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零食|周黑鸭半年赚2亿：昔日“鸭王”再起飞

今年上半年，周黑鸭赚了2亿元，终于扭亏为盈 。
27日晚间，公司披露业绩预告，昨日公司股价一改往日低迷状况，开盘即涨，截至收盘涨幅超过10% 。
在引入特许经营模式之后，公司加速追赶绝味食品 。自去年至今，新开门店已有千家 。公司预计2023年前，门店规模最少将达到4000家 。
这个昔日鸭王要再次起飞吗？
半年赚2亿
昨日，周黑鸭的股价一改往日的低迷，开盘即高开高走，午后持续走强，涨幅进一步扩大，收盘报收7.29港元，涨幅11.64%，总市值173.73亿港元 。
股价大涨，与公司业绩扭亏为盈不无关联 。
7月27日晚间，周黑鸭（01458.HK）披露业绩预告显示，今年上半年，公司实现收入约14.50亿元，净利润不少于2亿元 。
2020年上半年，因为疫情影响，公司1000家门店暂停营业，导致业绩骤降，当期实现收入9.04亿元、归母净利润-0.42亿元 。随着今年疫情基本得到控制，以及积极推进特许经营业务发展，公司整体盈利能力显著增强 。
实际上在此之前，公司业绩低迷的苗头就已显现 。
2017年上半年至2019年上半年，公司收入分别实现16.18亿元、15.97亿元和16.26亿元，归母净利润分别实现4.01亿元、3.32亿元和2.24亿元 。同期，纯利率分别为24.8%、20.8%和13.8% 。
今年上半年，公司虽然赚了2亿元，仅相当于回到2019年上半年的盈利水平 。
卤味制品行业门槛低，近年来这个赛道上进入者越来越多，周黑鸭的鸭脖子早就不好卖了 。其存货周转天数从2017年上半年的61.8天升至2019年上半年的67天 。2020年上半年，这一数据飙升至163.7天 。
若从整个财年业绩来看，公司2017年达到业绩巅峰之后，就开始走下坡路 。
2018年至2020年，公司收入同比增速从-1.15%扩大至-31.53%，归母净利润同比增速从-6.68%扩大至-62.89% 。这一时期，公司的毛利率虽保持在55%-58%区间，净利润率则从16.82%一路降至6.93% 。
业绩都这样了，公司实控人减持决心丝毫没有动摇 。6月18日，公司实控人周富裕、唐建芳及其一致行动人减持公司股份约5565.97万股，合计套现约5.61亿港元 。
靠特许经营再起飞
周黑鸭曾是国内卤鸭制品领域的头牌，无论是在行业内率先推出锁鲜装产品，还是将品牌与娱乐领域无缝对接，甚至将品牌植入国际大片《变形金刚》，已是地方品牌崛起的标杆 。
正是这样的品牌影响，让公司近乎固执的坚守直营开店模式 。不过，由于开店速度缓慢，早已被后来者绝味食品超越，甚至还被煌上煌甩在身后 。截至2020年底，公司门店1755家，门店规模只有绝味食品的14%、煌上煌的38% 。
公司的直营开店模式，不仅租赁费用、员工薪酬支出较高，其销售及分销开支更是惊人，2020年，周黑鸭销售及分销支出9.17亿元，占比收入总额的42.03%，而同期绝味食品销售费用所占比例仅6.10% 。
绝味食品（603517.SH）上市时间最晚、创立时间最迟，靠年千家门店的扩张速度，已坐稳卤鸭制品行业老大的位置 。2020年，其占据卤鸭制品市场份额为8.6%，比周黑鸭（3.15%）、煌上煌（3.32%）所占市场份额之和还多 。
周黑鸭短期内追不上绝味食品，不得不跟加盟这张牌 。
2019年，周富裕终于放下架子，对外松口“不拒绝任何形式的经营模式” 。
特许经营模式随即被提上日程 。当年11月，公司直营+特许经营的模式成型，并对外招募合作商 。据2020年报，公司特许经营门店规模已达598家 。
2020年，公司特许经营业务实现收入1.4亿元，特别是当年下半年，特许经营业务贡献收入1.24亿元，这让公司尝到了甜头 。
今年6月举行的投资者会议上，周黑鸭管理层表示，今年1月至5月，已新开特许经营门店410家 。公司对今年实现800家至1000家新店目标持乐观态度，并有望在2023年前实现4000至5000家门店的目标 。
靠特许经营模式做大规模，短期内还很难赶超绝味食品，真正弯道超车的机会，或许就在线上 。
2020年，周黑鸭线上电商收入4.58亿元，同比增长21%，占比公司收入的20.99% 。当年，绝味食品线上收入3910.66万元，虽然暴增436%，但仅占比公司收入的0.74% 。
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