富途一季报跟踪，我为什么继续坚定看好？( 七 )
本文原始标题为：富途一季报跟踪 ， 我为什么继续坚定看好？---来源是：
（富途牛牛PC版本的快读迭代）
市场份额此消彼长 ， 老牌券商的估值首先受到冲击 。 以香港零售市场为例 ， 在纯券商玩家中（有些是混业） ， 海通国际暂列第一 ， 它的近三年净利润分别为15亿人民币、26亿 ， 8.77亿 ， 当前市值是123亿 ， 静态PE十几倍 ， PB0.5倍 ， 对比富途18年净利润1.2亿人民币 ， 当前市值90亿 ， 静态PE70多倍 ， PB9倍 。 看起来海通估值更安全 ， 但如果现在海通国际、富途二选一送你一家公司条件是10年后卖出 ， 你选择哪家呢？
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（香港前10大零售券商 ， 数据来源：富途招股书）
只看表面数据就会踩入价值陷阱 ， 最近有几家投行针对海通国际发布的研报 ， 里面通篇未提互联网券商的竞争 ， 列出财务数据和估值后就评级低估买入 ， 不带脑子的 。
这种竞争端倪 ， 其实通过分拆海通国际的业务收入 ， 就可以得到定量验证 。
海通国际整体营收有三大块 ， 面向散户和投资机构的经纪佣金和孖展利息 ， 面向上市公司的承销配售佣金 ， 以及自营投资 。 将第一块从收入中拆出 ， 可以明显看到在2015年触顶后就连年走低 ， 占总营收份额也从2013年的49%掉至去年的26% 。 海通依靠后两块业务才稳住整体营收 。
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