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「军事哥谈」信用利差仍在走阔，流通性情况并未完全缓解

【「军事哥谈」信用利差仍在走阔，流通性情况并未完全缓解】要闻流动性状况尚未完全缓解 ， 信用利差仍在走阔2020年3月23日07:52:10中金研究
值得警惕的是 ， 美国和全球流动性都一度出现明显紧张情形 ， 直到周四美联储宣布在已有5家央行基础上新增与9家央行临时货币互换安排才有所改善 ， 一定程度上促成了部分市场的反弹 。
尽管有所改善 ， 但从我们观察的其他多项指标来看 ， 流动性性状况还没有得到完全的缓解 ， 而且更值得注意的是 ， 信用利差仍在走阔 ， 特别是投资级利差也在快速“追赶” ， 这可能也是周五美股收盘依然下跌的原因 。
由于金融资产“巨震”的本源是公共卫生事件对各个部门带来的巨大现金流压力 ， 特别是企业部门 ， 进而冲击股票和信用市场 ， 因此不解决信用冲击就无法从本质上解决流动性问题 ， 而货币当局的流动性投放在应对信用冲击上治标不治本 ， 无法实现有效的信用下沉 ， 除非能够直接购买信用债 。 除此之外 ， 财政纾困也是有利措施 ， 而有效防控公共卫生事件才是解决所有现金流问题的源头和本质 。
市场焦点：市场巨震 ， 流动性趋紧信用利差走阔 ， 盈利快速下调
上周全球市场又经历了较大的动荡 。 虽然美联储周日下午紧急决定降息100bp至零利率并推出包括7000亿美元QE等一系列“危机式”的政策应对组合包 ， 但美股市场周一依然大跌12% ， 成为上第三大的单日跌幅 ， 也是1987年10月19日以来最大单日跌幅 ， 两周之内四次熔断 ， 创下多项记录 。
值得警惕的是 ， 美国和全球流动性都一度出现明显紧张情形 ， 如美元指数大幅走强至103 ， 10年美债利率一度快速升至1.3%附近 ， 全球股债和货币市场基金均出现资金流出 。 美元流动性明显紧张在扰动美股的同时 ， 给全球其他市场都带来很大压力 ， 主要新兴市场汇率均大幅贬值 ， 其中墨西哥和俄罗斯贬值幅度都在~10% ， 同时资金也大幅流出 ， IIF的数据显示新兴市场股债流出幅度已经超过2008年水平 ， 这一情形直到周四美联储宣布在已有5家央行基础上新增与9家央行临时货币互换安排才有所改善 ， 一定程度上促成了部分市场的反弹 。
「军事哥谈」信用利差仍在走阔，流通性情况并未完全缓解
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那么为什么美联储在采取了诸多流动性投放措施 ， 依然没能有效缓解这一情形?由于金融资产“巨震”的本源是公共卫生事件对各个部门带来的巨大现金流压力 ， 特别是企业部门 ， 进而冲击股票和信用市场 ， 因此不解决信用冲击就无法从本质上解决流动性问题 ， 而货币当局的流动性投放在应对信用冲击上治标不治本 ， 无法实现有效的信用下沉 ， 除非能够直接购买信用债 。 除此之外 ， 财政纾困也是有利措施 ， 而有效防控公共卫生事件才是解决所有现金流问题的源头和本质 。
上周需要重点关注的异常点如下 ， 整体情况请参考正文中的梳理 。
资产表现：债>股>大宗股市大跌 ， 信用利差走阔利率一度抬升 ， 美元走强 。 美股周一创1987年以来最大单日跌幅 。 流动性趋紧 。 值得注意的是 ， 投资级和高收益信用利差均继续走扩 。
情绪仓位：VIX新高 ， 美股空头增加美元多头减少 ， 欧元多头激增 。 VIX一度超过2008年高点 ， 美股空头仓位增多 。 虽然美元走强 ， 但美元多头仓位减少 ， 欧元多头激增 ， 2018年9月首次转为净多头 。
基本面与政策：美联储紧急降息至零利率盈利预期大幅下调 。 美联储上周日紧急降息并推出QE等一系列措施 ， 如CPFF、PDCF、MMLF等 。 主要市场盈利情绪均大幅恶化、且盈利预期下调加速 。
重要事件：海外公共卫生事件继续扩散全球央行和政府采取多项应对措施
海外公共卫生事件加速恶化 。 过去一周 ， 海外地区公共卫生事件继续扩大 ， 全球累计确诊人数超过29.7万人 ， 较上周扩大一倍 ， 死亡1.3万人 。 具体而言：截至21日 ， 1)日本：日本总确诊人数已达1003人 ， 增长速率进一步放缓 。 2)韩国:韩国累计确诊病例达到8799例 ， 增速较上周大幅下降 。 3)意大利:意大利累计确诊病例超过4.7万例 ， 呈指数上升趋势 。 4)伊朗：截至13日 ， 伊朗确诊的病例累计超过1.9万例 。 5)美国：已确诊超过1.7万例病例 ， 死亡超过200人 。 6)西班牙:西班牙确诊人数共约2万人 ， 死亡超1000例 。 7)法国：确诊人数共1.2万人 ， 死亡450例 。 8)德国：确诊人数1.4万人 ， 死亡20例 ， 死亡率较低 。


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