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「投资时报」借债28亿巨额分红14亿！谁是最大受益者？中公教育直面质询( 二 )


2019年报显示 ， 中公教育资产负债率达到65.55% ， 比2018年（58.98%）增加了6.57个百分点 ， 流动比率和速动比率均为0.75 ， 存在不小的偿债压力 。
数据还显示 ， 截至2019年末 ， 中公教育负债总额为65.29亿元 ， 其中流动负债64.22亿元 ， 而账面货币资金金额为27.24亿元 ， 货币资金不足以支付短期还款 ， 在这样的背景下 ， 中公教育并没有把利润用于归还欠款 ， 而是进行超高比例的现金分红 ， 分红后货币资金进一步削减至12.44亿元 ， 减少了54.33% ， 超过一半的减幅将明显影响其流动性 ， 对公司的稳健经营显然是不利的 。
《投资时报》研究员留意到 ， 在深交所互动易投资者交流平台上 ， 有投资者问到：“为何短期借款相较去年同期大幅增加？不知如此大的借款额度是用到何处？”
中公教育在回复时称 ， 近年来公司采取了较高比例的现金分红方式回报资本市场 ， 同时 ， 为快速实现职业教育产品服务3.0版本的升级改造 ， 公司加快了综合学习基地等硬件设施的投入节奏 ， 持续投资未来 ， 为股东创造丰厚的回报；公司在未采取股权类募资方式情况下 ， 积极争取了合作银行的适量低息信贷资金用于补充投资资金 。
如果说中公教育目前有加快投入节奏的需要 ， 为何要大比例分红？如此“竭泽而渔”的分红 ， 是否符合所有股东尤其是中小股东的长远利益？
深交所年报问询函部分内容
「投资时报」借债28亿巨额分红14亿！谁是最大受益者？中公教育直面质询
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图片来源：深交所网站
不容忽视的退费风险
企查查显示 ， 中公教育成立于1999年 ， 2018年底借壳上市 ， 核心业务为公务员、事业单位和教师等公职类招录考试培训 。
在年报中 ， 中公教育称 ， 公司主要以预收学费的方式开展培训业务 ， 满足收入确认条件后将预收款项确认为收入 。 因为公司培训业务偏短周期、有季节性 ， 所以预收款的产生和确认是滚动的 ， 但也能一定程度反映未来某个阶段的收入增长情况 。
中公教育还表示 ， 近几年年末预收款呈高增长态势 ， 其中2018年因考试节奏变化 ， 年末预收款仅同增13% ， 但全年收入同增54% 。 2019年末预收款同增37% ， 预计对2020年收入有一定支撑 。
事实上 ， 预收款不仅是支撑中公教育的营收 ， 预收款带来的投资收益还是净利润一大来源 。
据《投资时报》研究员了解 ， 预收款从产生到确认收入通常有几个月时间的迟滞 ， 中公教育会将其部分投入理财产品 。 在互动易平台上回应投资者问题时 ， 中公教育就称 ， 公司对预收款项及其周转进行审慎的动态管理 ， 适当投资低风险、期限符合公司经营需求的理财产品 。
2018年、2019年 ， 中公教育理财收益分别为1.06亿元、1.84亿元 ， 占业绩的9.19%、10.19% ， 贡献比例呈现上升趋势 ， 对近两年净利润高增长起到不小的作用 。 值得一提的是 ， 在年报中 ， 中公教育认为投资收益具有可持续性 ， 而这个投资收益获得 ， 要依赖源源不断的预收培训费和大量资金的滚动投入 。
数据显示 ， 截至2019年末 ， 中公教育预收培训费26.34亿元 ， 目前27.24亿元的账面货币资金勉强能对其覆盖 。 2018及2019年 ， 中公教育投资支付的现金分别为171.36亿元、270.55亿元 ， 委托理财发生额分别为38亿元、57.74亿元 。 此外 ， 3月10日公告显示 ， 中公教育拟在80亿元额度内以闲置自有资金进行委托理财 ， 使用期限自2019年年度股东大会审议通过之日起 ， 至2020年年度股东大会止 。
然而 ， 中公教育预收培训费方式的抗风险能力相对较弱 ， 由此引发风险不容忽视 。 中公教育在重组时就曾提示预收款项暗含退款风险 ， 这部分可能面临因学员大规模退款造成现金流大幅减少 ， 从而对经营活动产生不利影响 。
深交所对此也表示担忧 。


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