以空间换时间，A股虚火能烧多久？
转载请注明出处：公众号 阿甘观天下 二月二龙抬头 ， 回首整个农历正月 ， 大年初一伊始便被惨白的疫情笼罩 。 企业迟迟不能复工、复工后新的疫情迫使再度停工……上市公司也就谈不上什么业绩了 。 然而 ， A股却逆势充血勃起 ， 直挺挺干到了3000点口吐白沫 ， 成交额两破万亿 。 对比全球股市 ， 如此反常的‘特色’因果悖离 ， 已经脱离了市场经济的地心引力 。 2月3日、2月4日、2月10日 ， 短短一周时间 ， 央行分别通过公开市场逆回购操作释放12000亿、5000亿、9000亿流动性；2月17日央行开展2000亿MLF操作 ， 并将MLF利率下调10个基点；2月20日的LPR报价显示 ， 1年期贷款市场报价利率从4.15%降至4.05%；5年期以上贷款市场报价利率从4.8%降至4.75% 。 如此短期内、如此充沛的放水操作 ， 效果相当于过量服用伟哥后疯狂寻找宣泄口 。 实体经济复工多舛 ， 楼市入口早被扎死 ， 资本在逐利天性的推动下疯狂泄入股市 。 利率是资金的市场价格 ， 本应由市场根据供需自发调节 ， 而靠行政手段印钞放水、降低市场报价利率 ， 固然可以在短时间内降低企业融资成本和债务压力 ， 但却将风险转嫁给了商业银行 ， 存款利率管制、贷款利率下降 ， 极易导致银行不良贷款上涨不堪重负……历史无数次证明 ， 没有实际财富支撑的印钞举债是一条死胡同 。 是危言耸听吗？根据普华永道报告 ， 截止2018年国内商业银行已有2万亿不良贷款 ， 3.4万亿关注类贷款 ， 加上资产管理公司(AMC)购入的名义价值近4.3万亿的坏账 。 换句话说 ， 早在疫情前2年 ， 中国就已成为了全球最大的不良资产市场 。 根据标普预测 ， 持久的公共卫生紧急状态 ， 可能导致国内银行业不良贷款率飙升2倍以上 ， 达到约6.3%水平 ， 相当于增加5.6万亿人民币的不良贷款 ， 国内银行业的资本充足率也将因此下降3.86个百分点 ， 中小型地方银行将迎来生死考验 。 股价上涨 ， 投资者往往只看到正面的收益而看不到背面的风险 ， 但有人能看得到 。 2月17日 ， 全球知名投资管理公司橡树资本旗下全资子公司——橡树北京投资管理有限公司在北京完成工商注册 ， 正式成为我国第一家外资控股资产管理公司 。 橡树资本是全球最大不良资产买家 ， 管理着1200亿美元资产 ， 出现耐人寻味…… 除了央行大规模货币宽松 ， 为了托升住开盘下跌的股市 ， 证监会也没闲着 。 2月14日晚 ， 证监会正式发布了《关于修改上市公司证券发行管理办法的决定》《关于修改创业板上市公司证券发行管理暂行办法的决定》《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》（简称《再融资规则》） ， 宣布自发布之日起施行 。 众所周知 ， 近年来越来越严峻的金融风险 ， 促使监管部门不得不下大力气降杠杆 ， 2017年证监会调整股市再融资规则 ， 定价机制、融资规模、时间间隔、公司资质……多管同时收紧 ， 让A股以增发形式展开的再融资规模由2016年的1.68万亿骤降至2019年的6798亿 ， 降幅接近60% 。 降杠杆实实在在地降低了金融风险 。 放松再融资新规 ， 相当于重新加杠杆 ， 上市公司盈利条件和负债率不再受到限制 ， 马上调整定增预案 。 数据显示 ， 如果再融资规模回归到2016年水平 ， 券商收入和利润可增加3% ， 所以再融资新规落地后市场嗨了 ， 短短5个交易日 ， 至少已有42家上市公司发布相关再融资预案 ， 计划新增再融资或对此前方案进行修改 。 哲学讲任何事物都有正反两面 。 上市公司并不会无中生有 ， 风险自然要找人背锅 。 根据新规 ， 上市公司融资后锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月 ， 直接砍掉了一半 ， 这让投资人的风险瞬间放大 ， 黑暗中不知有多少上市公司正在对对投资人磨刀霍霍 ， 长期困扰A股的利益输送魔鬼必将再一次苏醒……此外 ， A股天量的解禁市值和高质押率阴影从未须臾散去 ， 篇幅所限不展开…… 央行宽松的货币供应会坚持多久呢？这还要看央行对通货膨胀的忍耐力 。 别忘了 ， 1月CPI已经飙升至5.4% ， 疫情当前有官部门的应对手段是靠行政手段打压物价 。 但投资者应该清醒一点：央行对通胀抵抗力有限 ， 行政手段打压物价并不可持续 。 2月19日央行发布的2019年第四季度货币政策执行报告中讲得很明白：随着央行逆回购不断到期 ， 春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回 。 这段表述清晰昭告了央行的心思：一旦阶段性托市任务完成 ， 流动性分分钟收回 。 还有一点投资者不可不知——当前企业资金进入股市只是短期行为 ， 随着企业的全面复工 ， 这部分资金还会呆在股市里吗？即使企业留恋股市高收益 ， 监管层呢？股市上涨导致更多企业资金脱实入虚 ， 这和以前企业不做实业而去炒房有何不同？换句话说 ， 监管层固然不愿看到股市暴跌 ， 但同样也不愿看到社会资本脱实入虚 。 结语 。 我们常听说一句话——中国经济需要以时间换空间 ， 而疫情当前恰恰相反 ， 是在以空间换时间……长年投资积累的巨大债务风险 ， 叠加汹涌疫情带来的巨大破坏力 ， 被央行当前的货币政策暂时推后了 ， 但谁都知道大水漫灌从来不可持续 ， 货币潮水迟早要褪去 ， 而裸泳者一定要意识到并竭力避免被晾晒在沙滩上的风险 。 当多数人都贪婪时 ， 阿甘提示逢高减仓、规避风险 ， 实体经济好转了 ， 赚钱不难 。 『阿甘观天下』小朋友圈专注于小众铁粉深度交流 ， 详情请关注同名微信公众号 。
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