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证券日报|A股仍在“牛背”上，头部券商展望2021：“中国资产”崛起时代已来临( 二 )


2021年我国宏观经济局面纷繁复杂 ， 三期叠加：全球经济政策传导失效低速恢复期、我国疫情后首个完整年度低基数下高增长时期、以及更为重要的“双循环”+“十四五规划”元年 。 建议分经济、政策两个维度 ， 从上下半年的不同视角 ， 来理解2021年中国宏观经济变化对更长时间全球经济版图的深远战略影响 。
经济结构——上半年看剔除基数影响能否恢复至潜在产出水平、下半年看经济驱动力量是否稳定转向“消费+制造业投资”拉动的优化格局；宏观政策——上半年看货币财政全球率先正常化 ， 下半年看“双循环+十四五”长期经济政策框架的回归 。
A股篇
A股策略方面 ， “细节里藏魔鬼” ， 对于投资时段、投资策略、行业配置等 ， 各家券商有独到见解 。
中信证券：慢涨“三部曲”
2021年A股的慢涨将经历三个阶段 ， 分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动 ， 兼顾政策催化主题 。
首先 ， 欧美经济缓慢修复 ， 中美博弈趋于缓和 。 其次 ， A股盈利明确好转 ， 打开行业轮动空间 。 再次 ， 货币财政回归常态 ， 规划落地催化主题 。 最后 ， 外部流动性依然宽松 ， 国内流动性整体稳健 。 预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元 。 以上述研判为基础 ， 综合了量化和行为金融的方法论进行大势研判 ， 预计明年A股将经历慢涨“三部曲” ， 具体节奏和配置建议如下：从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期 ， 建议坚持配置顺周期品种 ， 包括可选消费和工业板块 ， 并兼顾半导体、生育政策等主题；明年二季度中至三季度是第二阶段平静期 ， 建议增配大金融和必选消费 ， 主题方面可以关注新能源、国防安全；明年四季度开始是第三阶段共振上行期 ， 其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升 。
招商证券：复苏与扩散 ， 花尽因水断
A股将会演绎从基本面驱动到转折的过程 。 A股整体呈现前高后低的局面 ， 预期回报率将会明显低于2020年 。 2021年布局三个超预期和一个必须防：“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期 ， 出口链；全球通胀有望超预期 ， 通胀链；疫情控制有望超预期 ， 出行链 。 “一个必须防”是：必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险 ， 下半年低估值高股息策略有望胜出 。 建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势 。
中金公司：新格局 ， 新规划 ， 新制造 ， 新消费
2021年疫情影响将“渐行渐远” ， 但增长修复与政策退出“一进一退” ， 对A股市场指数走势持相对中性看法 ， 根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键 。 阶段性来看 ， 当前到未来一段时间 ， 复苏深化仍是交易主线 。 待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确 ， 市场指数整体表现可能开始受抑 。 估计这一时间点可能在明年上半年 。 但结构性的机会依然值得关注 。
当前复苏深化交易可能仍将占主导 ， 综合行业分析员对基本面的判断、估值以及仓位等因素 ， 建议未来3-6个月三条行业主线：一是 ， 消费中估值依然不高、景气程度可能进一步改善的行业；二是 ， 部分景气程度在改善的先进制造业；三是 ， 部分估值低、预期可能在改善的周期板块 。 相对看淡行业结构偏差的原材料、疫情仍可能会压制表现的部分交通运输等 。
华泰证券：牛背上交易“再通胀”和“新制造”
基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测 ， 2021年A股仍在“牛背”上 ， 自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升” ， 对应配置思路：交易“再通胀” ， 以大宗为盾 ， 以制造为矛 。
沿自上而下主线“全球再通胀和制造业投资周期回升” ， 配置思路是交易“再通胀” ， 以大宗为盾 ， 以制造为矛 。 “盾”关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属；“矛”关注中下游设备零部件的“制造新生” ， 机械、电新、汽车等行业顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术 ， 重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向的隐形冠军；另外关注计算机 ， 企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化 。


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