中概股频频被做空的背后
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“水逆”背后的经济学 。
撰 文
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曹欣蓓
责 编
| 曹欣蓓
2020年 ， 中概股似乎陷入了集体“水逆” 。
2020年1月31日 ， 浑水在推特上公布了关于瑞幸咖啡的做空报告 。 这份报告当时并未在股市引起太大波澜 ， 虽然瑞幸股价在1月31日当天下跌了10.74% ， 第二个交易日2月3日又下跌了3.51% ， 但在2月4日 ， 股价又回升了15.89% 。
最终引起巨大波澜的 ， 是4月2日瑞幸亲口承认财务造假 ， 彻底捅破了投资者们对瑞幸的美好愿景 。 4月2日当晚 ， 瑞幸股价大跌75% ， 并在次日陷入停牌 。
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继瑞幸事件之后 ， 好未来则在4月8日自爆了 。 好未来教育集团发布消息称 ， 在内审过程中发现某一员工可能与外部供应商合谋、伪造合同 ， 错误夸大了“轻课”的销售数据 。
好未来的余波未平 ， 爱奇艺又遭遇了做空机构Wolfpack Research和浑水的联手狙击 。 又是在4月8日 ， 第三方做空机构Wolfpack Research在其网站上发布报告称 ， 爱奇艺早在2018年IPO之前就已经存在欺诈行为 ， 并持续至今 。 受此报告影响 ， 爱奇艺股价一度跳水 ， 盘中跌幅超过10% ， 随着爱奇艺迅速回应做空机构 ，， 爱奇艺CEO龚宇也在个人朋友圈转发声明评论道 ， “邪不压正 ， 看最后谁输赢” ， 股价又随后回升 。
而在4月14日 ， 做空机构香橼针对跟谁学发布了做空报告 。 跟谁学随后回应 ， 该份报告充满了主观恶意 ， 以偏概全 ， 企图误导投资者和公众 ， 以达到做空机构做空牟利的目的 。
在没有更详尽资料和调查的情况下 ， 与其就目前仅有的披露信息 ， 捕风捉影地探讨是否还有上市公司造假 ， 造假的金额又是多少 ， 不如思考做空背后所映射的资本市场交易机制 。
01
做空是一种常见现象
在美国 ， 做空是一种常见的形式 。
做空与做多相反 ， 指的是投资者不看好某个股票 。 由于大部分市场禁止裸空 ， 因此 ， 做空者必须先借股票 ， 再能做空 。 这也意味着较之于做多的直接购入股票 ， 做空每天还要额外支付介入股票的融券利息 。
我们可以用下列公式来表示：
做多利润=(卖出价钱–买入价钱)*数量
做空利润=(卖出价钱–买入价钱)*数量–融券利息
由于做空比做多的成本更高 ， 因此做空对投资者的要求也随之提升 。 在全球市场上 ， 活跃的做空机构并非浑水一家 ， 与浑水齐名的香橼同样令人闻风丧胆 。 成立于2001年的香橼第一个狙击目标是一家名为iJoin的网络服务公司 ， 在此后 ， 香橼累计发布了超过150多份做空报告 。 另外一家著名做空机构则是格劳克斯研究 ， 其创始人相当低调 ， 并且拒绝透露团队成员及人数 。 此外 ， 此次做空爱奇艺的机构Wolfpack则与浑水颇有渊源 ， 其创始人丹戴维德与浑水创始人卡森布洛克相识并共事多年 。
虽然大部分做空机构对于团队人员等信息极少披露 ， 属于典型的“闷声发大财” ， 但从做空机构所发布的报告中 ， 我们依然可以归纳出做空的常见手段 。
第一、雇佣大量人力取证 。 这是做空机构最广为人知的手段 ， 也是提供做空依据的重要来源 。 根据浑水对瑞幸的做空报告 ， 我们可以发现其雇用了92个全职和1,400多名兼职调查员 ， 收集了25,000多张瑞幸咖啡小票 ， 总共录制了11,260小时视频 ， 包括620个直营店 ， 981天营业日的全部营业时间监控录像 ， 并且收集了大量内部微信聊天记录 。
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