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歌尔股份：AirPods主要受益标的，明后两年高成长仍将延续

公司近况
苹果于北京时间8日晚在官网发布AirPods Max头戴耳机 ， 音质音效、外观设计等均有不俗表现 ， 售价549美元/4399元 ， 是Apple品牌首款头戴耳机及AirPods系列最高端产品 ， 12.15正式上市 。 从市场反响及官网预订情况看 ， 我们认为AirPods Max表现有机会超出此前市场预期 ， 歌尔作为零组件及整机主要供应商将会受益 。
评论
Apple品牌首款头戴耳机 ， 发货周期来到10-12周 。 1）音质音效：融合Beats及Apple自身优势 ， AirPods Max实现高保真音质、升级主动降噪（内外8颗麦克风）、空间音频功能（双耳H1芯片、传感器搭配计算音频技术实现环绕声） 。 2）外观设计等：记忆棉、不锈钢等材质 ， 但重量控制在384g ， 独立旋转耳罩、人体工学设计 ， 续航达20小时 。 3）发售情况：市场反馈较为正面 ， 发布一小时官网发货周期已来到10-12周 ， 我们预计明年销量有望达到数百万 ， 考虑到出货价数倍于现款AirPods ， 明年对歌尔贡献可期 。
从AirPods Max看苹果AirPods战略 ， 明后年高成长可期 。 1）相比此前AirPods Studio的命名预期 ， 我们认为AirPods Max更能体现苹果对AirPods产品线的重视 ， 明年AirPods的全面更新 ， 以及后年有望部分取消充电接口以完全无线化 ， 均有利于AirPods普及率上行；2）苹果更加重视Siri的应用 ， 用于信息播报、虚拟助理等 ， 未来语音助手功能的普及 ， 有望成为刺激AirPods销量新的动能；3）从近期苹果与供应链沟通来看 ， 我们乐观看待明年AirPods备货量及歌尔AirPods业务表现 ， 有望优于目前市场预期 。
苹果多款新品表现强劲 ， 歌尔2H20起连续突破 。 1）我们在9月初《苹果2H20新品前瞻》中指出 ， 苹果将通过多场发布会及官网更新的方式陆续推出一系列新品 ， 至此苹果2H20新品发布潮进入尾声 ， 但苹果多款新品表现强劲 ， 苹果产业链的高成长可能刚刚开始；2）继AirPods后 ， 歌尔2H20起接连突破AirPods Pro、AirPods Max、HomePod mini等组装 ， 且产能、良率爬坡顺利 ， 体现出强劲的竞争力 ， 未来苹果更多新品及非苹客户表现更加值得期待 。 歌尔ARVR、游戏机、零部件等迎来多点开花 。 从海外Occlus quest 2表现来看 ， Facebook硬件销售及应用生态构建均非常成功 ， 在Facebook示范效应及5G趋势下 ， 我们预计明年ARVR迎来更多巨头进入 ， 硬件、应用及运营商将共促ARVR市场繁荣 ， 歌尔重点受益 。 此外我们预计游戏机、零部件等明后两年也将带来显著增量 。
估值建议
我们维持公司2020/21e EPS 0.89/1.43元 ， 对应当前41.9/25.9x P/E 。 维持跑赢行业评级及目标价62.0元 ， 对应2021年43.3x P/E ， 对应当前仍有67%上升空间 。
风险
【歌尔股份：AirPods主要受益标的，明后两年高成长仍将延续】AirPods Max销量不及预期；海外疫情蔓延不确定性较高 。
歌尔股份：AirPods主要受益标的，明后两年高成长仍将延续文章插图
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