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股上市|中芯A股上市，估值如何对标国际主流芯片股？( 二 )


相比之下 ， 按照发行价27.46元/股计算 ， 中芯国际发行总市值达到2029亿元 ， 对应的市净率为2.11倍 ， 市销率为9.21倍 。
台积电八年涨10倍
台积电过去八年累计上涨近10倍的股价表现 ， 让投资者对于中芯国际A股未来的表现有一定的想象空间 。
不过对中芯国际来说 ， 当前营业收入依然不足台积电十分之一 。 该公司此次融资额超过一年营业收入的两倍 ， 不过盈利水平还远不及台积电 ， 未来的成长空间期待在制程工艺方面奋起直追 。
中芯国际在招股书中称 ， 2017年到2019年公司28纳米制程产品收入分别为16.34亿元、12.45亿元及8.07亿元 ， 占比分别为8.12%、6.19%及4.03% ， 收入及占比持续下降 ， 由于28纳米制程相关产线仍面临较高的折旧压力 ， 报告期内公司28纳米产品毛利率为负 。 公司于2019年第四季度开始量产14纳米制程产品 ， 当年实现收入5706.15万元 ， 占比为0.29% 。
第一财经采访人员根据各公司公开信息梳理 ， 台积电于2015年实现16纳米制程晶圆代工的量产；格罗方德于2015年实现14纳米制程晶圆代工的量产；联华电子于2017年实现14纳米制程晶圆代工的量产；中芯国际14纳米制程的集成电路晶圆代工业务于2019年开始量产 。 从对比看 ， 相较世界主流晶圆代工企业 ， 中芯国际同类业务较竞争对手晚了四年左右 。
近十年来 ， 台积电在制程工艺方面引领全行业 ， 该公司7纳米与5纳米等制程更是领先三星半年以上实现量产 。 2019年 ， 台积电实现营收346.3亿美元 ， 超过中芯国际的10倍；台积电2018年的行业份额高达59% ， 而当年中芯国际的市场份额只有约6% 。 台积电46%的毛利率与111.8亿美元的归母净利润水平均远超同业 ， 2019年中芯国际的毛利率和归母净利润分别为20.83%和17.94亿元；台积电20.56%的净资产收益率也高于中芯国际的4.25% 。
股上市|中芯A股上市，估值如何对标国际主流芯片股？
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按照发行价计算 ， 中芯国际此次发行后的市净率将降低到2.11倍左右 ， 远低于台积电6.11倍的水平 。
台积电方面 ， 7纳米制程在5G和HPC的应用是驱动该公司业绩稳定增长的主要原因 ， 7纳米制程订单持续满载 ， 2020年上半年开始量产5纳米制程 ， 3纳米制程已投入研发 。 中芯国际刚开始14纳米制程产品的量产 ， 技术上跟台积电相差两代左右 。 那么 ， 中芯国际此次融资500亿元后 ， 到底何时迎头赶上？
招股书显示 ， “根据IBS统计 ， 随着技术节点的不断缩小 ， 集成电路制造的设备投入呈大幅上升趋势 。 以5纳米技术节点为例 ， 其投资成本高达数百亿美元 ， 是14纳米的两倍以上 ， 28纳米的四倍左右 。 ”
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