会员制度 ， 增加大型亲子互动活动 ， 新开部分门店涉及“童乐园”儿童游乐服务 。
供应商服务 ， 是指孩子王利用自身的品牌及会员资源 ， 为供应商提供会员开发、互动活动冠名、线上线下推广等服务 。
同一时期 ， 供应商服务的收入由1.05亿元提高到4.21亿元 ， 两年的收入复合增长率为100.3% 。 孩子王称 ， 该业务的收入增加 ， 主要源自其规模扩大提升品牌影响力；门店较大且位于大型购物中心 ， 有开展活动的优势；增加对供应商服务的项目等 。
因此 ， 尽管由于市场竞争激烈、公司打折促销等原因 ， 孩子王除奶粉之外的主要母婴商品品类的毛利率 ， 在近两年出现了一定下滑 。 其母婴商品毛利率也由2017年的26.93%下降至2019年的23.78% 。
但因为高毛利率的母婴服务、供应商服务持续扩大业务规模 ， 抵销了母婴商品毛利率下降的冲击 ， 这使得孩子王的主营业务毛利率保持在29.9%左右 。
持有现金理财22亿 ， 拟募资24亿为哪般？

截至2019年末 ， 孩子王的资产负债率为60.9% ， 流动比率及速动比率分别为1.44倍及1.02倍 。 而爱婴室的这三项指标分别为35%、2.39倍及1.41倍 ， 均优于孩子王 。


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