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『投资』闻泰科技：19年大超预期，20年大展宏图


闻泰科技：19年大超预期 ， 20年大展宏图 长期坚定推荐闻泰科技 ， 预计20-21年净利润42.07/55.04亿元(考虑100%并表 ， 扣除并购财务费用及17年安世私有化摊销等) ， 看好未来从手机到汽车的完整布局和发展前景 ， 维持买入评级 ， 目标价210元/股 。
『投资』闻泰科技：19年大超预期，20年大展宏图
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来源：天风电子
事件：闻泰科技发布19年业绩快报 ， 实现营收415.8亿元 ， yoy+139.85% ， 净利12.54亿元 ， yoy+1954.98% 。 其中预计本期计提信用减值损失及资产减值损失总额约为35,249.07 万元 ， 主要是本期公司慈湖资产未完成交割 ， 单项确认资产减值损失所致 。
点评：我们长期持续坚定推荐闻泰科技 ， 看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸 ， 成为国际一流企业 。 公司19年业绩大超市场预期 ， 加回一次性的原有地产资产剥离减值 ， 净利润超16亿 ， 超业绩指引 。 预计今年全球ODM比例提升 ， 公司盈利能力超预期 。 安世半导体去年并表仅2个月 ， 且LP划转完成并表部分仅56% ， 今年1月开始74. 46%并表 ， 同时拥有79.98%GP份额 ， 预计Q4有望实现98.23%并表 ， 增厚公司利润 。
受益全球份额提升、产品拓展、客户丰富 ， 公司ODM将持续高成长 。 品牌客户开始推进ODM战略+5G加速普及 ， 公司已开拓苹果以外的客户 ， 预计今年出货量提升 。 5G终端机型预计将于Q3-Q4覆盖至中低端价位 ， 拉升盈利水平 。 我们产业跟踪判断 ， 3、4月以来订单和出货已恢复至疫情发生前水平 。 考虑到客户东南亚等地产能短期限制 ， 有望出现转单 。 综合全球需求不确定性 ， 暂维持原预测 ， Q3随5G机型上新需求回补可能性高 。
安世半导体逐步整合进公司 ， 财务数据好转 ， 主业高速增长+安世逐步并表今年业绩成长确定 。 收购安世利息费用增加4亿多 ， 货币资金增长60亿 ， 交易性金融资产增长12.8亿 ， 逐步还款有望逐年降低 。 19年营业利润15.37亿 ， 其中资产减值3.52亿 ， 但中茵资产19H2已处理完 ， 20年加回成长明显 。 投资收益5.6亿含重估收益、原参与安世GP的收益、长期股权投资等 。 前三季度投资净收益2.08亿 ， 营业利润6.76亿 ， 因此扣除减值影响和投资收益 ， 两者相当 ， Q4营业利润8.61亿元 ， 超市场预期 。
汽车成公司未来成长点 ， 从半导体到模块增强公司竞争力 ， 整合后将研发5G+V2X车载模块等 ， 打开5G时代智能汽车的蓝海 。 闻泰与安世联合研发的首款4G车载通讯模块产品WM418初步验证成功 ， 已导入SiP车规级封装 ， 采用3GPP Rel. 10 LTE 技术 ， 最大下行速率 150Mbps， 最大上行速率 50Mbps ， 内置多星座高精度GNSS接收机 。 研发遵循IATF16949 产品开发流程及高可靠性设计指标 。 产品按AEC- Q100测试要求进行了长达2000小时的85℃高温运行强加速实验 ， 并在积极准备ISO16750等汽车电子相关认证 。
投资建议：长期坚定推荐闻泰科技 ， 预计20-21年净利润42.07/55.04亿元(考虑100%并表 ， 扣除并购财务费用及17年安世私有化摊销等) ， 看好未来从手机到汽车的完整布局和发展前景 ， 维持买入评级 ， 目标价210元/股 。
风险提示：产能利用率不及预期、汽车业务不及预期
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