美国：大摩：美联储若不推出QE 股市仍将举步维艰
文章图片
财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 两年前 ， 摩根士丹利（Morgan Stanley）就曾在一篇名为"The Great Cycle Debate（大周期的辩论）"的报告中指出 ， 美国股市可能会经历一轮周期性熊市 ， 这将需要数年时间才能结束 。 这场熊市的结果将是一场整合 ， 而非彻底崩盘 ， 并将在不同的时间里影响不同的股票和板块 。 后来 ， 大摩将其称为"滚动的熊市" ， 认为它会让空头和多头都不满意 。
大摩首席股票策略师Michael Wilson日前发表最新报告称 ， 近期股市发出的信号表明 ， 最初的"滚动熊市"尚未结束 。 Michael指出 ， 在美联储推出正式的量化宽松计划（QE）之前 ， 股市都将举步维艰 。 但好消息是 ， 一旦调整完成 ， "滚动熊市"应该就结束了 ， 下一轮长期牛市就可以真正开始了 。
Michael在报告中指出 ， 去年第四季度的反弹更多的是流动性问题 ， 而非基本面因素 ， 且这种情况原本预期可能会持续到4月或5月 ， 届时美联储将缩减其最新的扩表计划 。 然而 ， 新冠病毒出乎意料地爆发提前了这一时机 ， 而最近股市的回调使得自去年10月以来的整个上涨看起来像是一次假突破 。
这种技术面之所以令人不安 ， 是因为它们显示出以较低价格进入市场的资本 ， 在标普500指数3100点附近构筑了阻力区 。 如果这个信号是正确的 ， 那么它表明 ， 最初的"滚动熊市"还有未完成的任务 。
大多数投资者、经济学家和市场策略师认为 ， 新冠病毒的不幸爆发只是对经济的暂时冲击 ， 不会在今年上半年之后持续太久 。 人们还预计 ， 已经开始实施的财政和货币刺激措施 ， 将有助于2020年下半年的反弹 。 对于这些观点 ， Michael亦表示同意 。
不过 ， Michael还指出 ， 在考虑对经济的潜在损害和股市的风险时 ， 孤立地看待新冠病毒可能是错误的 。 新冠疫情是近两年来的第四次经济冲击:
1.财政刺激导致美国企业出现成本问题和利润率压力 ， 导致美国企业盈利持续衰退 ， 尤其是中小型企业 。
2.美联储在2017-18年实施的激进货币紧缩周期 ， 其影响滞后了两年 。
3.关税："第一阶段协议"保留了现有关税和不确定性 。
4.新冠病毒 ， 对美国消费者造成了直接打击 ， 而消费者是美国经济的关键 。
【美国：大摩：美联储若不推出QE 股市仍将举步维艰】换句话说 ， 对经济增长的担忧在于所有这四种冲击的累积效应 ， 以及此次新冠疫情是否会最终将美国经济推入衰退（人们一直将衰退定义为裁员和失业率上升） 。
显然 ， 裁员和失业的循环尚未发生 ， 但持续的利润压力和围绕贸易政策、美国大选以及现在的新冠病毒带来的不确定性大大增加了风险 ， 特别是考虑到全球经济复苏的脆弱性、企业现金流问题 ， 以及对美国信心的减弱 。 不过值得一提的是 ， 全球8.8万亿美元的旅游和休闲产业受到疫情的重创 ， 为全球经济提供了近10%的就业机会 。
Michael表示 ， 他之所以对2020年的复苏持更为谨慎的态度 ， 一个主要原因是 ， 他认为美国经济周期比大多数国家都要晚 ， 而其他一些不利因素可能会加剧进一步的失望情绪 。 他认为 ， 这解释了市场对新冠病毒的强烈反应 ， 而大多数经济学家和策略师仍将其视为暂时的冲击 。 美国国债市场的反应最为剧烈 ， 其走势在真正衰退之外还实属罕见 。 美国股市的周期性/防御性比率、大宗商品价格和其它经济敏感资产也是如此 。
美联储正在关注此事 ， 并于上周采取了积极的降息行动 。 然而 ， 从历史上看 ， 在最初的1-3个月反弹之后的6-12个月内 ， 美联储紧急会议内降息对股市并无益处(见表1) 。 在8次会议内降息中 ， 有7次要么是在衰退前几个月 ， 要么是伴随着衰退而发生的 。
唯一的例外是1998年10月成功的中期"保险式降息" ， 但上周的举措基本上证实了去年夏天的降息根本不是"保险式"的 ， 而是全面宽松周期的开始 。 大摩认为 ， 就我们目前所处的经济周期以及与当前市场的其他相似之处而言 ， 近期的降息与2001年1月的情况类似 ， 最明显的是市场资本高度集中于科技股 。
推荐阅读
- 『』美国市场乳清粉、乳糖价格行情周报（4.13-4.17）
- 『美国』美股行业龙头下周集中公布财报 近期大幅反弹或面临“实体经济检验”
- #追剧小能手#美国航空CEO：公司收入下滑90% 我们已跌至谷底
- #美国股市#“五月抛售”对股票投资者的警告比以往任何时候都多
- 中证报微信公号：大涨逾700点！道指累计反弹逾30%，美国确诊病例逼近70万
- [中金网]美原油下破 20 近月原油似乎到了“卖不掉”的地步
- 港股挖掘机■创纪录！美联储资产负债表本周增至6.42万亿美元
- 『』美国铁了心不还黄金？12国联合请求遭拒绝，俄：将采取强制措施！
- 「美国」【环球市场】美三大股指均自年内低点反弹逾30% 美油本周暴跌近20%
- [石油]美国当周石油钻井总数连跌五周 并创2016年10月以来新低