：【资本看酒】六大维度、四大层面深度解析五粮液、泸州老窖投资逻辑
作者：大湾汇价投俱乐部
本文主要从五粮液 ， 2019年报以及2019年的一些新的情况分析 ， 顺带讲一下整个高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）的投资逻辑 。
高端白酒投资逻辑
首先说明一下 ， 高端白酒 ， 尤其是茅台、五粮液最近涨的比较多 ， 我现在做这个分享 ， 纯粹是因为五粮液的年报在四月底刚刚出来 ， 基于年报来做一个分享 。 我是一直都看好茅台五粮液泸州老窖的 ， 我从2017年开始跟踪高端白酒 ， 2018年开始重仓买入五粮液 ， 成本大约在55元左右 ， 到现在大概翻了一倍多 。 后来卖了一部分 ， 换成了茅台 ， 现在还持有一部分 。
我现在的持仓是茅五泸三家都有一部分 ， 泸州老窖今年以来是加得最多的 ， 现在有接近30%的仓位 ， 茅五泸加起来一共有60%左右的仓位 。 我个人非常看好高端白酒这个赛道 ， 我认为在未来的十年 ， 很少会有像高端白酒一样 ， 依然能够有十倍机会 。 其他赛道 ， 像科技、医药、新能源车 ， 也会存在十倍的空间 ， 但这些赛道对于我们普通人来说 ， 研究的难度比较大 ， 不像高端白酒这么简单 。 例如家电、保险、地产赛道 ， 在未来十年很难再快速的增长 ， 再成长十倍我认为是很难的 。 所以最好的、确定性最高的可能就是高端白酒这个赛道了 。
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图上可以看到 ， 2015年三家高端白酒的销量是3.67万吨 ， 到2019年有6.6万吨左右的销量 。
高端白酒赛道的大逻辑还是比较清晰的 ， 整个白酒行业的销量从2016年开始是在下滑的 ， 到2019年只有不到800万吨的销量 ， 但是白酒行业的吨价是在上升的 ， 白酒的高端化趋势还是比较明显 。 高端酒的销量从图上也可以看到（黄色柱子）也是在显著的增长 。 （高端白酒主要统计茅五泸这三家 ， 梦之蓝、酒鬼内参这些因为量都比较少 ， 就没统计进去） 。
从这个图我们也能看到 ， 高端白酒的量占比还是很小的 ， 上升空间还是很足很大的 。
另外再说明一点 ， 本次分享重点关注高端白酒这个赛道的变化 ， 还有五粮液的一些变化 。
白酒行业向头部集中的逻辑 ， 不光是在数据上得以显示 ， 各家酒企在年报里也都提到了这一点 。 当前的白酒行业是集中的趋势 ， 是挤压式的发展 ， 高端白酒在挤压中高端 ， 然后中高端在挤压低端 。 整体的消费量在下降 ， 但高端是在增长的 ， 低端酒的量是在下滑 ， 我们没看到的一些小企业 ， 现在经营非常困难 。
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从上面两张图 ， 我们可以看到不管是从营收上还是从净利润上 ， 茅台和五粮液这两家占整个行业的占比 ， 是在稳步的提升 。 2019年跟2018年净利润是基本持平的 ， 都是40%左右 。
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从相关证券数据可以看到 ， 上一轮白酒的下行周期 ， 主要是消费基础不够稳固 ， 以政务消费为主 ， 政策被打掉后造成了下行 。 这一轮的景气周期 ， 主要是民间消费和商务消费 ， 这样的消费基础是非常扎实的 ， 没有政治上或者政策上的风险 ， 是很健康的消费结构 。 经济在发展 ， 大家追求好喝的东西 ， 好吃的东西 ， 都是非常正常的 ， 也不存在需求被人为打掉的风险 。
长期来看的话 ， 高端白酒的风险到底是什么？像食品安全、塑化剂、反腐虽然会造成行业的波动 ， 甚至波动可能延续几年 ， 但是都不足以改变高端白酒大的逻辑 ， 如果再有这种黑天鹅事件 ， 那大概率是一次买入的好机会 。 从长期来看的话 ， 高端白酒的风险 ， 只有一个：就是大众消费习惯变了 ， 就是像有些人说的 ， 年轻人不再喝白酒 ， 或者是不再追求高端白酒这种奢侈品 ， 但是短期来看 ， 就是数年之内 ， 我认为还看不到这种情况 。
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