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媒体解读：新冠疫情缘何让原油变成“烫手山芋”

本周国际油市经历了石油交易史上最动荡的几个交易日 。4月20日，美国纽约商品交易所5月交割的西德克萨斯轻质(WTI)原油期货价格暴跌306%，收于-37.63美元/桶，为史上首次收于负值 。21日，美国原油期货和伦敦布伦特原油期货双双暴跌近20%，其中6月WTI原油期货一度下跌42%至11.79美元/桶 。到22日，油市恐慌仍在蔓延，布伦特原油期货跌破17美元关口，跌幅近13%，跌至2001年11月以来最低盘中价格 。一场新冠疫情是怎么让原油变成“烫手山芋”的?
美油期货首入“负时代” 都是“移仓换月”惹的祸
上周五，即将到期的美国西德克萨斯轻质原油(WTI)5月期货收盘报18.27美元/桶，一度被交易员视为“抄底”时机 。但本周一开盘之后，5月WTI原油期货价格继续暴跌，跌幅达306%，盘中一度跌至-40.32美元/桶，随后略微回升收于-37.63美元/桶 。这是国际原油期货合约有史以来首次跌至负值，进入“负时代” 。
美国5月原油期货价格收于-37.63美元/桶，并非指原油本身的价值，而是指原油仓储与运输成本等已超出原油本身价值的程度，反映的是市场短期内购入实物原油的意愿 。纸面上，这一收盘价意味着，如果要执行期货合约，生产商可能要被迫贴钱给买家，让他们把原油拉走;但实际上，这只是发生在金融市场的一种现象，并不表示国际市场已不需要原油 。
不少国际交易员提醒说，美国5月WTI期货价格之所以跌入负值，一个原因是“移仓换月”闹的 。(所谓“移仓换月”，是指把手中临近交割月的原有期货合约平仓，同时再买卖成交相对活跃的月份合约，建立新的期货合约头寸 。移仓时会出现当前的主力合约减仓、远期合约增仓，远期合约成交量大于当前主力合约的现象 。随着仓位的转移，市场上将产生新的主力合约 。——采访人员注 。)这是因为，5月WTI期货合约需在当地时间4月21日(北京时间4月22日凌晨2时30分)进行交割，随着交割日期临近，合约保证金比率也会逐渐提高，因而，多数交易员会在4月16日至20日之间作出两个选择——要么持有合约至到期并执行合约获得原油，如炼油厂或航空公司;要么卖出5月合约、买入6月合约重新建仓，即将手中的主力合约“移仓换月”，以减轻因交割月到来而增加的保证金压力，并寻求更好的利润 。4月20日WTI的5月期货交易一度出现-37美元/桶的价格，是因为4月21日交割日期逼近，交易员们不得不平仓而出现集体抛售所致 。
正常情况下，即将“换月”的两种期货合约的价差不会太大 。但这次受新冠疫情影响，5月和6月WTI期货合约价差急剧扩大，4月20日一度创下12美元的有史以来最高价差水平，溢价超100%，情况十分罕见 。这意味着如果投资者到6月仍保持与5月相同的份额，必须大幅增加成本 。这才是真正引发市场恐慌和警惕的地方 。
【媒体解读：新冠疫情缘何让原油变成“烫手山芋”】 4月21日，即将成为新主力合约的WTI6月期货(5月19日到期)价格跌破12美元/桶，收于11.57美元/桶，跌幅高达43.4%，则更说明市场情绪有多么糟糕 。华尔街资深研究员汤姆·李分析说，当前原油市场情绪极度负面，至少在未来4到6周，油价走势可能都会持续面临非常大的下行压力 。他在报告中说：“如果有一个指标能提醒人们全球经济活动下降到了什么程度，那就是负油价……在经济得以广泛重启之前，这样的情况可能不会改变 。”
三重因素叠加形成“油满为患”现象
有市场分析师指出，美国原油期货和伦敦布伦特原油期货价格持续重挫，显示市场在短期内不愿意购入实物原油，而出现这种“油满为患”现象与三重因素密切相关 。
首先，新冠疫情蔓延导致全球进入隔离模式，经济按下“暂停键”，航空业陷入停摆，全球范围内的原油需求锐减近30% 。华尔街投行高盛公司预计，去年全球石油日需求量约为1亿桶，受疫情影响，今年3月和4月的日需求量分别减少1050万桶和1870万桶，预计2020年全年石油日消费量将减少约425万桶 。国际能源署(IEA)近日也发布报告警告说，4月全球原油需求将比上年同期减少2900万桶/天，降至1995年以来的最低水平 。IEA预计，2020年全球原油总需求将比2019年下降930万桶/天 。


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