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市场|A股大幅回调，背后原因几何？

7月16日 ， A股大跌 ， 上证指数收报于3210.1点 ， 下跌4.5%；深证成指收报于12996.34点 ， 下跌5.37%；创业板指收报于2646.26点 ， 下跌5.93% 。 所有板块全线飘绿 ， 白酒板块暴跌 。
牛市是否已经结束了？白酒和医药回调的原因是什么？融通逆向策略基金经理刘安坤认为 ， 过去一段市场积累了一定的利空因素集中释放 ， 主要包括总量流动性的边际趋紧、监管层严查场外配资行为、市场急速上涨带来的技术调整压力 ， 这些可能是市场调整的内在逻辑 。 与此同时 ， 刘安坤认为 ， 今日大跌也存在两个触发因素 ， 一是某半导体巨头今日上市 ， 这既带来了前期半导体的快速上涨 ， 也带来了今日半导体的大幅下跌 ， 典型的”buytherumor ， sellthenews“现象 ， 即利好兑现；另外 ， 媒体的个别报道 ， 使得以某高端白酒为代表的消费股集体承压 。 科技和消费是近期市场快速上涨的主力 ， 一旦调头也会引起较大的负面情绪蔓延 ， 最终引致今日大跌 。
浦银安盛基金研究部副总监、基金经理蒋佳良认为 ， 短期看市场情绪波动导致了市场的大幅波动 。 7月以来 ， A股市场快速上涨 ， 7月前十个交易日 ， 上证指数涨幅为14.41% ， 创业板指涨幅为17.25% ， 沪深300涨幅为15.44% 。 成交量连续9个交易日突破1.5万亿元 ， 市场情绪过热 ， 部分板块个股集中度较高 。 宏观数据偏乐观也使得市场对于下半年货币政策是否会收紧的担忧有所上升 。
蒋家良表示 ， 尽管短期市场涨幅较快较多 ， 但经过调整后释放了前期积累的调整压力 ， A股市场中长期趋势依然向好 。 当前经济环比改善的态势明显 ， 企业业绩具有环比改善的动能 。 产业趋势、业绩趋势仍是A股市场选股的核心 ， 我们青睐于代表中国未来核心发展方向的消费、医药、科技等行业的优质个股并且结合市场情况 ， 布局一些估值较低、业绩环比出现明显改善的偏周期股 。
华商基金有关部门负责人表示 ， 风险偏好提升不会一蹴而就 ， 虽然7月以来市场走势迅猛 ， 未来中枢继续抬升的空间有所缩小 ， 但目前来看 ， 推动本轮行情的两大核心因素并未发生变化 ， 未来仍有可能走出慢牛行情 。 A股市场表现已经相对有效 ， 市场整体波动主要反应出背后经济周期的变化 。 本轮行情背后核心因素之一为经济短周期的触底向上 ， 目前我国“内循环”呈现供需两旺的态势 ， 从下半年经济来看 ， 名义GDP逐步走高确定性较强 。
另外一个因素为“流动性宽松+实体回报率下行+理财回报率下行”背景下 ， 权益市场资金流入明显加快 。 二级市场流动性充裕是助推市场向上的主要力量 ， 目前来看 ， 这一助推力量或仍在加强 。
展望后市 ， 刘安坤分析 ， 国内的经济增速已触底反弹 ， 流动性大体仍处在宽裕状态 ， 股市仍处在较良好的中期宏观环境中 。 具体来看 ， 统计局今日发布的二季度GDP增速已从一季度-6.8%反弹至3.2% ， 投资、进出口均表现出了超预期的反弹 ， 消费也处在稳中有升的改善通道 ， 而且从高频的PMI等指标看 ， 三季度经济增速有望持续改善 。 流动性方面 ， 央行在一季度为了应对疫情的非常态冲击 ， 进行了大量的流动性和信用投放 ， 而进入到6月份 ， 央行进行了第一波的边际收紧 ， 主要目的是防止资金在金融市场的套利行为 ， 进入到7月份后 ， 央行在采访人员会表示下半年货币政策会灵活适度 ， 但更加强调“适度” ， 这意味着在经济逐步改善的环境下 ， 央行的非常规宽松将逐步退出 ， 进入到与经济恢复程度相匹配的货币政策状态 。
具体到股市 ， 刘安坤认为 ， 经过调整后的指数将进入到相对健康的状态 ， 而市场的风格也会更加均衡 。 年初至今 ， 消费和科技板块表现抢眼 ， 个别公司估值不断新高 ， 而周期、金融板块表现一般 ， 个别板块估值不断新低 ， 这种巨大的分化 ， 发生在“经济低迷、货币宽裕的”条件下 ， 而这一条件目前正在发生边际变化 ， “经济反弹、货币适度”将成为接下来半年度的主要宏观条件 。 因此 ， 周期、金融板块和消费科技板块的估值将出现收敛 ， 表现方式有阶段性的高估值回调 ， 也有阶段性的低估值补涨 ， 而从投资来讲 ， 宜风格再平衡 ， 寻求经济复苏相对收益的方向 ， 目前我们相对看好业绩估值匹配度合适的投资链（工程机械重卡等）、销量有所好转的汽车、受益于利率上行和居民活动恢复的保险 。


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