搜狐|解码搜狐：上市浮沉20年，复兴正当时( 二 )
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搜狐的业务之间并不是孤立的，而是高效协同，在协同中打开想象空间。例如，搜狐已经将畅游私有化，这为“媒体+游戏”的协同奠定了基础，媒体是流量入口，而高利润的游戏业务可以提供流量的高效变现，两者可以形成相得益彰、互相促进的闭环。
搜狐的创新也值得关注，而创新的业务也都打上了深深的搜狐烙印。直播是一个例子，张朝阳的直播带货，和那些叫卖式直播形成鲜明对比，这正如搜狐的风格，更侧重价值观的传递，是“价值直播”而非“带货直播”。社交是另一个例子，搜狐正着力发展的“狐友”，也是社交的回归。相比其他社交App越来越复杂的构成，狐友的功能堪称是简单、纯粹，正如张朝阳所说，“狐友绝不做推荐，不做大V认证，时间线是我们的上帝。”
“媒体+游戏”、“视频+直播”、“媒体+社交”……当搜狐回归，这些业务模块组合起来，将会打开搜狐向上的天花板。
复兴正当时
最后说说搜狐在资本市场上的现状和未来。直接说我的结论：搜狐被明显低估，伴随业务复兴正当时，股价的持续上涨值得期待。
一个公司的价值和资本市场上的价格并不总是匹配的，对于搜狐来说，笔者认为之所以股价低于价值，是因为大家的误读。
误读之一，是搜狐的亏损。搜狐最新的2020年Q1归于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损为1800万美元，去年同期净亏损为5200万美元，同比减亏65.38%。
值得指出的是，从2019年开始，搜狐已经摆脱了业务性亏损，截至2020年Q1的亏损只是账面亏损，这里面既有股权激励产生的1253万美元的亏损，也有一次性亏损等。一次性亏损只会计入一次，意味着之后季度不会出现，而股权激励产生的亏损也不是坏事，因为将能更好地激励、吸引人才，对业务未来发展起到正向推动作用。在此前的业务展望中，搜狐预计Q2搜狐集团不算搜狗的部分将实现0-1000万美元的盈利，即将进入持续盈利期。
误读之二，是搜狐的现金流。在当下的大环境下，现金流甚至比收入更重要。搜狐一季度财报显示，截止到2020年3月31日搜狐拥有的现金及短期投资为16.2亿元，现金充沛。在一季度财报沟通会上，张朝阳透露，搜狐游戏业务有很好的现金流，集团的现金流为正，对媒体和视频保持一定的亏损就不那么着急了。
一方面是充沛的现金流，资金链健康，另一方面是亏损收窄，尤其是业务亏损不再，且Q2走向盈利。搜狐股价受限的问题将会被解决。
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其实，笔者之所以笃定地断言搜狐被低估，还有一点：仅搜狐持有搜狗的价值估值，就已经远远超过搜狐本身的市值。从Q1来看，搜狐和张朝阳共持有搜狗40.2%的股权，如果以搜狗7月10日收盘的21.38亿美元市值来计算，搜狐在搜狗的股权价值就高达8.59亿美元，比搜狐7月10日收盘后的4.35亿美元市值高出近一倍。显然，搜狐的市值是被严重低估的。
总而言之，当搜狐的价值文化回归，业务创新的大幕拉开，各业务模块之间融合的想象空间已经打开，被低估的搜狐将在上市20周年的十字路口踏向复兴之路。
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