美债收益率曲线倒挂；五粮液、光威复材( 六 ) 今日重点推荐

安雅泽|中信建投食品饮料首席分析师

2018年实现收入400.30亿元，同比增长32.6% ，实现归属于母公司所有者的净利润133.84亿元，同比增长38.4% ，基本EPS3.47元。其中单四季度实现收入107.80亿元，同比增长31.3% ，实现归属于母公司所有者的净利润38.90亿元，同比增长43.6% 。另外公司拟每10股派现金17元，分红率49.3% ，对应最新收盘价股息率1.9%

①四季度收入增速显著恢复，主因是Q3公司为清理渠道库存，发货节奏放缓， Q4尤其是年底公司冲击普五全年2万吨的目标加大发货，这也是年底批价倒挂的主要原因。

②春节后五粮液批价明显回升，经销商信心同步提升：春节动销反馈同比20%以上增长，经销商出货积极，库存普遍反馈较低。节后五粮液发货进度减缓，批价明显上涨20-30元，经销商盈利空间得到有利提升。

③由于公司12月要求在1月15日前完成2019年1~5月第七代普五的打款，经销商打款积极，因此单四季度经营性现金流入、预收账款均呈现高增长，单四季度销售商品、提供劳务收到的现金195.93亿元，同比增长42.0%；单四季度预收账款增加42.67亿元，超出预期。

④2019年公司任务积极预计五粮液实现15%增长、2.3万吨以上销量。新版五粮液即将问世。公司提出要从产品体系、品质、现代营销体系、品牌传播四大方面强化品牌建设。

预计公司2019~2021年收入分别为500.38、599.06、684.12亿元，同比增长25.0%、19.7%、14.2%；净利润分别为171.58、206.16、237.67亿元，同比增长28.2%、20.2%、15.3%；对应EPS分别为4.42、5.31、6.12元。公司最新股价87.98元，对应2019~2021年静态PE分别为19.9、16.6、14.4倍；给予公司107元目标价，对应动态PE分别为24.0、20.0、17.3倍。