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界面新闻徽酒四朵金花之一，为何会沦落成业绩最差白酒企业？


采访人员 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐
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金种子酒（600199.SH）成了白酒行业最尴尬的第一：利润业绩倒数第一 。 同时金种子酒也是去年唯一一家亏损的酒企 。
常年业绩下滑、经营管理混乱以及主业逐渐模糊 ， 让这家曾和古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）一起并称为徽酒“四朵金花”的酒企 ， 沦落成为了三线酒厂 。
亏损两个亿
金种子酒于1998年在安徽省阜阳市成立 ， 其前身为阜阳县酒厂 。 公司于1998年登陆上交所 ， 实控人为阜阳市国资委 ， 现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标 ， 是柔和型白酒的代表 。
金种子酒主营业务分为白酒和医药 ， 产品分为中高档白酒(主要有柔和系列、徽蕴金种子系列等产品）、普通白酒（主要是祥和系列）和医药产品 。
2019年金种子酒营收9.14亿元 ， 同比下降30.46%；净利润为亏损2.04亿元 ， 较上年的盈利1.02亿元 ， 扭盈转亏 。 这样的业绩让金种子酒成为去年18家白酒上市公司中唯一亏损酒企 。
更令人担心的是 ， 金种子酒并没有止血迹象 。 今年第一季度 ， 金种子酒营收1.94亿元 ， 同比下滑32.94%；亏损0.26亿元 ， 较上年同期的盈利898.11万元 ， 扭盈转亏 ， 并再次拿到了白酒行业倒数第一的成绩 。 同时公司成为白酒行业中唯二亏损的企业 ， 另一家是*ST皇台（000995.SZ） 。
对于2019年业绩亏损原因 ， 金种子酒解释称在白酒行业消费升级中 ， 公司中低端产品竞争力较弱 ， 高端产品布局时间较晚 ， 基础较为薄弱；同时 ， 公司的管理费用和销售费用均较为刚性 。
公司的表态显然没有说服力 。
金种子酒的弱势从2013年便已经显现 。 自2013年以来的七个财报年度中 ， 金种子酒有六个财报年营收同比下滑 ， 仅2018年同比增长1.89% 。 公司营收已由2012年高点的22.94亿元下滑超过60%至如今的9.14亿元 。
对比同为安徽酒企的口子窖 ， 从2012年营收25.07亿到2019年的46.72亿元 ， 增长近一倍 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
比营收更惨淡的是净利润 。 金种子酒此前四年净利润的“家底”被2019年一次亏完 。 2015年至2018年公司合计净利润1.82亿元 ， 而2019年一次性亏损就高达2.04亿元 。 需要指出的是 ， 金种子酒2018年净利润大涨的主要原因并非是公司白酒业务发展进步 ， 而是因为当地棚户区(城中村)房屋改造工程中 ， 公司持有的部分土地被征收 ， 收到0.99亿元的补偿款 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
从年报披露数据可以看到 ， 金种子酒各档白酒全线败退 。 2019年公司中高档白酒营收3.82亿元 ， 同比下滑39.91% ， 其中毛利率63.92% ， 同比减少2.44个百分点；普通白酒营收1.3亿元 ， 同比下滑46.14% ， 其中毛利率37.76% ， 同比减少10.61个百分点 。
与此同时 ， 金种子酒正在逐渐丢掉大本营安徽市场 。 2019年公司省内营收8.1亿元（包含医药业务） ， 同比下滑23.46% ， 近年来营收首次跌破10亿元大关 。
从销量来看 ， 金种子酒更为惨淡 。 2019年公司销售5949千升白酒 ， 同比下滑43.4% ， 仅为2016年的三分之一 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
在业绩持续下滑的同时 ， 金种子酒销售费用并未改变 。 白酒是销售驱动型行业 ， 销售费用往往随着营收同步增减 。 2019年金种子酒销售费用为3.12亿元 ， 相较2018年仅仅下降不到1%的比例；同时管理费用为1.01亿元 ， 相较2018年增长2% ， 两者相加基本持平 。 业绩下滑 ， 费用不减 ， 其中猫腻十足 。


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