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苏铖■安信证券苏铖：白酒刚需依旧 继续看好茅台

苏铖■安信证券苏铖：白酒刚需依旧 继续看好茅台
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证券时报采访人员 王基名
4月14日下午 ， 安信证券首席食品饮料分析师苏铖受邀参加证券时报·e公司“财经明星会” ， 分享对当下白酒板块的看法以及二季度食品饮料投资策略 ， 苏铖是早在2017年即提出茅台(600519)市值超过1.5万亿元的券商分析师 。 当天 ， 茅台收于1185.1元 ， 市值1.49亿元 。
看好白酒刚需
在苏铖看来 ， 春节是最重要的白酒销售旺季 ， 如今春节动销受到影响 ， 各个环节都有压力 ， 经销商重复打款进货积极性 ， 厂家量价平衡更加谨慎 ， 影响是比较大的 ， 尤其是终端 ， 节后库存比较高 。 他还指出 ， 这个影响将会是跨季度的 ， 从目前情况来看 ， 疫情将继续影响二季度的回款、发货和开瓶消费等 。 可以明显看到 ， 目前商务活动尚未完全正常化 ， 餐饮营业尚未恢复 ， 商务消费场景明显不如正常情形 。
苏铖称 ， 如果非要测算影响的话 ， “谨慎的讲 ， 假如某酒企2020年目标增长15% ， 春节动销虽然影响 ， 但节前回款和发货情况尚可 ， 我们集中假设为第二季度销售下滑一半 ， 全年对酒企影响在10%左右 。 当然 ， 要视疫情的持续情况严重程度最终来定 。 ”
但苏铖也指出 ， 不同酒企的影响程度也不同 。 苏铖建议从两维维度考虑疫情对不同品牌白酒的影响 ， 一是当期影响 ， 刚需属性强的影响肯定更小 ， 超高端刚需龙头甚至基本不受影响 ， 宴请聚饮为主的价格带来的影响更大；二是长期影响 ， 头部品牌某种意义上是更受益的 ， 逆境当中不同品牌表现不一样 ， 头部品牌 ， 有市场支持投入能力的品牌会进一步获得渠道青睐和资源集中 。
“白酒投资的分化是非常明显的 ， ”苏铖也指出了白酒分化趋势 ， 并表示：“看好刚需条线+头部优势条线相结合的企业 。 ”苏铖表示 ， 自2018年二季度以来白酒行业总体景气度下降 ， 结构性景气为主要特征 ， 越来越多白酒企业增速下行 ， 消费升级和集中度提升的基本规律只会强化头部品种的优势 。 现在行业内普遍认同三个集中 ， “向优势品牌集中 ， 向优势企业集中 ， 向优势产区集中” 。
淡化茅台市场批价
春节之后 ， 在疫情影响下 ， 贵州茅台(600519,股吧)股价曾两度短暂跌破1000元价位 ， 而飞天茅台市场价也较为震荡 ， 一度跌破2000元/瓶价位 ， 近期恢复并稳定至2000元上方 。 4月14日 ， 贵州茅台股价涨1.96% ， 报收1185.10元 ， 重回1200元高价位附近 。
苏铖分析：“从2018年以后我开始建议投资者 ， 淡化茅台批价 。 ”原因在行业复苏时 ， 批价反映动销和景气 ， 现在更多反映的是发货节奏 ， 和渠道变革 。 总体上 ， 茅台今年既定目标是巩固和提升自营直营 ， 这个因素 ， 在今年对酒价影响更为关键 ， 即供给端的方式方法渠道侧重发生了和以往根本性变化 。 未来合理预计是在官方指导价和终端较高成交价之间寻找新的平衡 。
市场曾一度猜测今年会否出现白酒降价潮 ， 对此苏铖表示：“白酒这门生意不是靠降价来做的 ， 降价潮这个判断我不认同 。 ”他称 ， 酒厂即便在较为困难的时候也不会轻易选择降价 ， 尤其是从2016年开始这一轮白酒从恢复到景气过来 ， 企业比较害怕品牌掉队 。 目前大家看到的是很多零散的涨价信息 。 如果形势较为严峻 ， 控量挺价可能更为普遍 。
近期 ， 小部分白酒确实存在涨价行为 。 市场消息 ， 4月初汾酒旗下的光瓶酒大单品玻汾同步上调了开票价和终端供货价 ， 剑南春也选择在这个时候执行2019年11月份公司发布的调价政策 。
苏铖说：“白酒提价 ， 无外乎两大主要原因 ， 一是提振渠道信心 ， 二是提价对刺激打款有比较好帮助 。 ”玻汾和剑南春的提价各自有考量 。 汾酒厂的玻汾产品很受欢迎 ， 其前几年“两头带中间”的产品策略 ， 青花和汾酒都是重点 ， 2019年玻汾推广力度大 ， 市场覆盖面进一步扩大 ， 放量明显 ， 动销情况还是不错的 ， 今年玻汾定位还是要量价平衡 ， 不盲目追求继续放量 ， 期望价格稳步上行 。


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