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反做空研究中心|四大信用评级公司发出警告：这些公司偿债压力有点大


作者|韦新泉
对于股市投资者来说 ， 所投资的公司最好是可靠稳定的公司 ， 这样即便赚不了多少钱 ， 但至少是不亏钱 。 而获取上市公司真实情况的渠道 ， 除了上市公司自己公布的数据之外 ， 就是看券商研报和评级公司的评级报告了 。
从专业角度看 ， 自己阅读上市公司公布的信息 ， 并不能完全了解公司的真实情况 ， 而券商研报和评级报告则很好的解决了专业不足的尴尬 ， 尤其是给金融机构看的评级报告 ， 更是值得认真关注 ， 因为每一个字都能决定公司发债的成本 ， 进而影响了公司的发展 。
本期 ， 我们关注的评级报告 ， 主要涉及一心堂、晶瑞股份、南通产控、天汽模、物美集团、中交地产、卫星石化、沃尔核材、峰峰集团、TCL科技、紫光国微、南方汇通、皖能电力等13家公司 ， 发布评级报告的国内评级机构有联合信用、中诚信、东方金城、中证鹏元等4家机构 ， 其中以联合信用和中诚信为主 。
联合信用：一心堂经营稳定 ， 但存在减值风险
6月5日 ， 深交所公布联合信用评级（简称“联合信用”）对一心堂药业集团股份有限公司（简称“一心堂”）的评级报告 。 此次 ， 一心堂的主体信用等级与上次评级的一样均为AA ， 评级展望为稳定 ， 其发行的“一心转债”的债项信用等级也跟上次评级一样均为AA 。
一心堂是一家主要从事医药零售和医药批发业务的上市公司 ， 其信用等级能维持不变 ， 跟它在业务布局、现金流等方面有优势有关 。 它它拥有的门店主要分布在云南省内 ， 近几年它在大力拓展云南省省外业务 ， 2019年它拥有的云南省以外的门店占门店总数的39.04% 。 2019年广西门店数量为590家 ， 占门店总数的9.42%；四川门店数量为756家 ， 占门店总数的12.07% 。 2019年 ， 公司通过收购以及新建门店 ， 门店数量继续保持增长 。 据悉 ， 未来三年 ， 它的第一重要扩展区域是川渝地区 ， 广西、海南是第二拓展区域 。 截至2019年末 ， 经营活动产生的现金流量净额9.83亿元 ， 比去年增长54.60% 。
虽然一心堂有上述的优势 ， 但是其存在一定的薄弱之处 。 据悉 ， 它的销售区域以西南和华南地区为主 ， 2019年它的西南地区的销售额超过80% 。 它的商誉会面临减值风险 ， 2019年 ， 它对部分并购子公司进行了商誉减值 。 如果未来业务整合不到位或被并购标的经营业绩不及预期 ， 那么它的商誉存在进一步减值风险 。 2019年 ， 它的期间费用总额为32.84亿元 ， 比2018年增长13.43%；这部分费用对利润的侵蚀显著 ， 其控制能力有待加强 。 2019年它的营业收入为104.79亿元；净利润为6.03亿元 。
中诚信：晶瑞股份应收账款过大 ， 面临偿债压力
6月5日 ， 中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）对苏州晶瑞化学股份有限公司（简称“晶瑞股份”）的评级报告 。 此次 ， 晶瑞股份的主体信用等级与上次评级一样 ， 均为A+ ， 其发行的“晶瑞转债”的债项信用等级也跟上次评级一样均A+ ， 评级展望为稳定 。
晶瑞股份的信用等级能维持不变 ， 主要是因为它在产能规模、资本实力等方面有优势 。 它是一家是专业从事微电子化学品的产品生产、研发和销售的企业 。 它在2019年完成对江苏阳恒化工有限公司（简称“阳恒化工”）剩余20%的股权收购 ， 2020年其收购载元派尔森新能源科技有限公司（以下简称“载元派尔森”）100%股权 ， 上述公司的收购 ， 让它的产能规模进一步提升 。 新增超净高纯试剂18,000吨/年、锂电池材料30,000吨/年和能源1,740吨/年生产能力 。 据悉 ， 2020年以来 ， 它非公开发行股票募集资金3.00亿元 ， 这也进一步增强了它的资本实力 。
虽然晶瑞股份有上述的优势 ， 但2019年以来 ， 由于其进在收缩超净高纯试剂业务规模 ， 而导致营业总收入同比下滑 ， 盈利能力弱化 。 2019年其营业总收入为7.56亿元 ， 比2018年减少0.55亿元；资产负债率为52.00%,比2018年增加1.54% 。 未来 ， 它的重点还会在泛半导体材料和新能源材料两个方向 ， 会面临资金支出压力 。 它的在建项目主要为9万吨/年电子级硫酸改扩建项目和眉山年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目 ， 这些项目计划投资7.39亿元 ， 截止2020年3月 ， 已投1.00亿元 。 它的应收账款规模较大 ， 截至2020年3月末在流动资产中占比为33.36% ， 对资金形成一定占用 。 此外 ， 它还面临一定的债务偿还压力 ， 据悉2020年3月末 ， 它的总债务为7.88亿元 ， 其中短期债务为2.36亿元 。


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