「美国股市」瑞幸(LK.US)不幸
2020年3月份 ， 美股接连上演见证历史的时刻 ， “10天四次熔断”可能连巴菲特都惊掉了下巴 ， 顺便给广大投资者和网友科普了熔断机制 。 而就在指数有所企稳 ， 时间刚刚迈入第二季度时 ， 中概股瑞幸(LK.US)的闪崩 ， 将“2020开年奇迹”续写了下来 。
智通财经APP观察到 ， 4月2日美股盘前 ， 瑞幸跌超80% ， 原因是瑞幸发布公告称 ， 自2019Q2至2019Q4 ， 瑞幸涉嫌虚假交易 ， 相关金额达到22亿元 。 一时间资本市场一片哗然 ， 瞬间成为美股市场“最靓的仔” 。
随后以-81%跌幅开盘的瑞幸 ， 多次触发熔断 ， 但仍有不死心的资金博反弹 ， 开盘半个小时跌幅被拉升至-63% 。 然而随着事情发酵 ， 股价再次被压下去 ， 最终以-75%的跌幅收盘 ， 报6.4美元 ， 成交量达到2.64亿股的天量 ， 创下上市后新纪录 ， 成交额17.5亿美元 ， 换手率高达290% 。
在股市之外 ， 自2月初瑞幸被做空之后 ， 至今还被官司缠身 ， 面临集体诉讼的窘境 。 2月初面对浑水的做空报告 ， 瑞幸还曾坚决否认 ， 称该报告所采用的调查方法具有缺陷 ， 且证据未经证实 ， 所有的指控都是没有根据的推测及对事件的恶意解释 。 如今“自爆” ， 瑞幸给了市场上一众机构和投资者一个耳光 。
抛开这个虚假外衣不谈 ， 实际上瑞幸的“雷”早在自己的虚构的财务数据里就已经埋下了 。
岌岌可危的基本面
在2月份之后 ， 美股公司就已经陆陆续续开始发布业绩报告 ， 而瑞幸的财报却迟迟不见踪影 ， 现在想来 ， 基本可以认为瑞幸在进行内部调查时发现了财务造假 ， 而因为纠结于怎样处理不得不将财报发布时间一推再推 。
虽然这会儿再去谈瑞幸的基本面显得有些可笑 ， 但是智通财经APP的重点在于 ， 即使没有这次的财务作假“自爆”事件 ， 从之前的财务数据、经营状况等 ， 已经可以窥见其风险了 。
在去年11月份瑞幸发布2019Q3业绩称 ， 在店面运营层面上 ， 瑞幸已经实现了单店盈利 ， 利润率达到12.5% ， 股价也很配合 ， 随后几日累涨几十个点 。 而实际上 ， 瑞幸的基本盘却远没有这么乐观 。
简单复盘一下 ， 公告显示瑞幸咖啡Q3营收为人民币15.42亿元(人民币 ， 单位下同) ， 同比增长540.2% ， 超过市场预期 。 季末门店数量为3680家 ， 较2018年第三季度末的1189家增加209.5% 。 重要的是 ， 门店营业利润率为12.5% ， 首次转正 。 但是 ， 期内公司层面上净亏损为5.32亿元 ， 2018年同期为4.85亿元 ， 2019首3季度亏损23.19亿元 ， 2018年同期为亏损17.44亿元 。
本文插图
瑞幸的逻辑是 ， 初期通过“烧钱”扩张占据市场 ， 然后在规模效应之下 ， 降低成本 ， 提升产品价格 ， 然后实现盈利 。 智通财经APP了解到 ， 瑞幸咖啡于2017年10月份开始营业 ， 之后便以近乎疯狂的速度扩张 ， 在去年5月份上市之前 ， 就已经在全国开设了超过2000家线下门店 ， 截至2019年9月30日 ， 总门店数已经达到了3680家 。 而作为对标的星巴克 ， 进入中国20年也才有3000家线下门店 。
2019Q3实现单店盈利 ， 似乎让所有投资者已经看到了曙光 ， 不过智通财经APP分析过 ， 所谓单店盈利很大成分上也是会计处理的结果 ， 因为公司整体上仍然在亏损 ， 而且亏幅还在加大 。
这是因为 ， 单个门店的利润计算方式为净收入扣除材料成本、租金成本以及折旧费用 ， 但是公司整体层面还有大额的营销费用和行政费用 ， 并没有分摊在单个店面的费用支出之中 。 拿2019Q3业绩举例 ， 季度内产品收入约为14.93亿元 ， 原材料成本7.21亿元 ， 租金4.77亿元 ， 折旧费用1.09亿元 ， 由此计算得到店铺运营利润为1.86亿元 ， 这也就是单店利润率12.5%的由来 。 不过再扣去营销费用5.58亿元和行政费用2.46亿元等之后 ， 亏损5.9亿元 。
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