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市值观察|梦洁股份的杠杆游戏：花317万元雇薇娅带货 市值猛增36亿( 二 )


销售渠道改革实施两年以来 ， 梦洁股份的营销费用在2018年和2019年分别攀升至6.87亿元和7.13亿元 。 销售费用保持在高水平 ， 但公司却陷入增收不增利的怪圈 。
2018年 ， 梦洁股份销售毛利率为42.75% ， 较2016年下降7个百分点 。 2019年销售毛利率继续下降至41.12% ， 到了2020年一季末已经下降至40.42% 。
不妨和同行做一下对比 。 2018年、2019年以及2020年一季度 ， 富安娜销售毛利率分别为49.29%、51.47%以及53.62% 。 较梦洁股份高出近10个百分点 。
“与富安娜这样走高端路线的品牌相比 ， 梦洁股份产品偏中低端 。 梦洁股份董事长自己也曾反思说 ， 公司多年来表现四平八稳 ， 和现在的市场竞争不太相符 。 而且 ， 梦洁股份以往的销售渠道也偏向大卖场、超市、百货商场 ， 盈利空间有限 。 ”有熟悉梦洁股份的业内人士如此表示 。
【高库存之忧】
除了盈利能力微薄外 ， 梦洁股份还面临着库存积压的问题 。 正是在公司实行渠道改革的2017年 ， 梦洁股份的库存量猛增达到形成积压的地步 ， 且至今维持在较高的水平 。
2010年上市之初 ， 梦洁股份利用募集资金新建年产能30万套寝饰套件及80万条芯被类生产线项目 。 2017年梦洁股份募集资金 ， 拟建设完成年产能60万床被芯、80万个枕芯、10万床日式床垫项目以及年产20万张床垫项目 。
2016年末 ， 梦洁股份产品数据分别为生产量765.12万套 ， 销售量为601.67万套 ， 库存量为382.9万套 。
而到2017年 ， 公司产品生产量为3534.16万套 ， 销售量为1813.27万套 ， 库存量为2103.79万套 。 2018年梦洁股份产品生产量、销售量、库存量分别为3430.5万套、2742.89万套以及2791.4万套 。
数据的表现赶不上网红的装扮 ， 2017年梦洁股份产品库存较2016年末同比增长了4.49倍 。 到了2019年末 ， 该公司产品库存量仍旧维持在3293.36万套的水平 ， 账面存货已经达到了7.19亿元 。
对于梦洁家纺高企的库存量 ， 业内有这样的看法：大量的库存积压不仅占用资金 ， 使得公司的投入无法迅速转换为现金流 ， 从而影响企业的资金周转 。 而且随着时间的流逝 ， 产品更新换代的速度加快 ， 积压在仓库的库存 ， 更面临无法消化的风险 。
倘若将库存低价“清仓处理” ， 则公司恐又陷入了增收不增利的怪圈 。
当所谓的网红光晕被利益相关人的减持实际行动卸妆之后 ， 5月22日 ， 梦洁股份股价一路走低触及跌停 。 截至到5月28日收盘 ， 公司股价已从10.12元的高点下跌近三成 ， 以7.38元报收 ， 总市值回落至56.39亿元 ， 也不知有多少“被带货”的股民套在其中 。
对于长袖善舞的玩家来说 ， 杠杆游戏到此结束了吗?
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