『美团网』疫情冲击，成本负荷：美团的新十年会是什么样的？
3月30日 ， 美团(HK:03690)发布2019年Q4及全年财报 。 财报显示 ， 美团全年实现营收975.3亿元 ， 同比增长49.5%；经调整净利润实现46.6亿元 ， 同比扭亏 。
在生活服务领域坚持长期主义的美团 ， 终于迎来有史以来的第一次年度盈利 。 但疫情的冲击 ， 让发展趋势本会持续向好的美团 ， 遭遇不可避免的刹车 。
其根本原因是 ， 外卖并非外界所说的暴利行业 ， 外卖业务中骑手成本超过80% 。 如此高昂的骑手成本 ， 使得外卖业务的盈利需要通过规模扩大和效率提升来提高骑手人效 ， 进而实现成本的摊薄 。
但疫情期间外卖需求锐减 ， 规模、效率两端承压 ， 骑手成本势必上升 。 同时 ， 美团在疫情期间推出各项帮扶措施 ， 也势必会带来很大的现金流出压力 。 因此美团Q1大概率将重回亏损 。
短期来看 ， 疫情是危；长期来看 ， 疫情却是机 。 正如同2003年的SARS ， 加快了淘宝、京东等传统零售电商的发展；如今的疫情 ， 将给生活服务电商提供一次千载难逢的机会 ， 而美团作为核心参与者将受益匪浅 。
/ 01 /疫情冲击 ， 成本负荷 ， 美团一季度业绩承压
3月30日 ， 美团发布2019年Q4及全年财报 。 财报显示 ， 美团全年实现营收975.3亿元 ， 同比增长49.5% 。
营收大幅增长的同时 ， 美团的营收结构亦有向好趋势 。
2019年美团的在线营销收入占比 ， 由2018年的14.4%提升至16.2% ， 佣金收入占比由72.1%下降到67.2% 。 相对佣金收入 ， 在线营销收入不需要付出骑手成本 ， 因此毛利率更高 。 营收结构的改善 ， 有利于美团盈利能力的提升 。
本文插图
但原本应该继续高速成长的美团 ， 在疫情中踩下了刹车 。
对于黑天鹅带来的影响 ， 美团在财报中做出业绩预警：预估Q1业绩或亏损 ， 未来几个季度的经营业绩亦会受到不利影响 。 高盛也将美团2020外卖业务的收入预期下调14% 。
那么 ， 疫情是如何影响美团各个业务板块的？
在外卖业务上 ， 骑手成本是最大的成本支出 。
以单笔外卖佣金为例 ， 外卖佣金由平台使用费、技术服务费和配送服务费组成 。 平台使用费和技术服务费整体不到20% ， 而配送服务费占比高达82.7% 。 配送服务费又可以理解为骑手所得 ， 也就是说外卖佣金中超八成归属于骑手 。
这里面至少有两层含义：其一 ， 受限于高骑手成本 ， 外卖行业并不是外界所想像的“暴利”行业；其二 ， 外卖业务的盈利需要靠规模扩大和效率提升 ， 来提高骑手人效 ， 进而实现成本的摊薄 。
但受疫情影响 ， 外卖需求锐减 。 在2019Q4财报电话会议中美团曾提到：受疫情影响 ， 2月外卖订单量较平时减少了一半 ， 这将造成单次外卖业务中的骑手成本上升 。
同时 ， 美团在疫情期间推出优惠的佣金政策 ， 也降低了外卖业务的take rate ， 进一步削弱其盈利能力 。
但作为外卖业务的开拓者以及坚守者 ， 无论基于社会公益 ， 还是基于商业层面的长期主义 ， 美团都必须如此选择；对应的代价是 ， 外卖业务极有可能在一季度重回亏损 。
在到店、酒旅板块上 ， 美团面临的挑战都要大于外卖 。 该板块的各项业务在疫情期间大部分处于关停状态 ， 并且疫情之后所需的修复时间也要长于外卖 。 因此美团在该板块的收入可能出现大幅下降 。
而该板块一向是美团的“现金牛” ， 显然 ， 这将对美团的整体业务形成拖累 。
此外 ， 包括共享单车、网约车、闪购、美团买菜、金融等在内的多项新业务 ， 受疫情影响相对较小 ， 但其中部分业务仍然收入承压 。
综合以上各项业务来看 ， 美团在Q1大概率将重回亏损 。
/ 02 /疫情下的新机遇 ， 美团或长期受益
虽然疫情在短期内对美团形成了冲击 ， 但长期来看 ， 美团或许会从中受益 。
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