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『疫情』【首席专访】中信建投黄文涛：二季度将是货币与财政政策集中发力时间窗口

财联社（北京 ， 采访人员 高艳云）讯 ， 海外疫情持续升级 ， 全球股市一片哀鸣 ， 似乎被推进了"ICU" 。
新冠疫情将对世界及中国经济产生何种深远影响？至暗时刻的全球性投资机会在哪里？财联社推出"对话首席"系列采访 ， 就热点问题与大咖对话交流 。
本期接受采访的是中信建投宏观固收首席分析师黄文涛 ， 其核心观点为：
一、二季度中国出口大概率为负增长 ， 中性预期全年GDP为3%左右 ， 如果政策超预期的话 ， 有望实现4%的全年GDP增速 。
二、由于中国的制度优势和政策优势 ， 中国有望率先走出经济与市场的低谷 。
三、大类资产配置方面 ， 中长期看原油价格处于历史较低区域 ， 相对具备中长期投资价值 ， 而超发货币或将带来农产品的投资价值 。
四、美股方面 ， 市场对流动性危机担忧得以缓解后 ， 也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退 。 因此美股应该不会迅速走出V型反转 ， 建议谨慎对待 。
五、在后疫情时期、市场蓄势到发力阶段 ， 短期可关注"老基建" ， 中长期的投资主线还是"新基建" 。
『疫情』【首席专访】中信建投黄文涛：二季度将是货币与财政政策集中发力时间窗口
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以下是专访全文：
财联社采访人员：疫情持续蔓延 ， 尤其是美国疫情数据持续攀升 ， 如何看待疫情对全球经济及中国经济的影响？
黄文涛：疫情在全球的蔓延 ， 已经不仅仅是一次全球公共卫生事件了 。 IMF认为 ， 疫情已经形成一次经济与金融危机 。 目前全球几乎所有国家和地区均出现确诊病例 。 我们注意到 ， 此次受到疫情冲击最大国家均为TOP20的经济体 。 一般认为 ， 疫情在4-5月份才可能达到高点 。 因此这将对全球经济带来十分显著的冲击 。 美国很可能连续两个季度GDP出现较大幅度的负增长 ， 是一次较为明显的经济衰退 。 欧洲日本情况类似 。
中国受疫情冲击最严重的时期是一季度 ， 预计一季度中国GDP增速为-5.9% 。 二季度全球经济受到疫情冲击最为严重 ， 经济下滑最为明显 ， 那么中国的外需将受到较大冲击 。 二季度中国出口大概率为负增长 ， 中国的制造业相当部分为外向型经济 ， 受出口下滑影响 ， 中国的制造业和就业压力将突显 。 二季度不宜高估GDP增速 。 中性预期 ， 全年GDP为3%左右 ， 如果政策超预期的话 ， 有望实现4%的全年GDP增速 。
财联社采访人员：全球经济刺激计划不断出炉 ， 如何看相关经济政策对全球经济的影响？
黄文涛：在疫情和原油暴跌的两只黑天鹅冲击之下 ， 全球货币政策进入新一轮宽松周期 。 中国货币政策逆周期调节也加大力度进入新阶段 。 继公开市场操作7天逆回购降息20个bp之后 ， 数量工具和结构性工具再次发力 。 3月31日国常会确定了进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施 。
一是增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元 ， 进一步实施对中小银行的定向降准 ， 引导中小银行将获得的全部资金 ， 以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款 ， 支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放 。 支持金融机构发行3000亿元小微金融债券 ， 全部用于发放小微贷款 。 二是引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元 ， 为民营和中小微企业低成本融资拓宽渠道 。 三是鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品 ， 促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元 。 四是健全贷款风险分担机制 ， 鼓励发展为中小微企业增信的商业保险产品 ， 降低政府性融资担保费率 ， 减轻中小微企业综合融资成本负担 。
这些政策与降准、降息都是一脉相承的 。 预计二季度是中国货币政策与财政政策集中发力的时间窗口 。
相较于其他大国 ， 中国是唯一的政策处在正常区间的大国 ， 中国有较大的政策空间 。 随着中国抗疫的胜利 ， 复工复产与稳增长正掀起新高潮 。 中国正在向全球输出正能量和信心 。 由于中国的制度优势和政策优势 ， 中国有望率先走出经济与市场的低谷 。
财联社采访人员：至暗时刻的全球性投资机会在哪里？如何做大类资产配置？
黄文涛：全球经济在黑天鹅的冲击之下 ， 今年经济将下降到一个新的台阶 。 货币政策重启宽松大幕 ， 无风险收益率也正迈向更低的中枢 。 短期看 ， 疫情并未达到高点 ， 原油价格博弈还在进行 ， 经济前景非常不乐观 。 而上半年公司的盈利较为悲观 。 风险资产还未到全面做多的时机 ， 也要防范高收益债券的违约风险 。 避险资产黄金还有上涨空间 ， 资质比较好的中资美元债值得关注 ， 无风险收益率将较长时间处于低位 。 中长期看 ， 原油价格处于历史较低区域 ， 相对具备中长期投资价值 。 而超发货币或将带来农产品的投资价值 。
财联社采访人员：如何看待美股上周以来大起大落的走势？反弹or反转？
黄文涛：美联储的超常规宽松政策 ， 给市场输送了巨量的流动性 ， 也较大程度地缓解了市场的恐慌情绪 。 应该说 ， 在这两方面 ， 此次美联储的政策应对还是比较及时 ， 比较有效 。 美国参议院通过的稳增长、稳危机的政策也给市场提供了信心 。
但是这些政策对疫情的扩散、对原油价格的企稳回升无济于事 ， 对美国经济能否发挥作用 ， 现在看不宜高估 。 美国是消费社会 ， 是服务型经济 ， 政府的救助可能会挽救一些企业 ， 但无力刺激消费 ， 无力刺激服务业 。 在疫情的冲击下 ， 此次美国经济可能差于2001年互联网泡沫危机和911恐怖袭击带来的经济衰退 。 目前高收益债收益率大幅上升 ， 利差大幅走阔 ， 这既是对经济危机的预期 ， 也是美国经济进一步走差的导火索 。 上半年美国公司的盈利大幅度下滑也是预期之中 。 因此 ， 市场对流动性危机担忧得以缓解后 ， 也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退 。 因此美股应该不会迅速走出V型反转 。 建议谨慎对待 。


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