还有比油价跌到负值更可怕的信号
2020年真是传奇的一年 。 就在3月份刚刚见证了美股连续4次熔断后 ， 4月份又有一大波好戏连番上映 。 （历史上 ， 美股一共只有5次熔断 。 ）4月20日 ， 美国芝加哥商品交易所发生了前所未有的一幕 。 5月份原油期货合约价值跌至负值 ， 盘中最低报价-40多美元一桶 。 这意味着 ， 你去买一桶石油 ， 人家非但给你石油还倒贴你40美元 。 这次暴跌也引发了国内一场巨震 。 中国银行的“原油宝” ， 如今已成为头条热点 。 根据多家媒体报道 ， 多位投资者因为购买了中行“原油宝” ， 在4月20日晚上 ， 非但账户本金清零 ， 还倒欠银行钱 。 
根据中国银行4月22日的官方公告显示 ， “根据协议约定并提前公告 ， 4月20日为原油宝美国原油５月合约当月的最后交易日 ， 交易截止时间为北京时间22点 。 北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫 ， 下跌至史无前例的最低-40美元附近 。 当日公布的结算价为-37.63美元 ， 出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价 。 ”实际上 ， 4月15日 ， 芝商所清算所已经修改规则 ， 原油期货可跌到负数或零 ， 而中国银行并没有对此作出反应及提前预防 。 现在 ， 中国银行等于把自己的损失转嫁给投资者 。 关于这件事 ， 投资者们已经开始维权 ， 事态后续发展可以留意其他媒体报道 。 芝加哥商品交易所何至于修改规则？油价又为何会跌成负值？这一切问题的根源是全球市场信心的崩塌 。 
根据国家外管局数据显示 ， 从去年12月份开始 ， 国内银行结售汇差额就从此前的逆差转变为顺差 ， 这意味着资本从外流变成了流入 。 为什么会出现这种现象呢？根据国家外汇管理局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英介绍：“3月份银行结售汇顺差186亿美元 ， 跨境收支逆差477亿美元 ， 跨境收支呈现逆差主要是人民币出现净流出 。 我们进行了对比分析 ， 证券投资项下资金流出是主因 。 3月份股票项下跨境资金呈现净流出 ， 债券项下资金延续净流入 。 此外尽管3月股票市场资金呈现净流出 ， 但从阶段变化看 ， 3月24日以后 ， 陆股通“北上”渠道资金重新回到净流入的状态 ， 港股通“南下”净流出也逐步平稳 。 ”
另一方面 ， 国际三大评级机构之一的穆迪近期发布报告称 ， 美国3月份企业发行投资级债券规模再创历史新高 。 据穆迪报告显示 ， 2020年3月 ， 美国国内投资级债券规模高达1.127万亿美元 。 投资级债券是最高优质债券 ， 其风险远低于高收益级与垃圾级债券 。 
同时 ， 观察数据可以看到 ， 黄金作为世界首要避险资产 。 从今年3月份全球疫情大爆发开始 ， 黄金价格不断走高 。 这说明市场中对于疫情对经济的冲击十分担忧 。 
除黄金外的另一个避险资产美元指数几乎也是在同一时间点开始上涨 。 目前 ， 美元指数一直位于100上方 。 正常情况下 ， 黄金与美元呈互为反比关系 ， 黄金涨美元跌 ， 或者美元涨黄金跌 。 黄金与美元出现同涨同跌的情况只有一种可能 ， 那就是整个市场处于极度恐慌情绪之中 ， 市场完全丧失理性 ， 被情绪所左右 。 从之前国家外汇管理局官员发言来看 ， 目前的确有很多国际资本流入国内 ， 但这些资本流入国内的主要目的是寻求避险 。 观察他们的投资标的就可以看出 ， 流入国内的国际资本主要投资于债市 。 而中国债市是当前全球范围内相对较为优质的投资品种 。 尤其是中国的主权债务 ， 绝对是优质资产 。 因为中国政府部门的债务比重远低于欧盟60%的标准线 。 今年4月3日 ， 财政部副部长许宏才在新闻发布会上透露 ， “截至2019年底的中央政府债务16.8万亿元 ， 按照国家统计局公布的GDP数据计算 ， 全国政府债务的负债率为38.5% ， 低于欧盟60%的警戒线 ， 也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平 。 ”美国政府债务的负债率已经在110%附近 ， 按照此前国际三大评级机构标普的说法 ， 只要美国政府债务的负债率超过110%就会下调美国主权债务评级 。 实际上 ， 发达国家政府的负债率都已经走高 ， 主要发达国家政府的负债率早就超过了60% 。 2008年那场金融危机后 ， 全球都使用了宽松货币政策与财政政策救市 。 其结果就是货币超发、通胀走高、政府债务高企 。 所以 ， 中国只有38.5%的政府债务负债率自然会吸引避险资本热捧 。 但要注意 ， 国际资本流入国内的主要目的仅仅是避险 ， 并不代表他们看好中国 。 为什么呢？其一 ， 国家外汇管理局官员也承认 ， 证券项下的资金是流出的 。 也就是说 ， 股市资金是在流出 。 股市是一个国家的经济的晴雨表 。 股市资金流出说明资本并不看好企业未来发展 ， 而股市中的企业都是经过市场优胜劣汰筛选后的各行各业优质企业 。 不说全部优质企业都会上市吧 ， 但能上市的企业总是有点实力的吧 。 股市中的企业代表了国内所有产业链的佼佼者 。 连他们都无法吸引资本的话 ， 说明资本其实并不看好未来经济发展 。 其二 ， 从黄金与美元的价格不断走高说明 ， 国际资本目前更注重现金流动性 ， 越来越多的资本倾向于保留现金以待日后抄底 。 无论是黄金还是美元都具有高流动性的属性 ， 因为这两种资产本身就是国际公认的 。 因此 ， 持有黄金和美元能够随时变现、使用或兑换自己想要的货币 。 在资产价格普遍下跌的环境中 ， 原本做空是不错的选择 。 但面对如此重大的全人类危机 ， 做空本身存在道德危机 ， 而且 ， 一些国家也明令禁止做空 。 2月28日 ， 土耳其监管当局发布禁令 ， 禁止市场在伊斯坦堡证交所做空股票；3月9日 ， 韩国财政部出台政策 ， 禁止做空过热股票 ， 为期10天 ， 自3月11日起生效；3月12日 ， 意证券交易委员会宣布禁止做空股票 ， 自当日生效 ， 适用于85只股票；3月13日 ， 西班牙市场监管机构要求禁止卖空69支股票；同日 ， 英国金融行为监管局暂时禁止部分卖空工具和交易 ， 包括禁止股票卖空 。 在资产价格下跌周期中 ， 如果不能做空 ， 唯一的选择就只能持有资金观望了 。 所以才会出现 ， 黄金与美元价格逆势上涨的表现 。 相对而言 ， 人民币汇率又破7了 。 因此 ， 眼下的全球资本就像逃难的难民 ， 四处寻找避难所 。 在当下还谈什么价值投资那就是“不专业”的表现了 。 问题恰恰就是出在这 。 疫情导致全球经济瘫痪 ， 世界各国再度开启救市模式 。 然而 ， 政府方面在印钱、发钱 ， 而市场层面却在不断存钱 。 这就像一个在拼命开闸放水 ， 一个在拼命截流存水 ， 从而导致政策失效 。 最后的结果是 ， 市场流动性依旧不足 。 问题的根源在于疫情造成的全球性的生产瘫痪 。 生产瘫痪会随着产业链传导 ， 整个社会总需求不断走低 。 这种状态持续时间越长 ， 对于经济造成的冲击就越大 。 更何况 ， 此前全球经济都已经积累了不同程度的泡沫 。 长时间经济瘫痪必然引发资产泡沫连环爆破 。 但是 ， 如果不顾疫情贸然复工复产又必然需要面对疫情反复的风险 。 这次新冠肺炎疫情的特征很明显 ， 传播性非常强 ， 虽然致命性不算高 ， 可对中老年人威胁非常大 。 这就形成了一种两难选择 ， 到底选择经济还是选择人命 。 如果选择经济就必然需要承受道德谴责以及舆论压力；如果选择人命业必然会面对社会各界不满 。 造成这一切的就是市场信心崩溃 。 这才是这次油价跌到负值背后真正应该警惕的问题 。 最后 ， 提醒一下 ， 资本不是傻子 ， 靠宣传、靠忽悠是不可能重建市场信心的 。
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