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金融|中小企业融资难问题的深层分析


近年来 ， 我国中小企业融资难融资贵问题日益突出 。 基于中国金融市场的形成历史和发展轨迹的新视角 ， 可以揭示出中国金融市场的结构性和制度性缺陷 。 这些基础性缺陷正是造成我国中小企业融资困境的重要原因 。
金融市场的结构性缺陷
第一 ， 从资本市场的演变历程来看 ， 是为大企业和国有企业设立的资本市场
我国资本市场的起源最早的动因就是为国有企业的可持续发展服务 ， 从设立起资本市场就深深打上了为国企为大企业服务的烙印 。 90年代初设立沪深证券交易所 ， 到1996 年末, 政府和国有企业绝对控股的公司占全部上市公司的70 %以上(尚不包括国家参股和相对控投的上市公司) 。 截至2017年12月31日 ， 我国共有A股上市公司3494家 ， 股权性质为国企的有1065家 ， 比例仍然达30%以上 。
截至2018年10月底 ， 通过资本市场融资的企业总计不到15000家（A股上市公司总数为3556家 ， 沪深主板上市公司共1903家 ， 中小企业板上市公司919家 ， 创业板上市公司734家 ，[1]新三板挂牌公司总数为10892家 ，[2]合计14448家） 。 目前全国大中小企业达到3133万户 ， 其中98%以上是中小微企业 ， [3]通过资本市场融资的企业只占企业总数的0.048% ，[4]中小企业在资本市场上的融资规模与中小企业的体量相比更是微乎其微 。 资本市场并没有发挥出其应有的为企业融资的作用 ， 无法真正地解决中小企业融资难的问题 。
金融|中小企业融资难问题的深层分析
本文插图
第二 ， 从直接融资与间接融资的结构看 ， 间接融资比重严重偏高
长期以来 ， 以银行业为主的间接融资始终在我国社会融资中占主导地位 ， 与直接融资相比 ， 间接融资的主导权掌握在银行的手里 ， 融资条件 ， 融资标准 ， 融资规模 ， 融资风险等主要由银行识别和决定 。 银行主导型经济明显地表现为直接融资比例过低 。
从社会融资规模存量来看 ， 截止2018年10月 ， 中国社会融资规模总额197.89万亿元 ， 其中 ， 以股票和债券（包括地方政府专项债券）为代表的直接融资33.75万亿元 ， 占整个社会融资规模的比重仅为17% 。 [5]从融资结构的国际比较来看 ， 中小企业直接融资在我国大概仅占5% ， 而国际则达70%左右 。
第三 ， 从信贷市场的现状来看 ， 是为大企业和国有企业设立的信贷市场
我国商业银行贷款主要通过客户评级 ， 业务流程等过程决定是否放贷 。 从客户评级角度看 ， 大企业、国有企业、行业龙头企业、政府项目、垄断企业和资源型企业都被列为总行级的战略客户和重点客户 ， 在贷款上都被优先考虑和关照 。 虽然并没有歧视中小企业的贷款条款 ， 但统一的评级标准或有限的分级标准 ， 也就成了中小企业的难以逾越的融资门槛 。 以上分析反映在信贷市场的结构上 ， 就出现了落差极大的不对称性 ， 2016年末 ， 占我国企业数量超过90%的中小微企业的贷款余额占所有大中小微企业贷款余额的比例为64.75% ， 也就是说 ， 大企业贷款余额占所有企业贷款余额的比重为35.25% 。 并且 ， 在给中小微企业的贷款中 ， 中小微国有控股企业又占比43.7% ， 中小微私人控股企业仅占比43.6%。 [6]由此可见 ， 占数量比重极少的大企业、国有企业却一直在信贷市场中占据较大的资源 。
金融|中小企业融资难问题的深层分析
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第四 ， 从金融市场的整体结构来看 ， 债券市场与股权市场比例失调
从社会融资规模存量来看 ， 截止2018年10月 ， 股权融资占比只有3.52% ， 债权融资占比高达96.48% ， 债权融资和股权融资比约是27:1 ， 与美英等发达国家相比 ， 我国债权融资与股权融资比例过高 。 在企业杠杆率高企的当下 ， 提升股权融资比例已经成为了解决中国经济中融资问题的关键渠道 。 高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源 ， 在实体部门体现为过度负债 ， 在金融领域体现为信用过快扩张 。 债权融资比例过高 ， 不但导致企业负债率过高 ， 增加企业财务风险负担 ， 削弱企业竞争力 。 而且 ， 还会加大企业财务风险 。


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