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半日暴涨220%！中芯国际回A首秀，6300亿总市值问鼎科创一哥…H股却暴跌2成，价差达3倍( 二 )



1. 科创板 IPO 定价估值低于行业平均 。 27.46 元对应 2019 年底净资产的 PB 为 3.44 倍 ， 本次募集后（考虑超额配售）对应 PB 为 2.11 倍 ， 低于行业平均 4.27 倍（公司公告 ， 按照 7 月 2 日收盘价对应 2019 年末净资产） 。

2. 相同资产在不同市场有不同定价 ， 科创板的中芯国际属于绝对稀有资产 ， 不能参考国际半导体代工厂估值 ， 应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值 。

3. 华润微的技术和规模都不及中芯国际 ， 中芯国际的相对合理估值应该超过华润微 ， 华润微7月3日收盘价对应PB为6.4倍 ， 考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍 ， 对标华润微至少还有3倍空间 ， 对应股价83.3元人民币 ， 此价格对应市值为6355亿元人民币 。

4. 中芯国际港股股价我们维持之前判断 ， 公司合理 PB 估值范围5-6倍 ， 对应46-48港元 。

5. 长期看 ， 由于AH投资人趋同 ， AH股价也会趋同 ， 港股股价将会向科创板股价看齐 。

而目前来看 ， 中芯国际上市首日的股价表现 ， 已经超过了国信证券的预期 。

截至目前 ， 中芯国际的AH溢价高达206% ， 即A股股价约为H股的3倍 。

中芯国际首席财务官、执行副总裁、联席公司秘书兼执行董事高永岗表示 ， “公司在持续经营能力方面不存在重大不利变化或风险因素 。 公司将以本次发行新股并在A股上市为契机 ， 以公司发展战略为导向 ， 通过募集资金投资项目的实施 ， 巩固和增强公司在集成电路行业的优势地位 ， 帮助公司提高市场竞争力 ， 赢得更多的市场份额 ， 增加新的利润增长点 ， 持续提升公司价值并实现投资者利益最大化 。 ”

29家重量级机构捧场 战略配售金额高达242.61亿元中芯国际本次发行共有29名战略投资者参与 ， 认购金额高达242.61亿元 。 其保荐券商旗下的海通创投、中金财富预计跟投比例分别不超过本次公开发行数量的2% ， 即3371.24万股 ， 认购金额分别不超过10亿元 。 其他27家战略投资者合计认购金额为222.61亿元(包括新股配售经纪佣金) ， 这27家战略投资者包括了“央地”两级集成电路产业基金、“央地”两级国资、A股半导体企业和外资 。

中芯国际本次发行得到了国家集成电路产业投资基金的大力支持 ， 大基金二期本次参与战略配售的缴款金额是35.175亿元 。 地方产业基金方面 ， 上海集成电路产业投资基金本次认购金额为5.025亿元 。

同时 ， 中芯国际本次科创板IPO发行还获得了众多“国字头”基金的青睐 ， 认购战投包括中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金国新投资有限公司等国家级大型投资基金 。

上海国资也纷纷对本地企业中芯国际表示支持 ， 上海科技创业投资(集团)有限公司、上海国际集团资产管理有限公司、上海浦东科创集团有限公司 ， 分别认购5.025亿元、9999.75万元、5.025亿元 。

此外 ， 中芯国际本次发行还获得众多保险资金的支持 ， 包括新华人寿保险股份有限公司、中国保险投资基金(有限合伙)、大家人寿保险股份有限公司 。

尤其值得注意的是 ， 参与中芯国际本次发行的机构之一青岛聚源芯星股权投资合伙企业(有限合伙)背后可见许多A股半导体公司的身影 。 根据披露 ， 聚源芯星的出资人包括上海新阳、中微公司、上海新昇(沪硅产业全资子公司)、澜起投资有限公司(澜起科技全资子公司)、中环股份、韦尔股份、汇顶科技、盛美半导体、安集科技、徕木股份、聚辰股份、全志科技、至纯科技、江丰电子等合计14家公司(或旗下子公司) 。

“以投资产业基金形式认购股票份额的形式在国际上是比较普遍的 ， 半导体在我国的发展也是非常迅猛的 ， 在此过程中 ， 有几点行业的特征就是投入比较大、并且有一定的风险 。 但半导体公司本身具备行业经验以及对技术比较了解 ， 所以这些企业参与认购芯片公司股份 ， 对于未来推动半导体科技的技术进步是绝对有帮助的 。 ”上海高丞投资管理有限公司总裁孙文华此前接受采访时表示 。


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