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『浑水』浑水是怎么摸鱼的：在瑞幸崩盘的61天前( 二 )


在他们待在那里的一个半小时 ， 只有一辆空卡车转来转去 。 后来的报告里 ， 浑水还特意指出：
我们很清楚 ， 那辆卡车是用来作秀的……
看完工厂 ， 他们又跑去参观生产线 。 迎接他们的 ， 是车间里四处飘散的水蒸汽 。 这场面显然不应该出现在造纸厂 。
凭着敏锐的观察力 ， 浑水还发现其中一条生产线起点 ， 连皮带都没按；还有一台设备上写着“求实进取”四个字 ， 按浑水判断 ， 这口号在上世纪90年代后期就很少见了 。
参观完两条生产线 ， 调查的几个人被拉去吃了一顿两个小时的午餐 ， 这让他们没能看到剩下的八条生产线 ， 尽管他们怀疑这八条产线根本不存在 。
吃完午饭后 ， 浑水公司对生产线还是念念不忘 。 于是 ， 他们从网上找到东方纸业几家竞争对手的车间照片 ， 和自己在前者生产车间里看到的情形做了对比 。
一系列调查后 ， 2010年6月 ， 浑水最终抛出一份39页的调查报告 。 东方纸业当周股价暴跌50% ， 浑水一战成名 。
02 做空辉山
此后几年里 ， 布洛克对中概股频频出手 ， 甚至触角还伸向其他国家的在美上市公司 。
当然 ， 代价也是明显的 。
他的邮箱里经常收到匿名邮件 ， 一般都是“我知道你爸爸的地址”、“准备好迎接我们的子弹了吗”之类的问候 。
浑水不仅没有止步 ， 调研手段更是与时俱进 。 在2016年 ， 那份做空辉山乳业的报告中 ， 浑水甚至动用了无人机和卫星 。
而浑水对辉山的怀疑 ， 可能只是来源于辉山乳业过于夸张的牛奶产量 。
2014年的财报里 ， 辉山乳业平均每头奶牛的产奶量达到9吨 ， 而中国平均水平是5.8吨 。 就连丹麦、加拿大等国家的奶牛 ， 也没有这么高的产量 。
怀着强烈好奇心 ， 浑水公司前往探访辉山乳业多个牧场 ， 他们一边拍摄现场照片 ， 一边和员工就奶牛的生活环境和饮食习惯进行了亲密讨论 。
最终得出结论 ， 在那些老旧失修、破破烂烂的房间里 ， 奶牛基本上不可能每年产出9吨牛奶 。
出动无人机和卫星拍摄照片 ， 很可能就是发生在这一过程 。
『浑水』浑水是怎么摸鱼的：在瑞幸崩盘的61天前
本文插图

浑水调查报告截图
在后来的报告中 ， 浑水附上了相关照片 ， 声称:“正如2015年9月的卫星图像显示 ， 牧场建设已接近完成 ， 我们发现这种长时间的延迟令人惊讶 。 ”
实地调研中 ， 浑水还特意考察辉山奶牛饲料中重要成分：紫花苜蓿的来源问题 。 这种草富含蛋白质和维生素 ， 能够提高牛奶产量和蛋白质含量 ， 对生奶价格影响巨大 。
辉山一直宣称 ， 他们的紫花苜蓿能够自给自足 ， 因而生产成本足够低 。
但浑水的调研员发现 ， 9个农场员工承认他们从海外和当地第三方购买了紫花苜蓿；一些紫花苜蓿经销商也承认 ， 自己在为辉山供货 。
在一家观光农场 ， 他们甚至发现农场标语上直接写着 ， 自己用的是美国进口的紫花苜蓿 。 根据浑水计算 ， 安德森苜蓿供应量相当于辉山2014财年苜蓿产量的一半 。
证据足够坚实 ， 报告得出的结论也足够火爆 ， 浑水认为：“我们认为这家公司的价值接近于零 。 ”
令人意外的是 ， 这份爆点十足的报告 ， 在2016年底发布后 ， 并未立即对辉山乳业股价造成太大冲击 。
浑水出现了少有的失手 。 但在布洛克看来 ， 那只是因为股东和股东相关人士有意增持 ， 关键在于后者资金链什么时候会断 。
等待一直持续到2017年3月24日 。 有消息传出 ， 辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产 ， 资金无法回收 。 根据浑水报告前往审查的各家银行 ， 发现那里有一堆造假单据 。
当天 ， 辉山乳业322亿港元的市值急速下滑 ， 当日收盘仅剩56.6亿港元 。
停牌两年后 ， 辉山乳业在2019年12月23日退市 。


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