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金吾财经|【首席视野】瑞银汪涛：上调中国2020年GDP增速预测( 二 )


房地产市场的表现也可能比我们此前预计的更为稳健 。 虽然一季度房地产销售和建设活动大幅走弱 ， 且在4月进行的中国住房调查显示当时居民购房意愿较低 ， 但近期数据表明房地产销售和建设活动都明显好转 。 虽然中央层面依然要求控制房价 ， 且深圳房地产政策在市场出现过热迹象之后也有所收紧 ， 但我们认为房地产市场会间接受益于整体货币信贷政策宽松 ， 全局性的房地产政策也应不会被明显收紧 。 基于此 ， 虽然疫情对部分地区的劳动力市场造成了较大冲击 ， 但整体经济复苏和宽松的货币信贷政策意味着房地产市场全年的表现可能会强于我们此前的预期 。 我们现在预计今年房地产销售和新开工均同比微跌1-3%（此前预计房地产销售下跌5-7% ， 新开工下跌4-6%） ， 房地产投资增速放缓至3-5%（此前预计放缓至2-4%） 。
下半年政策应会继续保持宽松 ， 但存款基准利率应不会下调
虽然二季度整体经济大幅反弹 ， 但鉴于经济活动仍未完全恢复常态、劳动力市场依然承压 ， 且未来不确定性犹存 ， 我们认为下半年宏观政策应会继续保持宽松 。 财政政策方面 ， 政府债券应会按计划发行 ， 且政府可能会利用多渠道保障融资 ， 推动基建投资进一步走强 。 货币政策方面 ， 政府应会继续鼓励银行加大信贷投放、鼓励企业债发行 ， 整体信贷增速有望从6月的12.9%进一步反弹至13.8% 。 此外 ， 资管新规过渡期的延长也应有助于避免影子信贷规模的大幅收缩 。 不过 ， 二季度经济的强劲反弹可能降低了政府短期内加码政策宽松的可能性 ， 即将召开的政治局会议可能会维持目前政策的宽松基调不变 。 鉴于近期央行的政策立场一贯相对谨慎 ， 我们现在认为年内下调存款基准利率的可能性较低 。 同时 ， 考虑到央行可能更倾向于使用定向工具 ， 我们认为年内全面降准的可能性也有所下降 ， 不过央行应仍会在年内定向降准（规模相当于全面降准25个基点） 。 此外 ， 我们预计央行还会在年内下调MLF利率至多5-10个基点（此前预测为下调10-20个基点） 。
预测所面临的风险
我们的预测所面临最大的下行风险来自全球及/或国内疫情再次爆发、导致经济活动再次受限（不过限制的严格程度应不及3-4月份） ， 进而拖累相关国家/地区的经济 。 此外 ， 中美关系紧张态势升级（包括美国收紧对华科技出口限制等）、供应链存在脱钩压力 ， 以及企业利润前景疲弱 ， 这些因素可能会拖累企业资本开支意愿 ， 令贸易和制造业活动承压 。 悲观情形下 ， 下半年整体经济的反弹可能会弱于预期 ， 全年实际GDP增速可能放缓至2%以下 。 在此情形下 ， 货币信贷政策可能会在更长时间内保持宽松 ， MLF利率下调的可能性也会更大 。 另一方面 ， 如果疫情没有恶化 ， 全球经济活动逐步回暖 ， 则内需和出口反弹力度则可能超出我们基准情形 。 房地产活动的表现也可能比我们目前预期的更为稳健 ， 进而提振消费和建设活动 。 在上述乐观情形下 ， 今年实际GDP增速有望超过3% 。
【金吾财经|【首席视野】瑞银汪涛：上调中国2020年GDP增速预测】本文作者：瑞银投资研究部亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛


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