暴涨的华天科技：全球第六大封测代工企业，受益5G芯片国产？( 四 ) _5G芯片

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对中国台湾的封测供应链龙头公司进行持续跟踪，可以看到，随着下半年5G基站的逐步部署、5G芯片和手机的陆续发布，产业链相关公司的业绩已经有所体现：
日月光9月封测与材料业务实现收入53.70亿元，月增2%，年增7.2%；
京元电9月营收5.29亿元，月减4.34%，年增26.66%；
六、并购Unisem承接优质欧美客户资源，将深度受益于5G商业化
5G网络商业化建设的开始，全球射频前端市场将迎来快速增长。我们认为，华天科技通过收购Unisem进入射频产品封装领域，将迎来发展好时期。根据《卓胜微招股说明书》援引的统计，2011到2018年全球射频前端市场规模以年复合增长率13.10%的速度增长，2018年达149.10亿美元。2018年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16%持续高速增长，2023年接近313.10亿美元。

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华天科技基于集团战略发展考虑，于2019年1月完成收购Unisem股份数约4.29亿股，占Unisem流通股的58.94% 。收购完成后，公司将借此进入射频和汽车电子的封装领域。Unisem成立于1989年6月，总部位于马来西亚吉隆坡，1998年在马来西亚主板证券市场上市，拥有7900名员工。公司拥有Bumping、SiP、FC、MEMS等先进封装技术和生产能力，封装的产品主要应用于射频和汽车电子领域。Unisem旗下有3个封装测试工厂，分别位于马来西亚怡保、成都和印尼的巴淡；2个晶圆级凸块工厂位于马来西亚怡保和成都。
Unisem公司拥有非常强的技术创新能力和先进封装能力，2018年Unisem基于在金属盖模组LGA封装的第二次焊道回流焊过程中引入3D锡膏印刷工艺获奖；引入MIS封装作为射频芯片的电磁干扰的屏蔽解决方案获得大客户Skyworks的认可。

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此外，Unisem的客户资源非常优质，主要客户包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等国际射频龙头公司，其中欧美客户的收入占比在60%以上；公司盈利能力稳定，2016、2017、2018年公司分别实现收入22.48亿、24.92亿和22.97亿元，同比增长4.93%、10.821%和-7.81%；实现净利润2.78亿、2.74亿和1.63亿，同比增长3.88%、-1.19%和-40.63%；税息折旧摊销前利润率维持在20%-30% 。
七、公司具备高中低端封测能力和全球化布局
公司2015年募投项目结束后，产能增加较快。其中，引线框架类产品产能从2016年的210亿块/年增加到2018年为290亿块/年，增加38.1%；基板类产品产能从4亿块/年增加到14亿块/年，增加250%；LED产品产能从50亿块/年增加到140亿块/年，增加180%；晶圆级产品产能从65万片/年增加到105万片/年，增加61.54% 。

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2018年公司引线框架类产品收入占比65.78%、基板类产品和晶圆级产品收入占比分别为16.00%和10.58%、LED产品收入占比3.63% 。产能利用率方面，2018年引线框架类产品、基板类产品有所下降，LED产品接近满载，晶圆级产品则只有50%左右。头条的朋友想要知道老陈的实战圈子，现在可以点击@技术大牛进入主页底部的“圈子”，或者点击我的头像进入主页底部的“圈子”，与老陈一起共商翻倍策略！

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八、盈利预测
预估2020年、2021年Unisem的营收将以20%的速度增长。预计公司2019/2020/2021年营收分别为91.45亿元、121.36亿元和141.88亿元，净利润2.71亿元、6.18亿元和8.19亿元，对应摊薄EPS分别为0.10元、0.23元和0.30元，给予公司2020年30-35倍估值，对应合理价值区间6.90元-8.05元