电视剧杂谈基金平均换手率创近5年新低！换手率越低越好吗？投资基金该怎么选？( 二 )
表1:2019年度基金换手率与超额回报的对应情况
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大图模式(数据来源：天相投顾)
高换手率带来的交易摩擦成本是侵蚀基金收益的“元凶” 。
针对上述现象 ， 华南一位大型公募研究员向采访人员透露 ， 目前公募基金“炒股”的平均交易佣金率为万分之八 ， 比散户的0.3‰ ， 0.25‰的佣金率要高 ， 当然公募基金享受到券商的投研服务也更好一些 。 高佣金叠加“炒股”时的高换手率 ， 基金投资支付的交易成本会侵蚀投资收益 ， 两只资产配置类似、费率相同的基金中 ， 高换手率的基金会支付更高的交易佣金 ， 基金的收益率也会随之降低 。
交易成本对收益的侵蚀是一方面 ， 北京上述中型公募市场部负责人也提示应注意行情变化对超额收益的影响 。
他分析 ， 在单边震荡上行的结构牛市中 ， “买入并持有”策略最好 ， 可以以低交易成本、较高超额回报跑赢市场；在震荡下跌的市场中 ， 卖出和轻仓的策略最好 ， 换手率较低 ， 也能跑赢市场；在横向震荡市、板块轮动较快的行情中 ， 高换手率策略若能跟上市场节奏 ， 也可能会获取较好的超额收益 。
他说 ， “以后视镜的角度看2019年市场 ， ‘买入好股票并耐心持有’是去年最好的策略 ， 但当年市场的风格在当时还是难以预测的 ， 这也是投资中的难事 。 换手率与收益率的关系 ， 也会因市场行情不同而相应的发生变化 。 ”
超6成基金公司换手率下降A股或走向低换手率方向
从基金公司角度而言 ， 整体的持股周转率也出现了明显下滑 。
数据显示 ， 截至2019年底 ， 129家有统计数据的基金管理人平均持股周转率为4.83倍 ， 同比下降了0.58倍 。
其中 ， 具有可比数据的105家基金公司中 ， 有66家同比出现换手率的下降 ， 占比为62.86% 。 比如浙江浙商证券的换手率从2018年的15.39倍降为3.9倍 ， 华泰保兴基金同期也从19.44倍降至8.55倍 ， 持股周转率下滑均超过10倍；中航、南华、鑫元基金等六家基金管理人的换手率同比下降也在5倍以上 。
而多家价值投资风格的基金公司 ， 持股的周转率悉数偏低 。
其中 ， 东方红资产管理以0.69倍的低换手率位居全行业首位 ， 东方阿尔法基金周转率为0.96倍 ， 也低于1倍以下 。 另外 ， 景顺长城、兴证全球、泓德基金、安信基金等14家基金公司去年持股周转率也在2倍以内 。
不过 ， 在行业降低持股周转率的大趋势下 ， 也有部分基金公司的换手率不降反升 。
针对公募基金管理人换手率的悬殊差异 ， 北京上述量化基金经理认为 ， 各家公司换手率差异很大 ， 与基金公司及基金经理的投资风格相关 。 比如 ， 偏价值类基金经理投资风格稳健 ， 偏好低估值、中高业绩的优质公司 ， 并以低换手率较长时间持有；偏成长类基金经理则会追求部分高成长行业的景气度 ， 虽然成长股市场空间巨大 ， 但波动剧烈 ， 基金经理在投资风格上也偏好高成长、高换手率去做趋势投资 ， 相应的换手率也会高于价值型的投资人 。
不过 ， 他也认为 ， “随着市场参与者的专业化、机构化趋势 ， 价值投资理念的普及 ， A股市场的有效性正在不断提升 ， 以追求企业长期业绩和基本面的投资风格正在形成 ， 这都有利于整个市场朝向低换手率的大趋势运行 。 ”
表2:换手率较低基金公司
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大图模式买基金该选换手率高的还是低的？
而判断基金经理的投资风格和理念 ， 其实也没有那么难 ， 有一个指标就可以窥见一二 ， 那就是“基金换手率” 。
基金换手率一般就是指基金经理在一段时间内转手买卖股票的频率 ， 也就是基金的投资组合在这段时间内变化了多少次 。
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