苏铖■安信证券苏铖：白酒刚需依旧 继续看好茅台( 二 )
五个支撑因素
苏铖表示 ， 茅台股价前一段跌破1000元 ， 主要是受三大利空影响：国内外疫情叠加 ， 外资大幅流出 ， 批价下跌担忧等 。
2016年白酒复苏以来 ， 茅台股价与业绩均取得较高速增长 ， 但从季报情况也可以看出 ， 2019年下半年以来茅台增速放缓迹象明显 。 苏铖认为 ， 茅台增速放缓 ， 是因为2016~2018年保持了高速增长 ， 2016~2019年年均收入增速达到27%左右 ， 对于茅台这个体量的公司来说 ， 这是非常高的一个复合增速 。 从任务目标来看 ， 十三五的“千亿”目前已经提前完成 ， 今年被茅台定位为“基础建设年” ， 并且下调了增速 。
苏铖表示 ， 茅台十三五期间的发展为十四五打下五个方面的优势条件：一是 2016年高端白酒加快复苏以来 ， 茅台基本确立了中长期以产定销良性增长态势 ， 基酒增长有保障 ， 稳健成长可期；二是渠道高价差成常态 ， 这也成为公司业绩护城河重要组成部分 ， 未来是可以变现的资源；三是牢固确立千元以上的垄断地位 ， 从容变现普飞以上高端垄断地位；四是持续渠道体系优化红利 ， 未来公司自营、直营将直接最大程度获益于每年相对确定的茅台酒增量；五是 ， 茅台反腐进入尾声 ， 整个集团管理层也更加年轻化 ， 集团和股份管理层调整充分 ， 更为年轻化 ， 预期更为积极进取 ， 前景肯定是美好的 。
对于直销对业绩贡献的状况 ， 苏铖表示：“过去两年茅台反腐工作任务重 ， 直销渠道和客户开拓相对缓慢 。 从今年来看 ， 情况会有较大改变 ， 会有积极的效果 。 从管理层调研营销系统的讲话可以看出 ， 进一步推进营销体系改革是明确的 ， 巩固和增量自营直营体系也是明确的 。 茅台收回了几百家经销商客户的配额 ， 会倒逼直营建设提速 ， 现在这个逻辑是会兑现的 。 ”
看好大餐饮大休闲
对于食品板块 ， 苏铖认为 ， 3月份市场集中对食品板块业绩预期进行了修正 ， 显著好于2月时的判断 ， 但食品板块第二季度业绩兑现继续向好 ， 收入判断会提速 ， 原因是一季度受春节提前、2月复工和物流影响 ， 一季度增速虽有预期向上修正 ， 但仍是低于正常水平的 。 第二季度提速的板块当然值得重点关注 。
苏铖指出 ， 休闲食品表现今年很强 ， 原因是商业模式和产品创新激活了板块 ， 成长性比以前较好 。 而且疫情期间 ， 居家时间多也有利于多数休闲品类的消费 。
苏铖还指出 ， 在中国 ， 存量大的行业会越来越多 ， 新生机会也存在 。 在存量足够大的行业中 ， 长期看好大餐饮、大休闲和调味品 。 苏铖进一步解释 ， 大餐饮是指依附餐饮业态或同餐饮密切相关的产业 ， 包括调味料、复合调味料、火锅料火锅底料、速冻食品、预制菜肴、餐饮供应链 ， 餐饮零售额2018年有4.3万亿左右 ， 年均还有8%~10%增长 。
（责任编辑：董云龙 ）
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