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『法狮龙家居』法狮龙家居首发上会：受制地产政策业绩频波动，竞争优势不足前景难料

4月30日 ， 法狮龙家居建材股份有限公司（以下简称“法狮龙”）首发上会 。 据悉 ， 法狮龙主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售 ， 产品主要应用于建筑室内装修、装饰 。
招股书透露 ， 此次募资主要用于：法狮龙集成吊顶基础模块建设项目、法狮龙集成吊顶功能模块建设项目、营销网络建设项目、研发设计展示中心建设项目、补充流动资金 。
法狮龙计划首次公开发行人民币普通股（A股）不超过3229.28万股 ， 每股面值人民币1.00元 ， 每股发行价格尚未确定 ， 发行后总股本1.29亿股 。
不过 ， 随着这两年政策调控从严 ， 房地产行业遇冷 ， 法狮龙家居业绩也表现出较大波动 。 加上行业集中度较低 ， 行业整合趋势明显 ， 而法狮龙家居在行业内优势并不是特别明显 ， 无疑会面临巨大竞争 ， 前景存在较大不确定性 。
先涨后降 ， 业绩波动较大
2016年至2018年 ， 法狮龙的业绩总体呈现先涨后降态势 。
2016年 ， 法狮龙营收为3.5亿元；2017年 ， 法狮龙营收达到5.52亿元；2018年 ， 法狮龙营收为5.17亿元 。 相应的 ， 营业利润分别为5682.72万元、1.11亿元、8917.78万元；归母净利润分别为4673.29万元、9648.17万元、8203.3万元；归母扣非净利润分别为4517.84万元、9198.86万元、7266.92万元 。
同期 ， 经营活动产生的现金流量净额分别为8687.38万元、1.07亿元、1.03亿元；负债总额分别为1.18亿元、1.73亿元、1.7亿元 。
报告期内 ， 该公司总资产逐年增加 。 2016年为2.31亿元；2017年为3.53亿元；2018年达到5.08亿元 。
存货周转率由2016年的7.2降至2018年的4.49 。 同时 ， 报告期内 ， 法狮龙存货余额分别为4540.75万元、7542.64万元、7397.96万元 ， 占流动资产的比例分别为36.11%、31.81%、21.16% ， 存货规模较大 。
三年间 ， 法狮龙综合毛利率分别为31.89%、38.63%、21.16% ， 存在一定波动 ， 且有较大下滑趋势 。 具体来看 ， 2018年法狮龙业绩的下滑 ， 无疑受制于房地产政策收紧 。 而纵观整个行业 ， 这一情况一直延续到今年上半年 。
国盛证券夏天等分析师在研报中点评整体建筑装饰行业认为 ， 建筑装饰行业上半年各细分行业呈现出强弱明显分化的格局 ， 龙头公司及央企普遍实现较好增长 ， 但多数行业内中小公司及民企业绩放缓或下滑 。 整体来看 ， 在基建疲弱、房地产逐渐承压趋势下 ， 后续建筑板块盈利增长将受压 ， 有待逆周期调控政策发力 。
行业集中度低 ， 分化趋势初显
招股书中揭示了法狮龙目前面临的诸多风险 。
从行业角度来看 ， 法狮龙首先面临房地产行业波动风险 。
众所周知 ， 建筑装饰行业消费需求与房地产市场的发展存在很高的关联性 。 近年来 ， 为保持房地产市场平稳、健康发展 ， 国家出台了一系列房地产调控政策和限购政策 ， 一定程度上造成了房地产市场成交量的下降 。 而住宅装修市场的需求主要来自新建住房装修、存量房二次装修及二手房翻新装修 。 房地产市场成交量的下降对新建住房装修及二手房翻新装修影响较为直接 ， 对存量房二次装修影响较为有限 。 因此 ， 房地产行业成交量的显著下降将对包括集成吊顶在内的建筑装饰材料行业产生较大不利影响 ， 也将对该公司的业务发展、经营业绩形成较大压力 。
其次面临竞争加剧风险 。
据不完全统计 ， 目前全国从事集成吊顶生产的企业有上千家 ， 行业集中度较低 ， 市场比较分散 。 其中 ， 嘉兴市王店镇是大量集成吊顶企业的集聚地 ， 目前已形成鼎美电器、品格卫厨、来斯奥电气等50余家具有一定规模的企业 ， 占据全国约七成的市场份额 ， 但其中有数百家企业的收入规模还不到1000万元 。 集成吊顶行业比较分散 ， 业内存在大量小企业 。 未来 ， 市场竞争加剧可能导致法狮龙毛利率下降 ， 并影响该公司的市场开拓和经营业绩 。


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