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「趣味社会学」19/20榨季国内外糖价展望：上半年较难突破前期高点


「趣味社会学」19/20榨季国内外糖价展望：上半年较难突破前期高点
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来源：广发期货
19/20榨季国际糖市减产、产不足需 ， 基本面支持国际原糖上涨 ， 去年9月份起原糖价格低位反弹 ， 最高上行至15美分 ， 但由于疫情和原油价格下跌的影响 ， 市场担忧巴西在新年度增产 ， 国际原糖承压下行 ， 几乎收复此前全部涨幅 。 巴西中南部产糖量将成为影响20/21榨季供需情况最大的变动因素 ， 也相对会限制19/20榨季国际糖价的上涨峰值 。 接下来需关注国际糖市去库存情况以及巴西新年度产量预期 。
原糖、郑糖、国内白糖现货在上半年缺乏共振 。 上半年 ， 国产糖继续生产 ， 食糖处于累库存阶段 ， 基本面不具备支撑糖价大幅上行的动力 。 一季度 ， 国内爆发新冠疫情 ， 致2月份国产糖销售量同比下滑 ， 预计3月份的消费会继续受到波及 ， 使得本身因累库存而承压的一季度压力更为加重 。 此外 ， 目前原糖价格大幅下行 ， 内外价差压制郑糖上行 。 2020年5月22日 ， 为期三年的贸易保障措施到期 ， 大约影响进口成本下降1000元/吨 ， 虽然配额外进口量有额度限制 ， 进口成本下降对郑糖价格影响有限 ， 但利空作用还是存在的 。 总体来看 ， 上半年国内外糖价较难突破前期高点 ， 上涨行情或需在下半年启动 。
国际糖市产不足需
2020年2月中旬至今 ， ICE原糖5月合约在2020年2月12日达到15.29美分的阶段性高位后 ， 在随后的六个交易日内在14.5-15美分区间小幅震荡 ， 当周周末 ， 海外疫情爆发 ， 金融市场下挫 ， 原糖跟随下跌 。 纽约原油价格从2月20日至3月17日 ， 从最高54.66美分下行至26.82美分 ， 跌幅超50% 。 雷亚尔从2020年1月开始贬值 ， 全球疫情的蔓延使雷亚尔在3月份贬值加速 ， 截至3月17日 ， 雷亚尔跌幅为25% 。 随着原油与雷亚尔的下跌 ， 原糖价格也走出快速的下行趋势 ， 截至3月17日 ， 原糖5月合约收于10.85美分/磅 ， 跌幅为29% 。
「趣味社会学」19/20榨季国内外糖价展望：上半年较难突破前期高点
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2019/20榨季（10-9月）主产国减产 ， 其中印度减产640万吨至2650万吨 ， 降幅19.5%；泰国减产560万吨至900万吨 ， 降幅38%；欧盟减产44万吨至1750万吨 ， 降幅2.45% 。 因此 ， 2019/20榨季全球食糖产量大幅下滑 ， 产不足需 ， ISO预计全球糖市的供应缺口将为944万吨 ， 达11年以来新高 ， 此前在9月和11月的预估缺口为476万吨和612万吨 。 预计全球食糖产量为1.667亿吨 ， -4.8%；消费量为1.761亿吨 ， +1.3% ， 但低于1.5%的10年平均增长率；期末库存同比减少910万吨 ， 接近2008/09榨季创下的最大减幅；库存消费比降至48% ， 为2011/12榨季以来最低比率 。
本轮行情从2019年9月中旬开始启动 ， 随着对印度、泰国压榨生产工作的推进 ， 生产数据对两国减产预期不断证实 ， 各机构对国际糖市减产幅度以及产销缺口不断上调 ， 19/20榨季国际糖价上涨预期愈加强烈 ， 逐步推动国际糖价重心上抬 。 原糖期价在2020年2月份达到15.46美分的阶段性高点开始回落 ， 之后全球疫情爆发 ， 全球经济受到冲击 ， 原油价格暴跌将促使巴西中南部在即将开始的19/20榨季大幅调高制糖比 ， 利空原糖 ， 因此 ， 原糖价格高位回落 ， 目前运行至11美分位置 。
国际糖市可观察的条件
全球糖市的库存及各个主产国目前库存去化情况 。 巴西中南部库存截至2020年1月底为733万吨 ， 同比增加27%；泰国库存截至2020年1月底为873万吨 ， 同比增加4.5% 。 可以看到的是 ， 泰国本榨季（2019年10月）以来 ， 库存增幅逐月收敛 ， 这是由于泰国自去年9月起出口加速 ， 使得泰国去库存进展明显 。 因此 ， 需要跟踪泰国、巴西、印度库存去化进展 。


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