江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

「」维尔转债：多板块扩张的垃圾渗滤液龙头，建议申购


「」维尔转债：多板块扩张的垃圾渗滤液龙头，建议申购
本文插图

摘要
维尔利拟发行9.17亿元可转债 ， 扣除发行费用后拟用于西安市、成都市、松江、天子岭4个环保工程类项目以及产业研究院、环保智能云平台、营销服务网络及展示中心项目 ， 此外部分资金用于补充流动资金 。
垃圾渗滤液领先企业 ， 在手订单充裕、新签订单不断保证业绩增长 。 公司从事垃圾渗滤液处理业务十六年 ， 已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术 ， 并成功将业务拓展至厨余垃圾、沼气及生物天然气等领域；此外公司收购的汉风科技、都乐制冷等在细分领域处于领先 ， 为公司带来环保设备的增长 。 未来随着国家对垃圾无害化处理的投资建设与政策支持 ， 以及垃圾分类的推进 ， 垃圾渗滤液、厨余垃圾等处理需求将迎来黄金增长 ， 市场空间可达数百亿 。 公司作为垃圾渗滤液龙头 ， 目前在手订单充足 ， 且不断签订新订单拓展业务领域 ， 预计未来收入、利润仍将保持快速增长 。
估值处于历史低位 。 从估值来看 ， 公司4月9日收盘价对应PE（TTM）为17.5X ， 估值处于上市以来的低位 ， 同行业可比公司碧水源PE（TTM）21.5X、上海环境PE（TTM）21.2X、中国天楹PE（TTM）27.8X、启迪环境PE（TTM）50.7X ， 与同行业可比公司相比处于相对低位 。
利率丰厚 ， 平价、债底保护较好 。 维尔转债票面利率高于市场平均水平 ， 附加条款并无亮点 。 以对应正股4月9日收盘价测算 ， 转债平价为101.32元、对应转股溢价率-1.3% ， 平价保护较好；在本文假设下纯债价值为87.55元、YTM为3.85% ， 债底保护较好 。
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面 ， 建议申购本期转债 。 本次转债评级AA-、发行日平价101.32元 ， 与公司同处环保行业且平价相近的博世（最新收盘价116.71、溢价率27.75%）、中环（最新收盘价113.79、溢价率20.75%） ， 预计本次转债上市首日价格在117元左右；本次转债仅设置网上 ， 假设原股东优先配售50% ， 则留给公众投资者的额度为4.59亿元 ， 进一步假设网上450万户申购 ， 则中签率在0.01%左右 ， 建议一级市场可以申购 ， 二级市场也可关注 。
风险提示：大股东高质押；商誉减值；应收账款回收
正文
一、正股基本面
股权较为集中的民营企业 ， 控股股东质押比例较高 。 截至2019年三季度末 ， 公司第一大股东常州德泽实业投资有限公司持有公司41.53%的股权、为公司的控股股东 ， 李月中先生通过常州德泽控制公司41.53%的股份 ， 是公司的实际控制人 。 2019年12月19日 ， 常州德泽与常州新北区壹号纾困股权投资中心[1]签署股权转让协议 ， 以5.94元/股的价格协议转让6.37%的股权 ， 转让后常州德泽持有35.16%的股权 ， 公司控股股东与实际控制人不变 ， 转让所得资金将用于偿还其质押融资的借款 ， 降低其股票质押比例 。 质押方面 ， 公司控股股东常州德泽质押公司21.59%的股权、占其持有股权的61.41% ， 质押比例较高 。
公司自2003年成立后一直深耕于生态保护及环境治理行业 ， 为较早在国内采用“MBR＋膜深度处理”工艺处理渗滤液的公司 ， 目前在国内渗滤液处理企业中总处理规模和市场占有率具有较大优势 。 经过多年的发展 ， 公司已从第一批掌握先进渗滤液处理工艺技术的国内公司 ， 成长为在包括垃圾渗滤液、餐厨垃圾、厨余垃圾、沼气及生物天然气、节能管理、VOCs油气回收等细分领域均掌握核心技术的致力于为客户提供环保整体解决方案及运维服务的有机废弃物资源化专家 。
公司主要业务包括环保工程（EPC）、环保设备、运营服务、BOT项目运营、节能服务及设计技术服务六大块 。 1）环保工程（EPC） ， 为公司的核心业务 ， 涵盖垃圾渗滤液处理、餐余垃圾等、沼气和生物天然气等工程；2）环保设备主要为公司根据客户的需求提供定制化生产加工、安装及调试的业务 。


推荐阅读


上一篇：「风险投资」每日互动：2019年净利润同比下降56.19% 股东禾裕创投拟减持不超2%股份

下一篇：[经济]长春南部都市经济开发区首家三甲医院——国文（长春）医院项目正式开工