江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙 一股独大或是未来最大的绊脚石

_本文原始标题：左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙一股独大或是未来最大的绊脚石
日前 ， 法狮龙家居建材股份有限公司（下称“法狮龙”）首发上会 。 法狮龙计划首次公开发行人民币普通股（A股）不超过3229.28万股 ， 每股面值人民币1.00元 ， 每股发行价格尚未确定 ， 发行后总股本1.29亿股 。
据悉 ， 法狮龙主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售 ， 产品主要应用于建筑室内装修、装饰 。 此次募资主要用于法狮龙集成吊顶基础模块建设项目、法狮龙集成吊顶功能模块建设项目、营销网络建设项目、研发设计展示中心建设项目、补充流动资金 。
尽管如此 ， 在上游房地产业调控+限购双加码 ， 并且自身所在行业集中度偏低 ， 法狮龙经营业绩也愈发不乐观 。 最关键的是 ， 法狮龙一股独大的家族企业风格 ， 也让投资者担忧 ， 该公司是否会走上坑害小股东之路？
过分依赖经销模式成“病”
根据法狮龙的财报数据显示 ， 公司2016年至2019年上半年的营业收入分别为3.5亿元、5.52亿元、5.17亿元和1.96亿元 ， 2017年和2018年同比增长57.78%和下降6.22%；归母净利润分别为4673.29万元、9648.17万元、8203.3万元和2053.46万元 ， 2017年和2018年同比增长106.45%和下降14.98% 。
是什么让法狮龙的业绩出现如此大的变化？看着公司2019年上半年的数据 ， 便可预测2019年全年的业绩会不会好到哪去 。
这背后和法狮龙的毛利率偏低有着一定的关联 ， 数据显示 ， 2016年至2019年上半年期间公司主营业务的毛利率分别为33.02%、38.64%、35.27%和33.71% 。 同行业的已上市公司中 ， 奥普家居同期主营业务毛利率分别为49.33%、47.69%、49.33%和49.72% ， 友邦吊顶则分别为49.32%、45.37%、36.28%和32.72% 。
为此 ， 法狮龙解释称 ， 为应对终端市场的变化 ， 公司的各款产品实际销售价格变化较为迅速 ， 从而导致公司各类产品毛利率在各期间可能会存在波动 。 而与同行业公司毛利率存在差异的原因 ， 则是由于不同公司之间产品类别和规格型号较为复杂、经销及直销的客户结构不尽相同、对经销商促销政策的账务处理不同 ， 以及销售策略等因素所导致 。
再往深一层挖 ， 其根源与法狮龙过度依赖经销商模式有关 。 该公司的销售主要倚重经销商 ， 其销售额的95%以上由经销商贡献 ， 远高于同行业可比公司 。 如此一来 ， 法狮龙的“命脉”不是掌握在自己手里 ， 而是经销商手里的 ， 经销商销售的数量多少将直接决定公司的营业收入 。
左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙 一股独大或是未来最大的绊脚石
文章图片

数据显示 ， 2016年至2019年上半年报告期 ， 法狮龙经销商数量分别为1042家、1312家、1432家、1401家；完成销售额34361.9万元、53452.3万元、50546.1万元、18556.7万元；平均每家经销商销售收入分别为32.98万元、40.74万元、35.3万元和13.24万元 。
【左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙 一股独大或是未来最大的绊脚石】并且 ， 2017年到2018年 ， 法狮龙的经销商数量增加了120户 ， 但平均每家经销商贡献的销售额下降了13% 。 2019年 ， 这种势头继续蔓延 ， 按年化计算 ， 平均每家经销商贡献的销售额比2018年又下降了25% ， 经销商的数量也首次出现缩减 。
过分依赖经销商模式对于法狮龙来说 ， 无疑已成为一种“病” ， 也加大了营收不稳定的风险 ， 然而公司却并未在招股书中向投资者提示经营风险 。
一边补血一边理财成“疑”
招股说明书显示 ， 此次法狮龙欲募集47981.44万元 。 其中 ， 14999.59万元用于法狮龙集成吊顶基础模块建设项目 ， 9587.79万元用于法狮龙集成吊顶功能模块建设项目 ， 13935万元用于营销网络建设项目 ， 3870.68万元用于研发设计展示中心建设项目 ， 5000万元用于补充流动资金 。
只看到这一组数据 ， 觉得具有合理性 。 可是 ， 当看到法狮龙的货币资金余额后 ， 不得不提出质疑 。 数据显示 ， 2016年至2019年上半年期间 ， 法狮龙的货币资金分别为0.12亿元、0.6亿元、1.18亿元和1.94亿元 。 其中 ， 2019年上半年的货币资金余额同比增长64.97% 。
左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙 一股独大或是未来最大的绊脚石
文章图片

由此看出 ， 公司的自有货币资金完全充足 ， 且都能够完成任何一个募投项目 。 那么 ， 公司上市是图啥？
看到另一组数据再次加深质疑 ， 那就是在2016年至2019年上半年期间 ， 公司的银行理财产品的金额分别为3700万元、8400万元、13654.8万元、3602.8万元 。 其中 ， 截至2018年末 ， 法狮龙的净资产为33799.11万元 ， 这就意味着公司当年用超过4成的净资产去购买银行理财产品 。
法狮龙愿意如此大手笔地去购买理财产品 ， 但在研发投入上却是极为“吝啬” 。 数据显示 ， 报告期内研发费用占营业收入比重分别为3.47%、3.93%、3.91%和4.17% ， 远低于对销售费用的投入 。
法狮龙一边疯狂理财、一边有着充足的货币资金仍要“大补血” ， 但又如此吝啬于研发投入 。 这样的路数 ， 不得不令投资者生起疑惑 。
高度集中的股权或成“雷”
据招股书披露 ， 沈正华、王雪娟夫妇 ， 包括直接和间接合计持有法狮龙90.86%股份 ， 具有绝对控股权 。
左手疯狂理财右手大肆“补血”的法狮龙 一股独大或是未来最大的绊脚石
文章图片

另外 ， 法狮龙主要股东和控股股东之间存在关联关系 ， 沈正明为沈正华胞弟 ， 股东权利由王雪娟实际行使 ， 王雪华为王雪娟胞弟 。
对于股权高度集中的现象 ， 法狮龙在招股书风险披露中指出 ， “实际控制人可能利用其控制地位 ， 通过行使股东权利 ， 从而形成有利于其自身、损害公司及公司中小股东利益的经营决策” 。
看到这样的高度集中股权 ， 让投资者想到康得新那“失踪的122亿存款” ， 其实际控制人、康德集团董事长钟玉因涉嫌挪用资金被采取刑事强制措施；也不得不联想到康美药业“失踪的300亿” 。 这两个重大事件都是发生在“一股独大”的前提之下 ， 而恰恰法狮龙又是“一股独大”的公司 。 有着前车之鉴在 ， 法狮龙如何能够保障投资者利益？又如何不会侵害小股东的利益？无疑 ， 这也像是公司为自己埋的一颗“雷” ， 爆不爆发尚且难定 。


    推荐阅读


    上一篇：2020年中国童装行业市场现状及发展趋势分析 行业集中度不断提升乃大势所趋

    下一篇：亏损、破发、退市......互金中概股已是“穷途末路”？