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「虎嗅网」阅文为下一个十年的发展做好准备了吗？


「虎嗅网」阅文为下一个十年的发展做好准备了吗？
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在阅文集团公布年报之前 ， 投资者已经大致猜测到：在线阅读业务全年收入会略有下降 ， 但是下半年与上半年相比将有显著恢复；版权(IP)运营业务会有很不错的增长；在线阅读的用户基数将保持稳定；综合看来 ， 全年净利润和扣非净利润将有一个温和的增长 。
3月17日 ， 实际公布的财报 ， 在多个方面都超过了投资者的预期 ， 直接导致了次日阅文股价的大涨：
1. 阅文自有渠道的在线阅读收入 ， 在2019年下半年出现了显著的环比和同比增长 ， 而且自有渠道的MAU也同比增长了9%；来自腾讯渠道的收入和MAU同比略有下降 ， 不过这在很大程度上是由于推广免费阅读所致 。
2. 下半年版权运营收入环比增长了近两倍、同比增长了4.6倍 ， 其中的主力当然是影视剧 ， 尤其是来自新丽传媒的贡献；但是来自自营游戏、授权游戏、动画等其他内容类型的收入亦在快速增长 。
3. 销售费用基本被控制住了 ， 上半年推广免费阅读导致销售费用飙升的局面没有再重复 ， 而且管理层也强调要争取尽早实现免费阅读业务的盈利 。
与冰冷的数字相比 ， 我更关心的是数字背后的故事：2017年11月 ， 阅文集团港股IPO时 ， 它讲述的是一个“东方漫威”或“东方迪士尼”的愿景 ， 投资者也认可这个愿景 。 在线阅读业务为阅文提供了充裕的现金流、庞大而稳定的用户基础；与腾讯的合作为阅文带来了许多战略资源；而这家公司的未来 ， 终究取决于它能否将自己平台上的网文IP以更高的效率进行变现 ， 形成一个真正的“内容生态系统” 。
在IPO之后的两年里 ， 阅文做出了一系列尝试：它收购了新丽传媒 ， 拥有了一支强大的影视制作班底；它在动画制作方面进行了很多投资 ， 还出品了一部动画大电影；它不但授权了一批第三方手游 ， 还自主运营了手游；它还与喜马拉雅、腾讯音乐集团等音频娱乐平台合作 ， 将网络小说转化为有声读物 。
在2019年财报电话会议上 ， 阅文管理层预计 ， 2020年以后来自游戏的收入会有“长期的增长”；新丽传媒将出品8倍~10部电视剧 ， 来自新冠疫情的影响是可控的；在有声读物方面 ， 将增加与腾讯音乐的合作 ， 进一步强化版权变现 。
附带说一句 ， 我对网络小说改编有声书的前景非常感兴趣——现在 ， 在线FM应用仍然缺乏真正意义的“杀手级”商业模式 ， 交互是一个突破口 ， 有声阅读也是；尤其是热门IP的有声读物 ， 将变得日益复杂、精良 ， 向在线广播剧的模式挺进 。 腾讯音乐旗下的酷我App正在向FM平台转化 ， 或许阅文的有声读物能够起到重要作用 。
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看起来 ， 版权运营业务处在正确的轨道上 。 但是 ， 投资者的疑问还没有全部解除 。 在财报电话会议上 ， 以及此前的每一次投资者交流会中 ， 他们不停地追问：视频平台的采购政策对新丽传媒的影响如何？影视剧业务的利润率走势如何？2020年会有哪些头部IP得到重点开发？游戏业务的发展策略会趋向于自营化吗？有哪些IP会授权腾讯改编游戏？等等 。 不过 ， 在上述“细节性”问题之下 ， 还有一个“根本性”问题 ， 也是资本市场和产业界对阅文最大的分歧：
版权运营业务与阅文既有的在线阅读业务 ， 能形成一个“有机、高效的整体”吗？
上面这个问题 ， 至少又可以拆解为如下几个小问题：
IP开发是阅文的强项吗？这碗饭应该由阅文来吃吗？
阅文能够源源不断地向市场输送新的头部IP吗？
阅文能够具备IP全产业链开发的能力吗？
在IP开发和运营过程中 ， 阅文能保持“平台型公司”的地位吗？
很多投资者和专业人士对阅文深度介入IP产业链仍持有保留意见 。 他们认为 ， 阅文最好是把IP授权出去 ， 获得旱涝保收的权利金以及大项目的跟投权 。 直至今日 ， 他们还不是特别赞成阅文合并新丽、自营手游等策略——这样会让阅文“越做越重” ， 面临更大的市场风险 。 2019年 ， 阅文IP、新丽制作的《庆余年》取得了巨大成功 ， 而阅文外包开发、自主运营的《新斗罗大陆》也取得了不错的流水；然而在他们看来 ， 这些只是个例 ， 尚未形成足够的说服力 。


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