投中网|无法保证持续盈利，京东二次上市：无法保证继续高增长
京东二次上市的脚步越来越近 ， 6月5日 ， 京东集团（下称京东）在港交所披露了招股说明书 ， 此前据外媒报道 ， 其将于6月18日在港交所挂牌上市 。
2019年 ， 对京东来说是历史性的一年 ， 在这一年 ， 京东结束了连年亏损的境地 ， 转亏为盈 。 而其之后能像亚马逊一样实现业绩高增长 ， 其自身也无法保证 。
【投中网|无法保证持续盈利，京东二次上市：无法保证继续高增长】在招股书中 ， 虽然京东自称是全球最大的零售集团（《财富》按收入排名） ， 但其未来增长依然具有不确定性 ， 其表示：无法保证持续产生净利润并维持盈利能力 ， 而过往的高增长也面临挑战 。
在这背后 ， 是物流成本和电商增速放缓的困境 ， 这让我们产生了疑问：此次二次上市 ， 京东能否获得高估值？能否继续讲好自己的故事？
物流这座大山和高增长的困惑
在2019年 ， 京东跨过了上市以来的持续亏损 ， 扭亏为盈 ， 实现净利润119亿 ， 在此前三年 ， 2016-2018年 ， 京东分别亏损34亿、0.12亿和28亿 。
在首次实现盈利背后 ， 是京东多年来建立的规模效应带来的正循环：2015-2019年 ， 京东的营收从1810亿增长至5769亿 ， 复合增长率34% 。
巨大的规模优势带来了业务的正循环 ， 为京东的成功奠定集基础：凭借巨大的规模 ， 京东可以获得更有竞争力的价格和供货条款 ， 同时又吸引更多第三方商户入驻 ， 这带来的收入可以支撑京东进行研发和构建物流设施 ， 而这些物流投入又将吸引新的客户 ， 巩固京东的竞争地位 。
可见 ， 在这个循环中 ， 增长速度和规模效应是最重要的 ， 这决定了高额的物流成本能否被分摊 ， 决定了京东能否具有低价优势 。
而未来 ， 京东能否延续这个趋势 ， 其并不确定 。 虽然京东自称是全球最大的零售集团（《财富》按收入排名） ， 但其未来增长依然具有不确定性 ， 其表示：无法保证持续盈利 ， 这取决于能否进一步扩大规模 。
京东业绩不确定性的背后 ， 一是高额的物流成本 ， 二是中国线上零售业整体增速放缓 ， 京东也不复之前的高增长时代 。
一方面 ， 京东称 ， 未来还将扩张物流基础设施 ， 如果不能管理好物流的扩张 ， 将对业绩产生重大不利影响 。
截至2020年3月31日 ， 京东物流运营730多个仓库 ， 总建筑面积约1700万平方米 ， 包含京东物流管理的云仓面积在内 。
庞大的物流基础设施带来了庞大的履约成本：一季度 ， 履约成本（物流成本）的增长超过了营收的增长：同比增长29%至104亿 ， 占收入的百分比为7.1% 。 2017-2019年 ， 京东的履约成本分别为259亿、359亿和370亿 。
为了盘活物流基础设施 ， 2017年 ， 京东成立京东物流并向第三方开放；2018年10月 ， 京东物流向个人开放 ， 个人可以使用“京东快递”寄送包裹 。 但目前 ， 截至2019年底 ， 京东物流仍处于亏损状态 。
此外 ， 物流业务属资本密集型 ， 为解决资金需求 ， 2018年2月 ， 京东物流以19%的股份 ， 获得第三方投资者25亿美元的资金 。 京东称 ， 未来京东物流仍有资金需求 。
除了物流这座大山 ， 京东还面临增速放缓、不复高增长的困境 。
京东自2004年开展自营模式业务以来 ， 一直保持快速增长 。 但经过多年的发展 ， 中国的在线销售增长增速放缓 ， 京东也告别了此前的高速增长时代 ， 收入和年化活跃买家增速均放缓 。
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京东称 ， 无法保证未来能维持过往增长率 。 消费者支出减少、竞争加剧、中国零售业或线上零售业增长放缓或收缩、物流瓶颈、出现替代业务模式等原因 ， 或将导致业绩下降或增速放缓 。
这意味着 ， 为了业绩增长 ， 京东需要通过一切手段再扩大自己的规模 ， 这包括选择一个新的领域：定位中高端的京东选择了下沉 ， 与拼多多贴身肉搏 。
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