第三次特别国债:时隔13年重启发行 规模有望达万亿级( 三 )





对流动性影响有限



“根据1998年和2007年两次特别国债的发行经验 , 发行方式分为三种:一是向商业银行定向发行 , 同时央行降准释放准备金 , 商业银行用准备金买入;二是央行借道商业银行购买 , 即商业银行在一级市场买入特别国债后 , 当日央行在二级市场进行买断式回购并释放等额资金;三是直接面向公众发行 , 但规模比较有限 。 ”冯琳表示 。



冯琳进一步向本报采访人员分析指出 , 考虑到目前存款准备金率已经比较低 , 央行通过降准配合商业银行买入特别国债 , 将会压缩常规降准的空间 , 今年特别国债可能会创新发行方式 , 调整为向商业银行定向发行后 , 允许商业银行使用特别国债缴纳存款准备金 。 这种情况下 , 特别国债的发行利率可以设定在存款准备金利率和相同期限一般国债发行利率之间 , 进一步降低融资成本 , 也不会挤占银行可贷资金 。 同时 , 第二种方式也可能会继续采用 , 即央行通过现券买断方式借道商业银行及政策性银行来购买部分特别国债 。



对于2020年特别国债发行过程 , 张继强团队则表示 , 方式一 , 由财政部定向发行特别国债给商业银行 , 利率参照再贷款利率 , 央行通过降准或者再贷款为商业银行提供等量流动性 , 财政部借此进行财政贴息、转移支付和支持基建投资等 。 为了提高商业银行持有特别国债的意愿 , 也可考虑允许商业银行将特别国债用于存款准备金缴纳的方式 。 方式二 , 参照2007年特别国债的发行方式 , 可由央行借道政策性银行的方式购买部分特别国债 。 方式三 , 还可进一步创新特别国债的使用方式 , 用于支持银行永续债发行 , 提升商业银行的信贷投放能力和意愿 。



【第三次特别国债:时隔13年重启发行 规模有望达万亿级】此外 , 谈及对流动性的影响 , 张继强团队表示 , 总体来看 , 考虑到此次特别国债最可能采用定向发行的方式 , 且公开发行部分也可能会有央行货币政策的配合 , 因此对银行间流动性的影响预计有限 。



华鑫证券研报则指出 , “我们认为特别国债发行大概率采用分期和定向的方式开展 , 最终对流动性影响有限 。 一方面当前银行间流动性十分充足 , 跨季的DR007仅在1.68% , 处于历史低位 , 另一方面参考上一次发行特别国债的做法 , 央行大概率予以全额对冲 。 ”


第三次特别国债:时隔13年重启发行 规模有望达万亿级
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