美债收益率曲线倒挂；五粮液、光威复材( 二 ) 今日重点推荐

本文原始标题为：美债收益率曲线倒挂；五粮液、光威复材---来源是：

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美债收益率曲线倒挂，这次不一样？

黄文涛|中信建投宏观固收首席分析师

上周， 10年期与3个月美债利率出现了2007年以来首次倒挂的局面，从历史上看，几乎每次美债利率曲线倒挂后，美国经济都会出现衰退，因此这也加剧了市场对于美国经济衰退的担忧。

在美国，美联储主要还是以联邦基金利率为主要的操作目标， 3个月国债利率几乎与联邦基金利率一致，可以反映美联储当前货币政策状态， 2年期国债利率基本上也可以反映出市场对于未来货币政策的预期， 10年期的国债利率更多的反映了市场对于经济增长与通胀趋势的预期。

目前，美国国债利率的期限结构是3M>10Y>2Y ，这实际上显示市场预期美联储未来将进入降息周期，美国经济动能已经走弱，未来有进入衰退的可能，随着货币环境的调整，衰退不至于很快发生，这符合与我们之前对美国经济的判断是非常一致的。尽管这与美联储的判断存在差异，但从历史上看，在经济下行期，市场对未来利率的预期可能比美联储更准确，最终可能是联储向市场的预期靠拢，因此本次收益率曲线倒挂，可能也难逃历史规律。尽管长端利率的趋势性下行可能使收益率曲线更平坦化，但并不能证明市场对经济衰退的预期就是错误的，这反而显示了货币政策面对经济增长中枢趋势性下滑的无力。

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