【电鳗快报】“心机婊”通化东宝：有11.5亿现金流还借钱差旅费超研发费5.3倍
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《电鳗财经》文/石磊磊
4月14日晚间 ， 通化东宝发布了2019年年度报告 ， 全年实现营业收入27.8亿元 ， 同比增长了3.13%;扣非前和扣非后的净利润分别为8.11亿元和8.09亿元;同比增速分别为-3.27%和-0.61%;同期经营活动产生的现金流量净额为11.5亿元 ， 同比增长了31.39% 。
财报显示 ， 通化东宝主要从事医药研发和制造,主要业务涵盖生物制品、中成药 ， 化学药 ， 治疗领域 ， 以糖尿病、心脑血管为主 。 主要产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂(商品名：甘舒霖)、甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液(商品名：长舒霖)、镇脑宁胶囊、糖尿病相关的医疗器械等 。
2019年 ， 该公司近95%的收入来自医药行业 ， 剩下5%的收入来自建材行业和房地产行业 。 《电鳗财经》注意到 ， 通化东宝的业务在2019年向医药行业聚焦 ， 当期该公司来自医药行业的收入增长了12.61% ， 建材行业和房地产行业的收入分别下滑了49.25%和64.76% 。
此外 ， 通化东宝三项业务的毛利率全部出现了下滑 ， 分别下滑了0.88、6.47和24.52个百分点 。
具体到产品上 ， 该公司的主营产品是重组人胰岛素原料及注射剂产品 ， 营收占比为79.5% ， 2019年 ， 该产品的营收同比增长了14.09% ， 但毛利率却下滑了2.63% 。 另一项营收占比较高的产品是注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械 ， 占比为12.6% ， 该产品的毛利率增加了5.7个百分点 。
从以上产品收入占比来看 ， 通化东宝存在靠一款产品“打天下”的处境 ， 该公司似乎需要在开发新产品上再下一些投入 。 而这一点从该公司的各项费用上也能看出一些端倪 。
2019年 ， 通化东宝的各项费用增减情况形成了鲜明对比 ， 销售费用和财务费用同比分别增长了21.08%和30.65% ， 同期管理费用和研发费用同比分别下滑了3.67%和20.08% 。
【【电鳗快报】“心机婊”通化东宝：有11.5亿现金流还借钱差旅费超研发费5.3倍】具体在金额方面的对比 ， 2019年 ， 该公司的销售费用为8.5亿元 ， 而研发费用仅为7804万元 。 作为一家医药企业 ， 通化东宝在研发投入方面的“节省”确实有点儿不应该 。 事实上 ， 《电鳗财经》注意到 ， 该公司在不该省钱的地方给省了 ， 而该省钱的地方却出手“阔绰” ， 该公司8.5亿元的销售费用有4.9亿元是差旅费 ， 这个金额是当期研发费用的6.3倍 。
此外 ， 2019年通化东宝的研发费同比在下滑 ， 这在医药企业中也是比较少见 。
事实上 ， 2019年通化东宝的研发投入总额占营业收入的比例并不算高 ， 仅为7.17% ， 而且 ， 更引人注目的是 ， 该公司的研发投入资本化的比重高达60.78% 。 在医药行业中 ， 大多数公司对研发投入资本化还是比较谨慎 ， 像恒瑞医药的研发投入资本化比例通常为零 。 而通化东宝60.78%的资本化比例确实有点儿让人吃惊 。
通过简单计算 ， 我们可以得出 ， 2019年通化东宝有近1.17亿元研发投入没有费用化 。 可以想象 ， 假如这1.17亿资本化研发投入被列入该公司的费用中 ， 2019年通化东宝的业绩将大幅下滑 。 这是不是有点儿虚增利润的嫌疑?
也许这样做是因为通化东宝确实遇到了困难 ， 作为A股市场上的“老兵” ， 2018年该公司结束了之前的高速增长 ， 当年的扣非后净利润增速为-2.46% ， 2019年这一增速继续为负 。
《电鳗财经》注意到 ， 除了业绩下滑外 ， 通化东宝的财务状况似乎也堪忧 。 2019年实控人东宝实业集团因资金需要减持了1078万股 ， 其持股数量也下降到了7.8亿股 ， 其中7.7亿股已被质押 ， 占比为98.7% 。 
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如果说目前通化东宝资金紧张 ， 但有一项数据好像并不支持这个观点：2019年该公司经营活动产生的现金流量净额为11.5亿元 ， 同比增长了31.39% 。 由此可见 ， 该公司在经营活动中并不缺钱 ， 但为什么还要质押公司股票借钱 ， 公司实控人守着这些资金到底要干什么?
总的来看 ， 目前通化东宝的情况是 ， 研发费用下滑 ， 主要收入来源单一产品 ， 净利润持续下降、资金状况也似乎出现问题 ， 未来通化东宝的日子不好过啊!
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