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康崇利论市|专题：券商股是牛市风向标，目前为第三轮宽松周期


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券商银行板块上涨 ， 市场交投情绪回暖
券商板块近期大幅上涨 ， 光大证券作为龙头从6月19日开盘至今涨幅接近100% ， 除端午节前后两个交易日小幅回调之外 ， 其余交易日均大幅上涨 。 光大证券H股同样表现亮眼 ， 从6月19日开盘至今涨幅已超过50% 。 在光大证券和招商证券等龙头带动下 ， 整个券商板块全面崛起 ， 周涨幅超过15% ， 板块估值连续攀升 ， 目前券商板块市净率1.6x ， 为今年二季度以来最高水平 。
银行方面 ， 青农商行昨日强势涨停后今日午后再度封住涨停板 ， 招商银行连续三个交易日上涨 ， 银行板块本周涨幅超过5% ， 创下2020年以来单周最大涨幅 。 市场交投情绪回暖 ， 两市成交量连续突破万亿 。
券商基本面持续向好 ， 估值还有上升空间
券商行业近期大事件包括银行获取券商牌照新闻 ， 对市场影响主要体现在情绪面上 ， 短期内对行业影响不大 。 另外新三板精选层7月1日开始公开发行 ， 利好券商投行业务 。 2020年上半年市场交易额同比上升 ， 经纪业务收入有望继续增长 。
政策面来看 ， 2000年之后 ， 证券行业经历了两轮完整的监管周期 ， 2003-2007年是第一个周期 ， 主要政策为股权分置改革；2008-2014为第二个周期 ， 推出创新11条；目前行业处于第三个周期的宽松阶段 ， 全面推行注册制 ， 行业加速对外开放加速 ， “深改12条”明确指出改革方向 。
市场方面 ， 股市交投回暖 ， 2020上半年A股日均交易额7580亿元 ， 同比增长29%；截止7月2日 ， 两融余额11903亿元 ， 创下2020年以来新高 。 业绩方面 ， 2020年前五月上市券商累计营收同比增长15% ， 净利润同比增长14% 。
在政策和市场共同作用下 ， 券商基本面持续向好 ， 目前板块市净率1.6倍 ， 处于历史估值14%分位点 ， 未来还有上升空间 。
券商股是历年牛市风向标 ， 后续市场有望再度走强
券商股是历年牛市的风向标 ， 从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看 ， 券商启动一般先于市场整体行情 。
2005年至2007年的大牛市前 ， 券商龙头中信证券率先爆发 ， 2005年4月券商板块率先反弹 ， 单月上涨24% ， 跑赢同期沪深300指数25个百分点 。 2007年8月末券商板块市净率达到15.93倍 ， 较牛市启动初期估值1.88倍上涨747% 。
2014年年底 ， 券商股再度打响行情发令枪 ， 多只券商股逐日涨停 ， 2014年最后两个月券商板块单月涨幅均超过40% ， 开启了一轮上涨近3000点的大牛市 。 2014年9月-2014年12月券商指数涨幅138% ， 同期沪深300指数涨幅44% ， 期间券商市净率高点达到4.34 。
在2019年一季度的“小牛市” ， 券商板块先后上演两次集体涨停 ， 市场交投活跃度显著提升 ， 沪深300指数一季度涨幅接近30% 。
目前券商板块再次启动 ， 指数接近2019年一季度高点 ， 带动交投热度提升 ， 后续市场有望再度走强 。
2020年为证券行业全面对外开放元年 ， 行业服务水平逐步提升 。 新证券法实施进一步完善证券市场基础制度 ， 注册制改革加速推进 ， 政策支持金融行业发展 ， 建议持续关注优质券商股 。
我们在7月策略金股中推荐的光大证券、中泰证券目前单月涨幅均超过20% ， 其中光大证券7月以来上涨30.95% ， 具体可参考我们之前发布的策略金股报告（ 【粤开策略】2020年7月十大金股及市场展望 ） 。
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