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「生品」中金公司场外衍生品又见创新，云南白药借此降低回购成本，操作大有看点

财联社（上海 ， 采访人员 吴丹）讯 ， 在回归A股征途上马不停蹄的中金公司又有了大动作！近期 ， 中金将场外衍生品回购首秀献给云南白药 。 "此次回购期仍是在一年期内 ， 实施上限为15亿元的回购计划 ， 时间节点直至2021年4月21日 。 中金也希望能持续开拓企业等客户群体 ， 丰富衍生品结构 。 "中金该项目负责人对财联社采访人员表示 。
5月19日晚间 ， 云南白药发布公司关于与中金签署场外衍生品交易相关协议的自愿性信息披露公告显示 ， 云南白药拟回购公司A股股份 ， 用于实施员工持股计划或股权激励计划 。 此次回购 ， 云南白药拟与中金合作 ， 借助中金专业交易能力 ， 综合运用收益互换、场外期权等工具 ， 为此次回购提供综合服务 。
「生品」中金公司场外衍生品又见创新，云南白药借此降低回购成本，操作大有看点
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中金该项目负责人对此表示 ， 这本质上是上市公司借助券商专业交易能力来降低回购成本 ， 类似于海外的远期回购协议 ， 上市公司通过衍生品交易对股票回购进行套期保值 ， 如未来股票上涨 ， 衍生品交易部分的盈利可以降低股票回购成本 。
"对于此次回购计划 ， 云南白药首先希望在合理价格范围内能够顺利完成回购目标 ， 实现全回购；其次希望回购综合成本能够有所下降 。 "该负责人表示 。
云南白药股权回购计划
云南白药采取的回购模式为：双方在法律框架内签署场外衍生品系列协议 ， 由中金公司按照内部模型进行自主对冲交易 ， 以使得云南白药用场外衍生品交易中的损益（如有）控制实际回购股票的成本 。
【「生品」中金公司场外衍生品又见创新，云南白药借此降低回购成本，操作大有看点】该项目负责人对此表示 ， 这本质上是上市公司借助券商专业交易能力来降低回购成本 ， 类似于海外的远期回购协议 ， 上市公司通过衍生品交易对股票回购进行套期保值 ， 如未来股票上涨 ， 衍生品交易部分的盈利可以降低股票回购成本 。
2019年 ， 云南白药曾实施回购方案 ， 因公司股价一直处于回购价格上限以上 ， 导致最终回购股票数量远低于预期数量 。 对于此次回购计划 ， 云南白药首先希望在合理价格范围内能够顺利完成回购目标 ， 实现全回购；其次希望回购综合成本能够有所下降 。
此前4月22日 ， 云南白药发布《关于回购公司股份以实施员工激励计划的回购报告书》 ， 拟实施上限为15亿元的回购计划 。 对此 ， 项目负责人表示 ， 此次回购期仍然是在一年期内 ， 实施上限为15亿元的回购计划 ， 时间节点直至2021年4月21日 。
首次做场外衍生品业务的风险和挑战
中金公司此次与云南白药的合作是A股历史上首单运用衍生品交易控制回购成本的项目 ， 也是中金股票业务部在这一领域的一次创新 。
对于云南白药的此次回购计划 ， 项目负责人表示其中最大的风险就是 ， "此前回购价格上限已定为95元 ， 若股价上涨过快 ， 可能对此次完成回购目标造成影响" 。
据了解 ， 中金与云南白药是战略合作伙伴 ， 从云南白药2018年混改时中金就是参与方 ， 双方在并购融资、股权激励、员工持股等方面都有相关合作 。
中金预计将在未来三到五年内持续为云南白药提供股份回购、股权激励、员工持股计划等各项服务 ， 让上市公司更加聚焦自身主业 ， 实现企业做大做强 。
项目负责人也表示 ， 因国内衍生品业务处于起步阶段 ， 不少上市公司认为这是个高风险领域 ， 且上市公司参与衍生品交易在信息披露、会计处理等方面均无先例可寻 。 此次中金也是和审计机构、会计师、律所等多方面共同详细论证 ， 并依据国内规则结合海外案例 ， 在合法合规的条件下开展此项业务 。
未来希望开拓企业客户群体
项目负责人表示 ， 此次中金与云南白药公告中的场外衍生品系列协议是基于中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、中国期货业协会2018年12月联合更新发布的《中国证券期货市场金融衍生品交易主协议》（即SAC协议）签署的 ， 具体的交易结构由中金根据此次回购的需求和云南白药股票的流动性等因素进行定制 。


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