【国君非银】季节因素及市场回调带来环比下滑，后续关注贝塔和政原标题：【国

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原标题：【国君非银】季节因素及市场回调带来环比下滑，后续关注贝塔和政策进度——上市券商2019年4月业绩点评

4月市场活跃度有所下降但仍处于高位， A股前高后低，季末高基数以及市场回调带来4月单月上市券商业绩环比明显回落，但同比仍然保持双位数正增长。已公布4月业绩的22家上市券商单月合计实现营业收入129.97亿元，环比-40% ，同比+37%；净利润48.01亿，环比-57% ，同比+35%；截至4月底， 22家上市券商合计净资产9594.06亿元，较2018年底上涨4% 。中小券商业绩Beta弹性更大，经纪以及投资业务收入的高弹性带来中小券商今年前4个月业绩同比增速遥遥领先。有同比业绩的19家上市券商今年以来累计净利润同比+53% ，累计净利润同比增速TOP3的券商都是中小券商，依次是东北证券(+340%)、东吴证券(+324%)、兴业证券（+305%），龙头券商盈利同比增速同样强劲，增速排序是：国泰君安（+79% ，扣非后）、海通证券（+64%）、广发证券（+45%）、华泰证券(+41% ，剔除分红)、中信证券（+25%）。 4月市场回调带来券商环比业绩承压，投资业务是最大拖累项。 1）4月市场交易额小幅下滑，两融余额延续恢复性增长：4月两市股基日均成交额8426.87亿元，环比-8.98% ，其中股票日均成交额8025.01亿，环比-9.29%；两融余额4月末较上月末增加376.62亿，两融日均余额环比+9.72%；2）IPO募资规模小幅下滑，再融资大幅增加，债券承销规模小幅下滑：根据wind上市日数据， 4月IPO募集资金规模88亿元，环比-7.04%；再融资募集资金规模1695亿，环比+157.47%；券商债券承销规模7166亿元，环比-4.70%；3）券商自营恶化是最大拖累因素：4月大盘回调，债市亦回调：上证综指下跌0.40% ，中小板指下跌5.26% ，创业板指下跌4.12% ，中证全债指数下跌0.75%投资建议：当前券商板块的驱动力来自于市场流动性改善预期及行业政策红利推进进度。一方面，中小券商业务贝塔弹性显著高于大券商，基于市场流动性改善预期，建议以贝塔思维投资，推荐中小券商中估值更低、基本面更优质的个股，推荐兴业证券，受益标的东吴证券、东方证券；另一方面，围绕“金融服务实体经济”、“资本市场扩容”、和“监管理念市场化” ，行业政策红利仍在推进中，头部券商更为受益，首推海通证券，以及中信证券、华泰证券和中金公司。风险提示：流动性紧缩；监管加强；市场下跌及交易活跃度下降。