亨通光电@【估值分析】亨通光电：海洋电缆新业务成长，光纤光缆供需改善
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一、公司概况海洋、电缆、新业务成长明确 ， 光纤光缆供需改善
亨通光电成立于1999年12月 ， 成立初期主营光纤光缆生产销售业务 ， 多年来在保持国内第一梯队地位的同时 ， 积极推行国际化战略 ， 2018年其全球光缆市场份额位列第二（销售额占比9% ， CRU） 。 2011年 ， 亨通收购线缆和力缆资产 ， 转型为光、电一体化的国际综合性线缆公司 ， 投入于智能电网、特高压及特种电缆等领域 。 2013年公司正式提出海洋战略 ， 逐步进军海缆和海洋工程领域 。 公司也布局了大数据、网络安全等行业 ， 致力于向科技创新型、服务平台型公司发展 。 由于光缆市场的波动 ， 9M19公司实现营收246亿元 ， 同比增长2%；实现归母净利润11.87亿元 ， 同比下滑44% 。
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上市公司控股股东亨通集团（直接持股18.91%）前身为吴江市光电通信线缆总厂 ， 1996年经国家工商总局核准升级为国家级企业集团 ， 主要产品和服务为电缆、光缆、通信器材等 。 上市公司实际控制人崔根良（直接和间接持股合计占比22%）是亨通集团创始人 ， 也是中国光通信行业领军人物之一 ， 任中国企业家协会第七届理事会常务理事、中国通信企业协会主任委员、中国工业经济联合会主席团主席等职 。
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二、业务分析 1.海洋：受益风电建设和华为海洋并表 ， 有望实现全球突破
海底电缆：国内海上风电场迎来建设高峰 ， 全球海上风电建设需求长期稳定 。 截至2018年末全球风电规模已达591GW ， 其中海上风电规模仅占4% 。 风电市场增速较快 ， 90%以上海风发电量为2010年之后建设 ， 2010-2019年复合增速达到27.5%（世界海上风电论坛WFO） 。 我国是海上风电领域的重要新兴力量 ， 目前规模排名全球前三 。 根据全球风能理事会数据 ， 中国2018年新建的风电装机量达到全球20% 。 根据中国风能协会的数据 ， 2018年中国海上风电新增装机容量达到1.65GW ， 同比增长42.7% 。
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海洋光缆：全球数据流量需求提升驱动需求
据TeleGeography报告显示 ， 全球95%的国际数据通过海底光缆传输 。 截至2020年3月 ， 世界范围内纳入其统计的光缆有462条 ， 总长度超过110万公里 。 2016年底 ， 全球海洋通信光缆仅为255条 。 我们认为2020年海底光缆通信网络建设将迎来一个重要的发展窗口期 。 全球40%的海缆是2000年之前建设的 ， 根据海缆25年左右的使用寿命推算已经逐步进入了海缆使用生命周期的尾期 。 我们认为未来几年随着互联网带宽需求将持续增长 ， 全球海缆将进入一个新旧更替的时期 ， 这将引发又一个国际海缆建设高峰 。 根据TeleGeography的预测 ， 2020年新建海缆通信网络市场规模将达30.5亿美元 。
中国的国际海缆数量落后于发达国家 ， 未来发展空间大 。 根据中国信息通信研究院 ， 美国/日本/英国/新加坡的海缆数量是中国的8/2/5/2倍 ， 人均带宽是中国20/10/72/262倍 。 此外 ， 基础设施互联互通是共建“一带一路”的重要内容 。
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