美国大规模刺激计划刚达成，特朗普又急了！欧美经济衰退的危机才刚开始？( 四 )
欧洲经济衰退风险和债务风险不断上升 ， QE解决不了的危机才是真正的大危机 。 首先、疫情冲击下 ， 欧洲经济衰退风险在欧元区内部相互传染 ， 并可能通过相关产业的供应链向美国传导 。 欧洲疫情肆虐 ， 进而威胁着美国相关产业的供应链 。 以汽车产业链为例 ， 有大量产品组配件（汽车引擎和零件等） ， 从欧洲出口到美国 ， 若欧州供应商生产低迷 ， 直接导致美国工业生产不足 ， 形成到失业的传导 。
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其次 ， 欧洲经济此次较难摆脱衰退 ， 因为随着欧洲民粹主义兴起 ， 除了QE之外难以有效扩张财政政策 。 欧洲本来各种工会势力就强大 ， 随着民粹主义兴起 ， 动辄就是这种示威游行 ， 大大压制欧洲政府的财政政策空间 ， 其中以法国为甚 。 2018年 ， 法国、意大利、葡萄牙财政赤字占GDP比例达2.5%、2.2%和0.4% ， 德国甚至是财政盈余 ， 不是没有财政刺激空间 ， 实在是民粹政治不允许 。
第三 ， 欧洲金融债规模庞大 ， 或成危机导火索 。 从债务结构来看 ， 欧洲各国低评级的债务规模占比大 ， 欧元区投资级债券指数中接近一半为BBB级 。 在巨量未偿还的欧洲债券中 ， 金融债规模占比极大 。 截至2020年1月份 ， 欧洲金融债未偿还规模达35771亿欧元 ， 是非金融债券未偿还额的2.5倍 。
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才外 ， 欧洲经济衰退以及欧美债务风险还有互相传染的风险
首先 ， 美国金融机构持有大量的欧洲债务 ， 警惕违约风险 。 据不完全统计（来源彭博） ， 当前发行时间为2005-2019年的欧洲债务中 ， 约8.8万亿美元未偿还企业债由美国机构持有 。 若疫情冲击使得欧洲企业收入、现金流承压 ， 将会波及美国金融机构 。
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其次 ， 近期发达市场尤其是是欧洲银行违约债务违约概率大幅提升 。 截至3月18日 ， 欧洲金融巨头德意志银行5年期CDS利差大幅攀升 ， 高于美国主要投行 。 瑞信、德意志银行CDS利差: 3月20日 ， 瑞信CDS利差为至122.2bps ， 仍处于2017年以来的相对高位；德意志银行CDS利差达532.4bps ， 在本周三（0318）达到2008年以来的历史最高值后 。
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第三、美国从债务结构来看 ， 低评级的债务规模占比大 。 美国投资级债券指数中接近一半为BBB级 。 未来两年 ， 美国将有大量高收益债到期 ， 其中2020年接下来的时间高收益债到期规模为228.5亿美元 ， 2021年规模为756亿美元 。
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