证券之星|关于立讯精密的估值问题，今天说清楚了( 二 )

能打的团队
立讯能打是一次次胜仗打出来的，举个最近的例子：AirPods最早的组装厂家其实是英业达，但是英业达非常不能打，产能提不上来也就算了，良率也不高。
后来苹果找了立讯。
在经历初期的产能爬坡之后，仅到17年底， AirPods的发货周期就被立讯缩短到三天，良率接近100% 。库克乐死了，并称赞“他们超一流的工厂将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造” 。现在有空上网搜的话还能找到库克乐得合不拢嘴的照片。
真是没有对比没有伤害，一些曾经牛的台湾代工和立讯比一个能打的都没有。
3、野心勃勃的业务布局
按照鄢凡的说法：
“公司管理层密切跟踪行业主流发展趋势，定期召开内部研讨会议，未雨绸缪、积极探讨当前产品及业务天花板，从自身专业角度出发，进行行业深度调研，通过不断地沙盘演练，探寻企业未来发展新航向。 ”这也是立讯业绩飞速增长的又一动力源，立讯对现有业务永远不满足。
最近收购纬创切入整机代工其实早已是立讯的惯用套路。这样的并购整合例子之前在已经出现了很多次。

11年并购昆山联滔电子切入苹果产业链

并购科尔通讯，切入华为供应链

12年并购福建源光电装切入汽车电子领域

16年并购苏州美特，切入声学领域，并借助AirPods业绩暴增。

按照立讯19年年报的说法，从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，立讯在5G通信（基站天线、滤波器以及整机、高速连接）等的超预期弹性较大。
而短期苹果无线耳机、applewatch都是近几年马上就能带动业绩的。
定量分析
目前的立讯还能继续持有吗？按照目前立讯精密的市值， 9%的贴现率反过来推，未来的5年的增速应该要维持在50%增速的这个水平上才能保持目前的这个市值。立讯精密现在贵不贵的问题也就转化成了未来五年能否保持50%增速的问题。
那么立讯能做到这样的增速吗？
我们刚才说短期苹果无线耳机、applewatch都是近几年马上就能带动业绩的。立讯精密营收大头在消费电子上。所以只要消费电子基本盘的增速保持在这个水平，其他潜力更大的领域就根本不用考虑了，发挥得好那是超预期。据推测AirPods（市占率70%以上）在消费电子业务里占了40%以上。作为爆款市占率和渗透率的提升空间仍大，不少分析师认为这块业务50%的增长是可期的。随着苹果新机不附带有线耳机， AirPods继续驶入快车道。所以立讯近半的利润增速还是有一个保障的。另一方面看applewatch ，中金预计立讯将在2020下半年切入Apple Watch的组装和SiP环节，市场潜力较AirPods并不逊色。这一块也是可以期待的。以上两块已经大致推动近了50%的业绩增速。
同时随着切入整机业务增加行业话语权，未来立讯还将斩获苹果其他产品及非苹客户的系统组装订单，带来数倍甚至十倍级增长空间。
所以如果乐观估计未来5、6年是有可能达到这样的一个增速，立讯精密的股价就会缓慢上涨，高于预期的话会加速上涨，低于预期可能存在下跌的风险。
【证券之星|关于立讯精密的估值问题，今天说清楚了】这都没算上通讯行业、智能汽车等系列有想象空间的业务。这几个方向立讯已经做好了技术储备，可以说目前立讯的精密制造能力地基已经打牢。按照鄢凡的说法就是公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。随着通讯产业的硬件向集成化、微小化发展后，可以期待经常创造惊喜的立讯精密，既然能得到难伺候的苹果眷顾，其他顾客的要求那也太容易了。