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经济观察报|银行股配置空间几何，乘风破浪之后( 二 )


估值仍会修复？
从估值角度 ， 广发证券银行业首席分析师倪军认为 ， 近期板块估值修复行情开启 ， 预计本轮银行板块PB（申万）估值有望修复至1倍-1.1倍左右 。
东北证券银行业分析师陈玉卢在研报中指出 ， 近10年来银行股平均估值为1.09倍PB ， 当前银行的基本面和估值高度不匹配 ， 预测银行股的第一波行情 ， 估值将修复到0.86倍PB ， 部分弹性个股会有超过50%的涨幅 ， 优异个股会有30%-50%的涨幅 。
中泰证券分析师戴志锋则认为银行板块当前估值处于历史低位 ， 与其他板块相比 ， 估值也是最便宜的 。 ROE（净资产收益率）具有稳健性 ， 对银行2020年净利润增速分别作0%、-5%和-15%的压力测试 ， 行业ROE仍有8%-10% ， 银行低估值高ROE属性使其备受长期资金青睐 。
华泰证券研究员沈娟认为银行股行情的持续性及涨幅的关键在于国有大行的走势 。 回顾2014-2015年、2017-2018年 ， 国有大行行情启动一般对应银行板块行情的起点 。 国有大行的配置者主要是中长线资金 ， 其行情启动能反映市场对银行板块的整体情绪升温 。
7月以来市场风险偏好明显提升 ， 截至7月9日全市场成交额连续6个交易日破万亿元 ， 银行板块成交金额占比由6月30日的1.5%上升至7月9日的4.4% 。
沈娟认为市场偏好快速提升主要有三方面原因:其一 ， 三季度初机构资金对银行股形成重配需求 。 2020年3月末偏股型公募基金持仓银行股的比例仅有4% ， 达到2018年9月末以来的最低水平 ， 其认为6月末继续处于较低水平(数据尚未披露) 。 三季度开篇 ， 对银行股的资金重配效应形成 。 其二 ， 外资持续加仓银行股 。 7月以来 ， 北向资金持续涌入银行股 ， 其持股银行市值占比也呈现出触底反弹的态势 。 外资作为中长线资金 ， 更为青睐银行股这类低波动、低估值、高股息、高流动性的品种 。 其三 ， 居民资金陆续入场 。 2020年以来货币基金收益率不断下行 ， 6月部分银行固收类理财产品出现负收益 ， 居民财富向资本市场转移加速 ， 银行股的稳定性与这部分居民财富的风险偏好相符 。
对于银行业二季度经营业绩 ， 王一峰认为 ， 二季度银行业经营总体稳定 ， 营收增速略有下滑 ， NIM压力减轻 ， 热点银行实际盈利增速仍可达两位数 ， 后续观察驱动银行让利的额外政策不多 。 唯针对利润释放 ， 或有所调节 ， 将在不良确认、风险处置、拨备计提上有所体现 ， 二季度披露的盈利增速将放缓 。
国泰君安大金融团队的最新研报指出 ， 受理财产品的净值化原因 ， 导致国债收益率的上行 ， 这引起了包括股市在内的金融及理财资产收益率预期下行 ， 而由经济复苏股市无风险利率超预期下降 ， 将带来金融板块整体的投资机会：一是金融板块整体估值较低 ， 与其他板块相比 ， 更受益于无风险利率下行；二是此轮股市无风险利率下行的触发因素为经济复苏及国债收益率上行 ， 这将修复此前对保险及银行板块过度悲观的基本面预期 。


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