三言财经：童话落幕，游戏直播
文/哈士柴
来源：靠谱二次元（ID:kpACGN）
2019年 ， “阔少爷”斗鱼秀场化成功 ， “铁公鸡”虎牙用户增长见顶 。 斗鱼和虎牙都明白 ， 将游戏流量转化为秀场营收更赚钱 ， 也知道了美女主播比游戏主播更赚钱 。
游戏直播正要走秀场直播的路 ， 却发现快手、B站入局让本就饱和的用户池更难增长了 。 当斗鱼虎牙也找不到新用户 ， 游戏直播似乎讲不出新故事了 。
阔少爷与铁公鸡
2019年是一条游戏直播的分割线 ， 此前斗鱼虎牙风格迥异 。
斗鱼用户多流量大 ， 是花钱大手大脚的阔少爷 。 2017年-2018年斗鱼营销费用一共花费8.4亿 ， 虎牙仅为2.6亿；斗鱼砸出了江湖名声最响的一哥一姐 ， 用户量领先虎牙 ， 2019年Q1斗鱼总月活1.59亿 ， 虎牙则为1.23亿；
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阔少爷人气很高 ， 但不太会盈利 。
18年斗鱼总成本占总营收95.5% ， 直播成本占直播收入88.7% ， 成本高居不下 ， 2018全年毛利率仅为4.2% 。 最鲜明的写照是19年3月时斗鱼手里握着43亿 ， 却靠利息和外汇才有3500万的净利润（Non-GAAP） 。
虎牙在18年净利润就有4.6亿了 ， 与斗鱼不同 ， 虎牙是不折不扣的“铁公鸡” ， 在YY老大哥的点拨下严守成本 ， 连续九个季度盈利 。 2017-2019年 ， 虎牙成本与营收占比为88.5% ， 84.3%和82.3% ， 逐年下降 ， 且前两年营销费用占比连25%都不到 ， 19年直播成本占比从68.9%小幅上升到69.6% ， 依旧远低于斗鱼19年的78.3% 。
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虎牙的用户更爱花钱 ， 18年底虎牙付费用户为480万 ， ARPPU（付费用户/直播收入）为300元 。 斗鱼则分别是380万和208元 。 18全年虎牙付费率为3.95% ， 斗鱼为2.8% 。
虎牙的问题是用户底子薄 ， 19年Q1虎牙整体月活比斗鱼少了3500万 ， 移动月活只领先400万不到 ， 这也导致随后在19年Q1付费用户上 ， 虎牙540万被斗鱼600万反超 。
2019年第一季度过去 ， 危机当前 ， 阔少爷要变现 ， 铁公鸡要拉新 。
斗鱼变现可圈可点 ， 虎牙用户增长遇到瓶颈
阔少爷把钱花在了刀刃上 。
靠谱编辑部根据财报计算 ， 2019年斗鱼的总成本占比总收入 ， 由前两年的100% ， 95.9%逐年降低到83.5% ， 与虎牙82.3%的成本占比差距逐渐缩小；直播成本占比也从18年88.7%降低到78.3% ， 甚至连营销费用都只比去年多了7000万 ， 占比从52.4%降为50.6% 。
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同时 ， 斗鱼总营收从2019年Q1的14亿增长到Q4的20亿 ， 全年来看总收入72亿 ， 同比增长99.3% 。 多元化的帽子虽然好看 ， 在搞钱面前不值一提 。 19年斗鱼直播收入占比首次突破90% ， 较18年与虎牙的差距从10%缩减到5% 。
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重直播 ， 降成本 ， 增营收 ， 沿着虎牙的轨迹斗鱼做到了降本增效 ， 根据财报数据 ， 斗鱼毛利率在2019年从Q1的13.7% ， 在Q4增长到18.2% ， 与虎牙Q4毛利率仅相差0.7% 。 2018年斗鱼全年毛利率为4.2% ， 虎牙是15.7% 。
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更重要的意义在于斗鱼第四季度ARPPU从19年Q1的226元提升到259元 ， 比2018年的208元有了不小的提升 。 付费率也从19年Q1的3.8%增长到4.4% ， 去年全年斗鱼付费率仅为2.8% 。 挣扎了三个季度后斗鱼Q4净利润（Non-GAAP）终于突破1亿元 。
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